>> 海通證券-濮陽惠成(300481)公司跟蹤報告：引進(jìn)戰(zhàn)略投資者,擴建新材料助力公司長遠(yuǎn)發(fā)展-201125
| 上傳日期： |
2020/11/25 |
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| 716KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
劉威，張翠翠 |
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投資要點：
公司是國內(nèi)順酐酸酐衍生物龍頭，開發(fā)芴類等OLED中間體材料培育新的盈利增長點。公司主要產(chǎn)品包括四氫苯酐、六氫苯酐、甲基四氫苯酐、甲基六氫苯酐等，主要用于環(huán)氧樹脂固化、合成聚酯樹脂和醇酸樹脂等，廣泛應(yīng)用在電子元器件封裝材料、電氣設(shè)備絕緣材料、復(fù)合材料等諸多領(lǐng)域。2020年7月公司完成收購山東清洋，山東清洋擁有10000噸/年甲基四氫苯酐和5000噸/年甲基六氫苯酐的生產(chǎn)裝置，通過收購山東清洋，鞏固了公司行業(yè)領(lǐng)先地位。OLED中間體材料方面，2011年芴類衍生物產(chǎn)業(yè)化，2012年公司與河南省科學(xué)院化學(xué)研究所簽署《合作協(xié)議》，合作研發(fā)有機膦類。我們認(rèn)為公司通過不斷開發(fā)高附加值產(chǎn)品，培養(yǎng)新的盈利增長點。
2017-2020年前三季度公司營業(yè)收入和凈利潤實現(xiàn)穩(wěn)定增長。2017-2020年前三季度公司營業(yè)收入分別實現(xiàn)5.41、6.36、6.8、6.57億元，同比增長43.94%、17.55%、6.98%、28.26%，公司歸母凈利潤分別實現(xiàn)0.74、1.06、1.45、1.4億元，同比增長14.29%、42.42%、37.53%、22.1%。毛利率方面，2017-2020Q1-3分別為32.52%、32.77%、37.71%、39.03%，毛利率實現(xiàn)穩(wěn)定增長。
自有資金擴建功能性中間體材料。2020年4月全資子公司惠成研究院擬投資“年產(chǎn)2萬噸功能材料項目”，項目投資預(yù)算2.3億元，建設(shè)周期2年，項目建設(shè)投產(chǎn)后預(yù)計收益3804萬元。公司于2020年9月30日與中新融創(chuàng)、深創(chuàng)投集團(tuán)、深創(chuàng)投轉(zhuǎn)型升級基金以及金石轉(zhuǎn)型升級基金分別簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，中新融創(chuàng)第一大股東為TCL科技集團(tuán)股份有限公司，深創(chuàng)投轉(zhuǎn)型升級基金是國家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金的特定投資載體，我們認(rèn)為引進(jìn)戰(zhàn)略投資者有利于開拓下游市場，協(xié)同效應(yīng)明顯。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計2020-2022年公司EPS分別為0.71、0.88、1.06元。參考同行業(yè)可比公司估值，我們認(rèn)為合理估值區(qū)間為2021年30-35倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間為26.4-30.8元，維持優(yōu)于大市評級。
風(fēng)險提示。擴產(chǎn)項目投產(chǎn)不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期。
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