>> 中泰證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：繼續(xù)全面“增持”有色板塊-201122
| 上傳日期： |
2020/11/23 |
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| 3778KB |
| 格式： |
pdf 共42頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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行情回顧：本周，A股整體回升，有色板塊環(huán)比大幅上漲6.04%。商品市場(chǎng)價(jià)格整體上漲：1）基本金屬價(jià)格中，LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅分別為3.7%、2.8%、6.4%、6.1%、1.6%、1.3%；2）輝瑞新冠疫苗有效性達(dá)95%，避險(xiǎn)資產(chǎn)受挫，COMEX黃金環(huán)比下跌0.73%；3）小金屬方面，需求端持續(xù)恢復(fù)，金屬鈷、MB鈷（合金級(jí)）報(bào)價(jià)分別環(huán)比下跌1.1%、0.3%；產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存消耗，需求恢復(fù)帶動(dòng)下，電池級(jí)碳酸鋰、工業(yè)級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)分別環(huán)比上漲4.7%、2.7%。
【本周關(guān)鍵詞】：莫德納宣布新冠疫苗有效性達(dá)到94.5%；英國(guó)計(jì)劃2030年前禁售燃油車(chē)；德國(guó)將電動(dòng)車(chē)補(bǔ)貼政策延長(zhǎng)至2025年
宏觀“三因素”總結(jié)：疫苗的樂(lè)觀預(yù)期下，疫情再次爆發(fā)對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊的擔(dān)憂減弱，未來(lái)海外經(jīng)濟(jì)修復(fù)通道順暢，美國(guó)大選后，刺激法案有望落地，同時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，具體來(lái)看：1）中國(guó)，穩(wěn)貨幣+寬信用的政策延續(xù)，經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)，10月制造業(yè)及服務(wù)業(yè)PMI均處于擴(kuò)張區(qū)間，固定資產(chǎn)投資、社零等持續(xù)修復(fù)。2）美國(guó)，大選落地，財(cái)政刺激法案有望推出，同時(shí)莫德納宣布其新冠疫苗有效性達(dá)94.5%，對(duì)沖疫情沖擊。3）歐洲疫情反撲，十月服務(wù)業(yè)景氣度有所回落，貨幣政策延續(xù)寬松。
上游鋰電原材料：全球新能源產(chǎn)業(yè)景氣度持續(xù)上升，國(guó)內(nèi)1-10月新能源車(chē)產(chǎn)量同比增速轉(zhuǎn)正，德國(guó)將電動(dòng)車(chē)補(bǔ)貼政策延長(zhǎng)至2025年，電動(dòng)化趨勢(shì)進(jìn)一步明確，上游原材料價(jià)格或?qū)⑸闲校?br> 1、需求景氣度持續(xù)上行：1）海外新能源政策不斷加碼，電動(dòng)化長(zhǎng)期趨勢(shì)明確，英國(guó)計(jì)劃到2030年禁售燃油車(chē)，2035年禁售混合動(dòng)力車(chē)，較之前的時(shí)間點(diǎn)提前5年，德國(guó)擬撥款30億歐元用于電動(dòng)車(chē)購(gòu)買(mǎi)補(bǔ)貼延長(zhǎng)至2025年，以舊換新也將獲得補(bǔ)貼；2）國(guó)內(nèi)10月新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別達(dá)到16.7萬(wàn)輛和16.0萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)69.7%和104.5%，1-10月累計(jì)同比增速年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正，產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)持續(xù)上升；3）在補(bǔ)貼政策、碳排放及優(yōu)質(zhì)車(chē)型帶動(dòng)下，歐洲新能源車(chē)銷(xiāo)量維持高增長(zhǎng)，10月德法等歐洲6國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到11.49萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)190%；4）消費(fèi)電池產(chǎn)業(yè)鏈亦將逐漸迎來(lái)旺季，2020年10月5G手機(jī)出貨量為1676萬(wàn)部，占同期手機(jī)出貨量的64%，滲透率連續(xù)5個(gè)月維持在60%以上，隨著iphone12、華為Mate40等熱銷(xiāo)旗艦機(jī)型的發(fā)布，Q4智能手機(jī)出貨量或?qū)⒂瓉?lái)旺季。
2、碳酸鋰價(jià)格上漲具有持續(xù)性。1）由于需求端向好，鋰鹽廠商庫(kù)存持續(xù)去化，大廠訂單較為飽和，挺價(jià)意愿較強(qiáng)，本周工業(yè)級(jí)碳酸鋰上漲2.7%，電池級(jí)碳酸鋰上漲4.7%。2）當(dāng)前價(jià)格已經(jīng)跌至成本曲線60%分位附近，鋰輝石提鋰基本處于虧損狀態(tài)，部分南美鹽湖企業(yè)亦出現(xiàn)虧損（Orocrobre三季度單噸虧損872美元），這一狀態(tài)不可持續(xù)，鋰鹽廠商利潤(rùn)空間嚴(yán)重縮減；3）需求端邊際將持續(xù)回暖，年底搶裝帶動(dòng)國(guó)內(nèi)新能源車(chē)產(chǎn)量持續(xù)高增長(zhǎng)，10月累計(jì)同比增速年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正；4）供給端來(lái)看，國(guó)內(nèi)鹽湖四季度進(jìn)入冬季減產(chǎn)，澳洲Altura計(jì)劃進(jìn)行重組，部分企業(yè)因?yàn)樵蠁?wèn)題停產(chǎn)，國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量或?qū)⑦M(jìn)一步走低。
3、“產(chǎn)能周期+需求周期+庫(kù)存周期”三周期共振，鈷價(jià)或?qū)⒗^續(xù)上行。1）供給端來(lái)看，國(guó)內(nèi)9月鈷中間品進(jìn)口0.67萬(wàn)金屬噸，環(huán)比減少27%，同比減少32%，主要是由于疫情對(duì)礦區(qū)供應(yīng)及物流的影響仍未消除，鈷原料供應(yīng)商整體供應(yīng)縮減，此外資本開(kāi)支的放緩更是對(duì)應(yīng)中期供應(yīng)的不暢；2）目前產(chǎn)業(yè)鏈中游材料廠幾無(wú)庫(kù)存，冶煉廠庫(kù)存也高度集中，產(chǎn)業(yè)鏈低庫(kù)存為價(jià)格上漲提供了良好的條件。
4、中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)則更為明確：2019-2020年為起點(diǎn)，鈷鋰銅箔鋁箔磁材等上游材料將進(jìn)入景氣度上行的3年。尤其，隨著海外新能源汽車(chē)發(fā)力，龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈地位愈發(fā)重要，龍頭溢價(jià)也會(huì)愈發(fā)明顯。
貴金屬：不具備持續(xù)回落的基礎(chǔ)，光伏平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代白銀有望充分受益
1、本周，COMEX黃金收于1872.4美元/盎司，環(huán)比下跌0.73%；COMEX白銀收于24.36美元/盎司，環(huán)比下跌1.66%，當(dāng)前貨幣政策仍舊維持寬松，在疫情二次沖擊、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)存在再度下行壓力，財(cái)政等逆周期政策有望發(fā)力，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力，通脹預(yù)期趨勢(shì)性修復(fù)的大邏輯并未被破壞，使得黃金上行通道依然完整。
2、光伏產(chǎn)業(yè)鏈步入景氣周期，白銀有望開(kāi)啟黃金時(shí)代。1）能源轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為全球共識(shí)：9月14日BP發(fā)布《世界能源展望（2020版）》預(yù)測(cè)能源轉(zhuǎn)型加速、石油需求封頂；9月17日歐盟發(fā)布的氣候目標(biāo)，將2030年可再生能源占比目標(biāo)從32%以上提升至38%-40%。2）平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代臨近，行業(yè)驅(qū)動(dòng)力向內(nèi)生增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變：在過(guò)去十年，伴隨著政策補(bǔ)貼，光伏行業(yè)自身成本降低效果明顯，以國(guó)內(nèi)為例，2018年單位光伏發(fā)電量對(duì)應(yīng)的成本相比2010年降低77%，度電成本已靠近國(guó)內(nèi)火電的平均發(fā)電成本，平價(jià)上網(wǎng)在部分地區(qū)已接近現(xiàn)實(shí)。3）光伏發(fā)電滲透率維持低位，成長(zhǎng)空間廣闊：2019年全球光伏發(fā)電量占比僅2.7%，國(guó)內(nèi)占比3%，隨著平價(jià)時(shí)代到來(lái)以及光伏發(fā)電成本的進(jìn)一步降低，光伏發(fā)電的滲透率也將進(jìn)一步提升。4）光伏用銀的持續(xù)增加將導(dǎo)致白銀供需關(guān)系持續(xù)趨緊：經(jīng)測(cè)算，樂(lè)觀假設(shè)下2021年白銀供給由過(guò)剩轉(zhuǎn)為短缺711噸（占當(dāng)年總
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