>> 長江證券-機(jī)械行業(yè)：海外檢測龍頭巡禮-201120
| 上傳日期： |
2020/11/22 |
大?。?/td>
| 3718KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
|
| 評級： |
看好 |
作者： |
趙智勇，姚遠(yuǎn)，臧雄 |
| 行業(yè)名稱： |
機(jī)械 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
SGS：業(yè)務(wù)覆蓋廣泛，業(yè)績穩(wěn)步提升
SGS歷史超過100年，已形成8大業(yè)務(wù)涵蓋農(nóng)產(chǎn)和食品、生命科學(xué)、礦產(chǎn)、工業(yè)生產(chǎn)、建筑等多個領(lǐng)域。近年來公司營收總體保持增長，其中OGC、MIN等業(yè)務(wù)跟隨下游石油、天然氣、煤炭、金屬礦物的價格波動呈現(xiàn)一定的周期性；AFL、EHS、CRS業(yè)務(wù)保持較好增長，公司持續(xù)產(chǎn)能建設(shè)響應(yīng)下游市場旺盛需求；IND業(yè)務(wù)增長相對停滯。SGS的環(huán)保檢測、消費品業(yè)務(wù)在中國占有較大市場份額。在全球檢驗檢測市場需求持續(xù)擴(kuò)容背景下，下游需求輪動推動公司業(yè)績整體向好，2019年公司引入EVA管理考核機(jī)制，未來盈利能力有望持續(xù)改善。
BV：子業(yè)務(wù)百花齊放，開拓中國市場，推進(jìn)數(shù)字化
BV主要圍繞6大業(yè)務(wù)板塊，業(yè)務(wù)綜合性強(qiáng)。13-19年公司營收復(fù)合增速4.4%，海事服務(wù)、工業(yè)服務(wù)盈利能力已出現(xiàn)修復(fù)趨勢，消費品、建筑物和基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)業(yè)/食品&大宗商品繼續(xù)維持景氣上行。公司2016年起將中國和美國視為兩大核心市場，中國市場以貿(mào)易、建筑和消費品檢測為主。當(dāng)前公司正積極推動以數(shù)字化技術(shù)提升公司經(jīng)營效率及提升服務(wù)質(zhì)量，積極拓展新數(shù)字TIC業(yè)務(wù)。
Intertek：新業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，盈利能力穩(wěn)步提升
受益于全球TIC市場總體平穩(wěn)發(fā)展、業(yè)務(wù)門類拓展成效顯著，Intertek營收連續(xù)5年保持增長。2019年公司產(chǎn)品業(yè)務(wù)延續(xù)景氣趨勢，5G、無線、鞋類、食品等領(lǐng)域增長向好；貿(mào)易業(yè)務(wù)小幅提升，農(nóng)產(chǎn)品韌性強(qiáng)；能源業(yè)務(wù)需求底部復(fù)蘇。整體上公司經(jīng)營利潤率穩(wěn)中有升，盈利能力逐步向好。公司持續(xù)保持穩(wěn)健的內(nèi)生投資和較積極的并購力度，不斷提升服務(wù)能力，未來發(fā)展空間大。
Eurofins：并購和資本支出驅(qū)動高成長，業(yè)務(wù)厚積薄發(fā)
公司業(yè)務(wù)主要圍繞環(huán)境、食品、生物制藥、臨床診斷四大領(lǐng)域。近年來Eurofins成長迅速，積極的并購活動和保持高位的資本支出是主要原因。IPO至今，公司并購支出分為三個階段，并購活動逐步積極。同時，公司的資本支出多年來保持穩(wěn)步增長，近兩年維持高位。作為結(jié)果，公司獲得了多樣化、專業(yè)能力強(qiáng)、非周期性的業(yè)務(wù)組合。多年沉淀帶來公司業(yè)績厚積薄發(fā)，營收規(guī)模連續(xù)翻倍。作為后起之秀，公司較其他綜合型檢測公司經(jīng)營表現(xiàn)更具彈性。當(dāng)前公司重點市場的業(yè)務(wù)拓展已基本完成，并購擴(kuò)張回歸正常水平，并購后管理成為主要任務(wù)，新增業(yè)務(wù)有望未來持續(xù)釋放盈利能力。
風(fēng)險提示：
1.全球檢驗檢測市場增長不及預(yù)期；
2.細(xì)分行業(yè)市場需求可能發(fā)生較大變動。
|
|
