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核心觀點(diǎn)：
　　1.市場(chǎng)空間：全球掃地機(jī)器人潛在市場(chǎng)規(guī)模是目前的3倍以上
　　回顧行業(yè)歷史，我們發(fā)現(xiàn)導(dǎo)航系統(tǒng)和清潔系統(tǒng)是掃地機(jī)器人產(chǎn)品發(fā)展的主線和支線，但目前產(chǎn)品發(fā)展水平未能解決用戶核心痛點(diǎn)，產(chǎn)品力不足成為行業(yè)由小眾市場(chǎng)邁向大眾市場(chǎng)的鴻溝。結(jié)合當(dāng)下技術(shù)發(fā)展方向，我們預(yù)判行業(yè)跨越產(chǎn)品鴻溝是大概率事件，行業(yè)滲透率將隨著產(chǎn)品完善加速提升，保守估計(jì)全球核心市場(chǎng)的掃地機(jī)器人保有量可達(dá)1億臺(tái)，是2019年保有量的3.3倍。
　　2.發(fā)展趨勢(shì)：產(chǎn)業(yè)分工促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，行業(yè)成長(zhǎng)拐點(diǎn)加速到來(lái)
　　從行業(yè)屬性看，掃地機(jī)器人是技術(shù)驅(qū)動(dòng)型行業(yè)。2017年以來(lái)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)分工協(xié)作，由過(guò)去垂直一體化模式走向研發(fā)設(shè)計(jì)和生產(chǎn)制造分離的模式，并誕生了若干家有“研值”的產(chǎn)品設(shè)計(jì)公司。由此，國(guó)內(nèi)掃地機(jī)器人產(chǎn)業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新爆發(fā)期，行業(yè)成長(zhǎng)拐點(diǎn)加速到來(lái)。
　　3.全球格局：產(chǎn)品出海走向品牌出海，國(guó)產(chǎn)頭部品牌嶄露頭角
　　隨著國(guó)產(chǎn)企業(yè)逐步成為新一輪技術(shù)創(chuàng)新的主力，頭部企業(yè)出海產(chǎn)品也由代工走向自主。石頭科技、科沃斯等國(guó)產(chǎn)品牌正不斷瓜分傳統(tǒng)霸主iRobot的市場(chǎng)份額：在歐洲，二者的市占率已達(dá)9%和6%；在美國(guó)，國(guó)產(chǎn)品牌正抓住疫情帶來(lái)的發(fā)展機(jī)遇，產(chǎn)品加速放量，發(fā)展勢(shì)頭正勁。
　　4、投資建議：首推石頭科技，優(yōu)先享受海外市場(chǎng)發(fā)展紅利
　　首推“石頭科技”。邏輯：短期受益于海外疫情，公司海外收入將延續(xù)高增；中長(zhǎng)期技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)增量市場(chǎng)，公司以研發(fā)見(jiàn)長(zhǎng)并且在海外市場(chǎng)已積淀良好口碑，因而將優(yōu)先享受到海外掃地機(jī)器人發(fā)展紅利。我們預(yù)計(jì)公司2020-22年凈利潤(rùn)分別為12.9億元、15.8億元和18.7億元。
　　建議關(guān)注“科沃斯”。公司看點(diǎn)：1）2019年以來(lái)科沃斯掃地機(jī)器人產(chǎn)品力穩(wěn)步提升，聚焦中高端戰(zhàn)略初現(xiàn)成效，盈利能力改善空間大；2）添可洗地機(jī)在國(guó)內(nèi)銷售火爆，盈利拐點(diǎn)有望提前出現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品迭代不及預(yù)期；海外需求不及預(yù)期；出口競(jìng)爭(zhēng)加劇。