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事件：
　　2020年11月20日公司發(fā)布公告：公司子公司天津環(huán)歐國際硅材料有限公司與天合光能股份有限公司簽訂單晶硅片銷售框架合同，公司將在2021年度向合同對方銷售210尺寸單晶硅片，合計(jì)數(shù)量不少于12億片，預(yù)估合同含稅總金額約65.52億元，占公司2019年經(jīng)審計(jì)主營業(yè)務(wù)收入的34.76%。
　　投資要點(diǎn)：
　　簽訂G12硅片銷售長單，大尺寸硅片滲透率加速提升。公司本次與天合光能簽訂單晶硅片銷售框架合同，約定2021年度向?qū)Ψ戒N售合計(jì)數(shù)量不少于12億片的210尺寸單晶硅片，預(yù)估合同含稅總金額約65.52億元，合同的履行對公司2021年業(yè)績有積極影響。合同的簽訂符合公司發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營計(jì)劃，將加速釋放G12硅片市場規(guī)模，助力LCOE的持續(xù)降低和BOS成本的優(yōu)化，為下游G12光伏組件產(chǎn)能規(guī)劃落地提供有力支撐，為實(shí)現(xiàn)光伏行業(yè)的全面平價(jià)上網(wǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)品和成本基礎(chǔ)。
　　G12與疊瓦組件技術(shù)深度融合，合力打造低成本光伏生態(tài)。截至20H1，公司單晶硅片總產(chǎn)能已達(dá)到45GW，預(yù)計(jì)2020年末總產(chǎn)能將達(dá)52GW，其中G12產(chǎn)品產(chǎn)能將達(dá)19GW，未來三年新增的產(chǎn)能規(guī)劃全部為G12。隨著前期投入的機(jī)臺改造，2023年涵蓋G12產(chǎn)品總產(chǎn)能將達(dá)到85GW。此外，公司持續(xù)推進(jìn)大硅片與疊瓦組件兩項(xiàng)平臺技術(shù)融合，在江蘇、天津啟動了G12高效疊瓦組件項(xiàng)目，目前公司已實(shí)現(xiàn)全新一代G12高效疊瓦組件產(chǎn)品下線。我們認(rèn)為，公司有望通過“G12單晶硅片+疊瓦組件+智能與柔性制造“打造低成本光伏生態(tài)鏈，形成差異化競爭優(yōu)勢。
　　12英寸直拉單晶進(jìn)展順利，市場認(rèn)可度不斷提升。公司12英寸直拉單晶取得重要技術(shù)研發(fā)進(jìn)展，應(yīng)用于19納米的COPFree晶體技術(shù)已完成內(nèi)部評價(jià)，并進(jìn)入客戶評價(jià)階段，同時(shí)結(jié)合28納米COPFree硅片產(chǎn)品的客戶認(rèn)證，公司已具備進(jìn)入Logic、Memory等高端半導(dǎo)體硅片材料領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力。與此同時(shí)，公司已完成12英寸應(yīng)用于CIS、PowerDevice產(chǎn)品的超低阻單晶的研發(fā)，目前是全球少數(shù)、中國唯一一家可批量供應(yīng)上述產(chǎn)品的硅片制造商。目前，公司國際業(yè)務(wù)銷售占比快速提升，產(chǎn)品在全球前十大功率半導(dǎo)體客戶的銷售收入持續(xù)攀升，涵蓋中國大陸、中國臺灣地區(qū)、日韓、歐美等主要半導(dǎo)體生產(chǎn)地區(qū)和國家，與全球TOP25芯片客戶中的10家以上陸續(xù)開展業(yè)務(wù)合作。
　　維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級：公司是國產(chǎn)半導(dǎo)體大硅片龍頭，G12鞏固單晶硅片龍頭地位。我們維持公司2020-2022年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)歸母凈利潤分別為15.01、19.95和25.28億元，對應(yīng)2020-2022年EPS分別為0.49、0.66和0.83元/股，對應(yīng)PE分別為44、33和26倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體客戶開拓不達(dá)預(yù)期；光伏需求不達(dá)預(yù)期。