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本周（1116-1120）上證綜指上漲2%，SW醫(yī)藥生物指數(shù)下跌1.4%，漲跌幅在28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第28。生物醫(yī)藥板塊出現(xiàn)較大分化，其中表現(xiàn)前三的分別是化學(xué)制劑（+0.9%）、化學(xué)原料藥（+0.7%）、中藥（+0.3%）。個(gè)股漲幅前三為冠昊生物（+10.98%）、天壇生物（+10.92%）、海辰藥業(yè)（+8.40%）；個(gè)股跌幅前三為西藏藥業(yè)（-14.56%）、正川股份（-11.97%）、通策醫(yī)療（-11.24%）。
　　區(qū)域點(diǎn)數(shù)法總額預(yù)算+按病種分值付費(fèi)試點(diǎn)城市公布，醫(yī)保支付方式改革再下一城。11月3日，國(guó)家醫(yī)療保障局辦公室印發(fā)區(qū)域點(diǎn)數(shù)法總額預(yù)算和按病種分值付費(fèi)試點(diǎn)城市名單。試點(diǎn)城市自10月14日醫(yī)保局發(fā)布《區(qū)域點(diǎn)數(shù)法總額預(yù)算和按病種分值付費(fèi)試點(diǎn)工作方案的通知》后開始自愿申報(bào)，以地級(jí)市統(tǒng)籌區(qū)為單位。
　　試點(diǎn)目標(biāo)是用1-2年時(shí)間將統(tǒng)籌地區(qū)醫(yī)?？傤~預(yù)算與點(diǎn)數(shù)法相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)住院方式以按病種分值付費(fèi)為主的多元支付方式。DRG和DIP都是醫(yī)保支付方式改革的產(chǎn)物，但DRG對(duì)分組和病案質(zhì)量要求較高，對(duì)成本核算挑戰(zhàn)較大，相較而言DIP的技術(shù)含量和推進(jìn)難度較低。此外，本次公布了71個(gè)城市入選全國(guó)試點(diǎn)，相較于CHS-DRGs試點(diǎn)地區(qū)范圍更廣（CHS-DRGs試點(diǎn)地區(qū)為30個(gè)城市），我們認(rèn)為未來(lái)DIP的比重將會(huì)高于DRG。但由于DIP還在試行階段，短中期內(nèi)不會(huì)對(duì)行業(yè)造成太大影響，后續(xù)需要持續(xù)關(guān)注政策的落地情況。
　　年末醫(yī)藥政策多發(fā)期，關(guān)注板塊確定性，建議長(zhǎng)期關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域龍頭。我們建議關(guān)注：1)具備品種持續(xù)兌現(xiàn)能力的創(chuàng)新藥企和業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)CRO/CMO板塊（恒瑞醫(yī)藥、貝達(dá)藥業(yè)、泰格醫(yī)藥、藥明康德、凱萊英等；2)非藥、消費(fèi)類龍頭公司，包括連鎖醫(yī)療服務(wù)（愛(ài)爾眼科、通策醫(yī)療）、藥店（益豐藥房、老百姓、大參林、一心堂），消費(fèi)類屬性較強(qiáng)標(biāo)的（魚躍醫(yī)療、片仔癀、歐普康視）；3)趨勢(shì)向好的細(xì)分行業(yè)公司（邁瑞醫(yī)療、安圖生物、新產(chǎn)業(yè)、我武生物、長(zhǎng)春高新、山東藥玻、健帆生物、華蘭生物、智飛生物、康泰生物、康華生物、萬(wàn)泰生物）等。
　　建議關(guān)注港股：疫情催化股票藥明生物（中和抗體CRO）、阿里健康（在線醫(yī)療）、以及海吉亞醫(yī)療（民營(yíng)腫瘤醫(yī)院）。
　　海通醫(yī)藥2020年11月組合表現(xiàn)。2020年11月組合：邁瑞醫(yī)療、心脈醫(yī)療、通策醫(yī)療、長(zhǎng)春高新、智飛生物、愛(ài)爾眼科、泰格醫(yī)藥、康弘藥業(yè)、藥明康德、恒瑞醫(yī)藥、人福醫(yī)藥（排名不分先后）。11月組合至今平均下跌4.6%，同期全指醫(yī)藥下跌4.4%，組合跑贏醫(yī)藥指數(shù)-0.2pct，其中月度組合漲幅前三的依次是人福醫(yī)藥（+9.6%）、愛(ài)爾眼科（+3.5%）、康弘藥業(yè)（+0.3%）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。政策推進(jìn)不達(dá)預(yù)期，醫(yī)保控費(fèi)加劇風(fēng)險(xiǎn)，估值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，疫情迅速發(fā)展帶來(lái)全球經(jīng)濟(jì)震蕩風(fēng)險(xiǎn)。