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公司公告：11月19日，公司公告其股東香港領(lǐng)拓?cái)M通過集中競價(jià)及大宗交易方式減持公司股份不超過2300萬股，即不超過公司目前總股本的2.67%。
　　股東小幅減持是基于自身資金需求的正常行為，無需擔(dān)憂。香港領(lǐng)拓持有公司股份1.17億股，占公司總股本13.6%，股份來源為IPO取得，11月17日，香港領(lǐng)拓持有股份上市流通。此次擬減持不超過2300萬股，占公司目前總股本2.67%，其中通過集中競價(jià)交易方式減持的在任意連續(xù)90日內(nèi)不超過1%，通過大宗交易方式減持的在任意連續(xù)90日內(nèi)不超過2%。此次減持原因主要基于股東自身的資金需求，預(yù)計(jì)不會(huì)對公司市場表現(xiàn)造成壓力，無需擔(dān)憂。
　　海外車市產(chǎn)銷改善+產(chǎn)能出清背景下，重點(diǎn)關(guān)注公司明年可能存在的業(yè)績拐點(diǎn)，2020Q3公司已開啟營收逐季創(chuàng)歷史新高的起點(diǎn)。公司Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.1億元，同比增長6%，單季度絕對額創(chuàng)歷史新高，其改善主要源于歐美車市的產(chǎn)銷快速復(fù)蘇。展望2020Q4及2021年，我們認(rèn)為公司單季度營收環(huán)比同比增長具備延續(xù)性，主要系：1）短期歐美車市生產(chǎn)端復(fù)蘇超預(yù)期，公司對應(yīng)下游訂單交付情況火爆；2）長期看全球公共衛(wèi)生事件加速了歐美壓鑄件產(chǎn)能的出清，訂單向我國壓鑄龍頭流動(dòng)趨勢明顯，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。
　　產(chǎn)能利用率回升確定，21年迎利潤彈性釋放大年。2020Q3公司毛利率下滑，主要受二季度低毛利率庫存影響，隨低毛利率產(chǎn)品庫存去化良好，基本可以確認(rèn)2020Q3單季度為毛利率最低點(diǎn)。未來2-3年行業(yè)復(fù)蘇過程中，毛利率可隨產(chǎn)能利用率快速提升，進(jìn)一步釋放利潤。由于公司過去采取6年加速折舊的會(huì)計(jì)政策，較行業(yè)平均10年的水平更為穩(wěn)健謹(jǐn)慎，因此近年來投產(chǎn)的固定資產(chǎn)折舊攤銷充分，產(chǎn)能利用率提升下盈利能力改善確定，利潤彈性更高。
　　核心客戶單車配套價(jià)值提升+配套新能源發(fā)展前景廣闊。長期來看，1）隱形冠軍產(chǎn)品提升滲透率，技術(shù)全面布局“產(chǎn)品超市”成型。公司以產(chǎn)品組合拳的方式提升原有客戶產(chǎn)品配套種類，提升核心客戶處的單車價(jià)值量，可從300元提升到1200元，有望實(shí)現(xiàn)4倍的增長。2020H1公司收購銀寶山新股權(quán)獲高固相半固態(tài)技術(shù)，至此已在高壓壓鑄、低壓控鑄、半固態(tài)成型技術(shù)領(lǐng)域全面布局。2）公司新能源零部件將持續(xù)突破貢獻(xiàn)重要增量。公司新能源廠房2020年中已投產(chǎn)，在手訂單包括博世、大陸、聯(lián)電、麥格納、馬勒、三菱電機(jī)、李爾等多項(xiàng)新能源訂單，并逐步進(jìn)入投產(chǎn)放量階段。且公司成立愛柯迪一捷生產(chǎn)電池鋁合金Pack包箱體，成立愛柯迪三未研究低壓鑄件業(yè)務(wù)技術(shù)和攪拌摩擦焊工藝技術(shù)。后續(xù)，新能源車零部件將成為公司業(yè)績重要增長點(diǎn)。
　　維持盈利預(yù)測，維持買入評級。維持2020-2022年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)營業(yè)收入為25.5、30.1、34.5億元，對應(yīng)凈利潤4.1、5.3、6.4億元，對應(yīng)PE為35倍、27倍及22倍，維持買入評級。
　　核心風(fēng)險(xiǎn)：海外車市產(chǎn)銷不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。