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市場回顧：本周主要指數(shù)上漲，滬深300漲1.78%，上證綜指漲2.04%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.47%。滬深兩市A股日均成交額8000億元，較上周降8.43%，兩融余額15640億元，較上周漲0.69%。
　　行業(yè)看點
　　證券：本周券商指數(shù)跌漲1.71%，跑輸大盤0.07個百分點，板塊內(nèi)個股表現(xiàn)分化，國盛金控（+10.84%）、浙商證券（+5.30%）、中銀證券（+4.73%）領(lǐng)漲；海通證券（-4.95%）、興業(yè)證券（-0.92%）、紅塔證券（-0.51%）領(lǐng)跌。本周，證券業(yè)協(xié)會公布證券行業(yè)2020年前三季度業(yè)績，135家證券公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入3,423.81億元（同比+31.08%），各主營業(yè)務(wù)收入分別為代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入（含交易單元席位租賃）900.08億元（同比+43.94%）、證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入431.58億元（同比+72.85%）、財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入50.62億元（同比-25.71%）、投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入31.98億元（同比+26.60%）、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入212.64億元（同比+11.54%）、利息凈收入445.60億元（同比+28.27%）、證券投資收益（含公允價值變動）1,013.63億元（同比+15.35%）；2020年前三季度實現(xiàn)凈利潤1,326.82億元（同比+42.51%），126家證券公司實現(xiàn)盈利。投資者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、中長期資金陸續(xù)入市、科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板融資效率提升，在本輪資本市場深化改革的背景之下，券商業(yè)績實現(xiàn)長期發(fā)展的空間已被打開。本周，證監(jiān)會就《證券基金機構(gòu)董監(jiān)高及其從業(yè)人員監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》征求意見，主要內(nèi)容有：一是優(yōu)化證券基金行業(yè)相關(guān)人員的任職程序和條件，將證券公司董監(jiān)高人員資格審批調(diào)整為事后備案；二是多角度約束執(zhí)業(yè)規(guī)范，強化利益沖突管理；三是強化內(nèi)部管控責(zé)任；四是健全信息公開和共享機制，強化誠信約束；五是加強事后監(jiān)管，強化責(zé)任追究力度。本次征求意見稿體現(xiàn)了監(jiān)管“放服管”的精神，是持續(xù)完善行業(yè)基礎(chǔ)要素的又一重要舉措。我們維持對行業(yè)的長期看好，繼續(xù)推薦核心競爭力顯著的中信證券、華泰證券、東方財富、中金公司，重點關(guān)注中信建投（H），以及預(yù)期受益于區(qū)域市場改革的國泰君安、海通證券、招商證券。
　　保險：本周保險指數(shù)漲幅5.12%，跑贏大盤3.34個百分點。成分個股均實現(xiàn)上漲，漲幅分別為1.85%（人保）、4.39%（新華）、4.45%（國壽）、5.23%（平安）、5.98%（太保）。長端利率上行，周內(nèi)十年期國債收益率站上3.3%。本周，據(jù)中證報報道，銀保監(jiān)會人身險部下發(fā)《關(guān)于規(guī)范保險公司城市定制型商業(yè)醫(yī)療保險業(yè)務(wù)的通知（征求意見稿）》（下稱“通知”）。通知中“城市定制型商業(yè)醫(yī)療保險業(yè)務(wù)”為近月以來風(fēng)靡全國的“惠民?！钡墓俜蕉x，要求遵從商業(yè)保險經(jīng)營規(guī)律，明確表示將查處保障方案缺乏數(shù)據(jù)基礎(chǔ)、惡意價格戰(zhàn)、銷售誤導(dǎo)等行為。根據(jù)國際金融報報道，截至11月3日，全國惠民保參保人數(shù)超過2000萬，累計保費超過10億元。我們發(fā)現(xiàn)目前已有超過50個城市推出惠民保項目，合計產(chǎn)品超過70款，年繳保費普遍較低，集中在30-150的區(qū)間，保額（普通住院醫(yī)療）大多為100萬。惠民保在盈利性方面存在隱憂，且部分城市出現(xiàn)多款產(chǎn)品，由不同保司承保，如廈門、長沙、亳州、東莞等，可能引發(fā)惡性價格競爭。通知引導(dǎo)保司合理審慎經(jīng)營，可切實保障老百姓權(quán)利，保證市場運行平穩(wěn)。本周，根據(jù)銀保監(jiān)會在國務(wù)院政策答問平臺上對群眾關(guān)于車險綜改相關(guān)問題的回答，車險綜改一個多月以來，約90%的客戶年繳保費下降；車均保費出現(xiàn)大幅下滑，由3700/輛下降至2700元/輛，且其中69%的客戶保費下降幅度超過30%。數(shù)據(jù)表明車險綜改后“降價、增?！钡男Ч呀?jīng)開始顯現(xiàn)，此外商車險投保率、保司手續(xù)費率一升一降，車險市場也正在向“提質(zhì)”目標(biāo)靠近。本周，慧擇發(fā)布2020年三季度業(yè)績。Q3單季實現(xiàn)營業(yè)收入3.49億元（同比+22.9%）、凈利潤0.15億元（同比-8.7%）；所促成的總保費為7.79億元（同比+41.2%），其中長期險占比92.9%，連續(xù)四個季度占比超過90%。Q3慧擇所促成的總保費大幅增長，主要因公司堅持長期險戰(zhàn)略，短期內(nèi)業(yè)績受市場環(huán)境影響較??；利潤出現(xiàn)下降，主要因費用投放加大，其中銷售費用同比+43.9%，研發(fā)費用同比+41.7%。三季度慧擇在年金險領(lǐng)域有所發(fā)力，公司高管表示未來將會進軍一二線中高端市場，打造“保險產(chǎn)品及服務(wù)云平臺”，融合線上與線下，公司后期表現(xiàn)值得關(guān)注。當(dāng)前各家公司PEV估值分別為:1.23x(平安)、1.18x(國壽)、0.83x(新華)、0.75x(太保)、0.28x(太平H)。當(dāng)前保險投資端配置壓力與機會并存；負債端方面，年金險銷售將提振保費規(guī)模，帶來估值修復(fù)，我們對明年初的表現(xiàn)持樂觀態(tài)度。各公司策略趨同，業(yè)績差距或?qū)⒖s小，業(yè)績估值低的公司空間更大，推薦全面打開“開門紅”、業(yè)績估值雙低、個險渠道更容易產(chǎn)生質(zhì)變的中國平安、中國太保。
　　風(fēng)險提示：“新冠肺炎”疫情狀況和持續(xù)時間超預(yù)期、經(jīng)濟下行壓力加大、創(chuàng)新改革節(jié)奏低于預(yù)期、利率較大波動。