>> 長江證券-愛旭股份(600732)高效電池領航員，競爭優(yōu)勢凸顯-201122
| 上傳日期： |
2020/11/23 |
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| 2672KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬軍，鄔博華 |
| 下載權限： |
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全球高效電池龍頭，借殼ST新梅登錄A股
2009年成立至今，愛旭專注于高效電池的研發(fā)與生產(chǎn)，現(xiàn)已成為全球太陽能電池龍頭供應商。公司的發(fā)展共歷經(jīng)三個階段：1）2009-2016年是深耕細作期，公司專注于電池領域的研發(fā)并持續(xù)取得技術突破，為后續(xù)發(fā)展打下堅實的基礎；2）2016-2019年是快速發(fā)展期，公司率先實現(xiàn)由多晶電池——單晶電池——單晶PERC電池的換擋，并推出管式PERC量產(chǎn)技術、雙面技術、SE技術等，成為全球單晶PERC龍頭供應商，其中2018、2019年電池出貨量蟬聯(lián)全球第2；3）2019年至今公司成功借殼ST新梅登錄A股，憑借充裕的資金實現(xiàn)產(chǎn)能擴張，截至2020年末公司有望實現(xiàn)電池產(chǎn)能36GW，大尺寸龍頭電池供應商的地位進一步確立。
大尺寸電池供給偏緊，盈利改善趨勢明確
2020年下半年以來，光伏行業(yè)景氣度持續(xù)向上，其中2020Q3需求環(huán)比改善，2020Q4全球裝機規(guī)模有望超40GW。從需求端看，高效大尺寸電池可攤薄組件非硅成本及電站BOS成本，近期需求快速加碼。近日中國電建發(fā)布的招標公告對電池尺寸提出明確要求，也進一步驗證大尺寸趨勢。從供給端看，短期內大尺寸電池呈現(xiàn)供不應求的局面，進一步支撐高效電池的盈利空間。中長期看，龍頭企業(yè)有望憑借資金優(yōu)勢與成本優(yōu)勢持續(xù)加大擴產(chǎn)力度，進一步擴大與中小企業(yè)之間的成本優(yōu)勢，盈利穩(wěn)定性有望進一步增強。
高效電池領航員，技術成本優(yōu)勢凸顯
愛旭股份是高效電池的領航員，率先量產(chǎn)單晶PERC電池及雙面PERC電池，并率先量產(chǎn)166mm及210mm大尺寸電池。公司的核心競爭力在于技術創(chuàng)新成本管控：1）技術創(chuàng)新方面，公司深耕電池11年，持續(xù)注重研發(fā)投入并獲得管式PERC電池量產(chǎn)技術，率先推出“雙面、雙測、雙分檔”技術，電池轉換效率高于行業(yè)平均水平。2020年公司擬投資建設光伏研發(fā)中心，有望持續(xù)引領高效電池技術研發(fā)；2）成本管控方面，愛旭憑借在產(chǎn)能利用率、產(chǎn)線規(guī)模、自動化程度等方面優(yōu)勢，電池非硅成本位居行業(yè)第一梯隊。上市以來公司把握契機大幅擴產(chǎn)，2020年末電池產(chǎn)能將達36GW，其中可兼容180mm-210mm的產(chǎn)能占比有望增至70%左右，進一步確立高效電池龍頭地位。
投資建議：高效電池龍頭供應商，首次覆蓋給予“買入”評級
綜上，公司作為龍頭電池供應商綜合優(yōu)勢突出，有望持續(xù)引領高效電池技術創(chuàng)新，在高效大尺寸電池供不應求的情況下有望充分受益。我們預計公司2020-2022年公司歸母凈利潤分別為6.69/16.01/22.66億元，對應當前PE分別為47/20/14倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：
1.行業(yè)裝機規(guī)模不達預期；
2.產(chǎn)業(yè)鏈價格博弈持續(xù)升級。
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