>> 海通證券-亨通光電(600487)公司跟蹤報告：海纜板塊優(yōu)化整合，經(jīng)營業(yè)績企穩(wěn)向上-201119
| 上傳日期： |
2020/11/19 |
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| 792KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
朱勁松，余偉民 |
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投資要點：
公司2020前三季度實現(xiàn)營收253.64億元，同比增長3.11%，歸母凈利潤8.74億元，同比下降26.4%，扣非后歸母凈利潤6.79億元，同比下降28.49%。
單季度業(yè)績增速向好，基本面迎來拐點。公司Q3單季度實現(xiàn)營收98.94億元，同比增長7.68%，同時營業(yè)利潤、凈利潤同比分別增長16.46%、6.39%，實現(xiàn)今年以來首次轉(zhuǎn)正；歸母凈利潤4.31億元，同比下降5.7%，降幅也進(jìn)一步縮窄（Q1、Q2分別同比下滑48.89%、23.38%），毛利率16.81%，同比增長2.13pp，經(jīng)營業(yè)績企穩(wěn)向上。前三季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，達(dá)到3.57億元，同比增長133%，Q3單季度實現(xiàn)6.18億元，同比大幅增長709%。
優(yōu)化海洋業(yè)務(wù)板塊，協(xié)同發(fā)展助力競爭力提升。10月30日，公司發(fā)布公告，擬整合海洋光網(wǎng)、華為海洋、海洋裝備三家公司，對公司海洋通信、海洋觀測和智慧城市業(yè)務(wù)板塊的股權(quán)架構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化。整合后，子公司海洋光網(wǎng)或?qū)⒊钟腥A為海洋81%的股權(quán)、海洋裝備70%股權(quán)，而亨通光電將通過持有海洋光網(wǎng)76.15%股權(quán)間接持有華為海洋股權(quán)。華為海洋已累計簽約63752公里新建海洋光纜系統(tǒng)及54個擴(kuò)容項目，同時在智慧城市項目表現(xiàn)優(yōu)異，目前智慧城市業(yè)務(wù)在手訂單充足，已成功中標(biāo)＼簽約20多個智慧城市總集成項目，規(guī)模已接近70億元。此次業(yè)務(wù)板塊結(jié)構(gòu)優(yōu)化，將加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)內(nèi)各公司之間的協(xié)同發(fā)展，推動公司業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，從而提升競爭力。
新品突破加速通信網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，電力板塊特高壓再次提速。受疫情及行業(yè)供需調(diào)整影響，上半年公司光通信產(chǎn)品市場價格下滑，但光棒、光纖及光纜等產(chǎn)品產(chǎn)銷量均實現(xiàn)同比增加，光模塊、5G毫米波等產(chǎn)品也實現(xiàn)規(guī)?；袌鲣N售，其中400G硅光模塊采用7nm DSP芯片，正大力推進(jìn)量產(chǎn)工作；針對5G回傳的5G毫米波高速無線傳輸系統(tǒng)產(chǎn)品，也在運營商市場實現(xiàn)銷售突破。隨著國內(nèi)以特高壓為主的電網(wǎng)建設(shè)再次提速，公司持續(xù)強(qiáng)化在高壓電力傳輸領(lǐng)域的市場地位和服務(wù)能力，目前已具備了國際國內(nèi)最高電壓等級的1000kVAC和±1100kVDC的電氣型式試驗的超級試驗驗證能力。
投資建議。隨著5G繼續(xù)加大建設(shè)力度，我們認(rèn)為光纖光纜需求將穩(wěn)步提升，同時，供需結(jié)構(gòu)有望向好帶動收入增速改善。同時，海洋業(yè)務(wù)整合有望加強(qiáng)協(xié)同、推動業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，貢獻(xiàn)增長新動力。我們預(yù)計公司20-22年歸母凈利潤分別為12.16億元、16.16億元、21.39億元，EPS為0.62元、0.83元、1.10元。參考可比公司估值，給予2020年動態(tài)PE 24-28x，對應(yīng)合理價值區(qū)間14.94-17.43元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。光纜價格低于預(yù)期，5G建設(shè)不及預(yù)期，訂單落地不及預(yù)期。
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