>> 中泰證券-南鋼股份(600282)打造海外焦炭供應(yīng)基地,降低原材料供應(yīng)風(fēng)險-201119
| 上傳日期： |
2020/11/19 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
篤慧，鄧軻 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
事件概述：公司發(fā)布公告，下屬子公司海南金滿成科技投資有限公司擬與廣東吉瑞科技、IMIP公司、海南東鑫共同在印尼中蘇拉威西省Morowali縣青山工業(yè)園合資設(shè)立金瑞科技，實施年產(chǎn)260萬噸焦炭項目，預(yù)計投資3.83億美元，四者持股比例分別為78%、10%、10%和2%。其中，項目總投資的40%由金瑞科技各股東按照持股比例以自有資金提供，60%由海南金滿成負(fù)責(zé)以金瑞科技作為借款主體進(jìn)行項目融資；
項目概況：上述焦炭項目運(yùn)營后預(yù)計可實現(xiàn)年均銷售收入7.64億美元，年均銷售利潤6163萬美元，項目總投資收益率為17.4%，稅后財務(wù)內(nèi)部收益率為15.9%，含建設(shè)期稅后投資回收期7.7年。項目經(jīng)濟(jì)效益顯著，具有較強(qiáng)的盈利能力。項目建設(shè)期為18個月，其中第一階段工程準(zhǔn)備期為2個月，第二階段工程建設(shè)期為16個月。投資協(xié)議主體當(dāng)中廣東吉瑞、IMIP公司系青山集團(tuán)成員，在印尼地區(qū)的項目建設(shè)運(yùn)營有著豐富經(jīng)驗，青山工業(yè)園內(nèi)配套設(shè)施完備，交通運(yùn)輸條件良好。本次合作，公司可以借助青山集團(tuán)多年來在印尼積累的品牌、市場、客戶等多重資源，優(yōu)勢互補(bǔ)，協(xié)同打造海外焦炭供應(yīng)基地。該投資尚需向國家發(fā)改委和海南省商務(wù)廳申請項目投資備案，金瑞科技為擬在境外新設(shè)立公司，項目運(yùn)營需在印尼當(dāng)?shù)孬@得經(jīng)營許可；
保證公司原材料穩(wěn)定供應(yīng)，降低生產(chǎn)成本：近年來國家層面出臺新的焦炭環(huán)保產(chǎn)業(yè)政策，尤其是近期隨著山西、河南等多地焦?fàn)t去產(chǎn)能政策嚴(yán)格執(zhí)行，8月份以來焦炭價格大幅上漲近20%，目前第七輪提漲基本落地，噸焦毛利高達(dá)500+元。焦炭的強(qiáng)勢表現(xiàn)一定程度侵蝕了鋼廠盈利，且考慮到后續(xù)多個地區(qū)仍有相關(guān)焦?fàn)t關(guān)停動作，焦炭預(yù)計將處于供需緊平衡狀態(tài)。本次焦炭項目位于印尼，距離國際主焦煤出口國澳大利亞較近，在保證較低物流費(fèi)用的同時可以充分發(fā)揮澳洲主焦煤的資源和成本優(yōu)勢，此外印尼環(huán)保壓力和產(chǎn)能限制較小，適合項目的開展。未來，公司有望在保證相對低成本焦炭自供需求的同時，創(chuàng)造良好的投資效益；
最新股東回報規(guī)劃彰顯公司發(fā)展信心：同日公司發(fā)布未來三年（2021-2023年度）股東回報規(guī)劃，每一年度擬分配的現(xiàn)金紅利總額（包括中期已分配的現(xiàn)金紅利）應(yīng)不低于該年度歸屬于上市公司股東凈利潤的30%。2018和2019年，公司股利支付率分別高達(dá)33%和51%，最新利潤分配政策顯示出公司長期可持續(xù)發(fā)展信心，以及對投資者投資回報的重視；
投資建議：公司在印尼規(guī)劃籌建的焦炭項目，未來有望為公司焦炭供應(yīng)打通新的渠道，在國內(nèi)焦炭資源日益趨緊的背景下，保證公司焦炭的穩(wěn)定供應(yīng)，利用海外資源優(yōu)勢，降低生產(chǎn)成本。近期鋼鐵盈利階段性有所改善，可關(guān)注低估值鋼鐵股修復(fù)機(jī)會。預(yù)計公司2020-2022年EPS分別為0.60元、0.66元和0.70元，對應(yīng)PE分別為5.5X、5.0X和4.7X，維持“增持”評級；
風(fēng)險提示：印尼項目推進(jìn)不及預(yù)期，焦炭價格回落風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險。
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