| 上傳日期： |
2020/11/26 |
大?。?/td>
| 1688KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉凱，裘孝鋒，趙乃迪 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
事件:
1、鼎匯微電子股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng): 2020年11月24日，鼎龍股份發(fā)布《關(guān)干轉(zhuǎn)讓控股子公司部分股權(quán)給員工持股平臺(tái)暨關(guān)聯(lián)交易的議案》。公司擬將持有的控股子公司-湖北鼎匯微電子材料有限公司2,080萬元的注冊(cè)資本以單價(jià)5元即合計(jì)人民幣1.04億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給五家員I持股平臺(tái)以實(shí)施員工持股。
2、柔顯科技股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng): 2020年11月24日,鼎龍股份發(fā)布《關(guān)于對(duì)控股子公司武漢柔顯科技股份有限公司進(jìn)行增資暨關(guān)聯(lián)交易的議案》。擬由兩家員工持股平臺(tái)合伙企業(yè)宇康友恒和盈聚通、公司關(guān)聯(lián)方- “曲水泰豪”和柔顯科技自然人股東-胡琴、張振以每股1.50元的價(jià)格對(duì)柔顯科技進(jìn)行增資,增資額為1234.5萬元。
點(diǎn)評(píng):
引入員工持股平臺(tái),利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
鼎匯微電子是公司從事CMP拋光墊業(yè)務(wù)的子公司。公司將持有的2080萬元注冊(cè)資本以1.04億元的對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓給興宙企業(yè)、通慧企業(yè)、晨友企業(yè)、思之創(chuàng)、眾悅享五家員工持股平臺(tái)，交易完成后，公司持有鼎匯微電子76.15%6股權(quán),5家員工持股平臺(tái)持有公司20%股權(quán)，出資參加員工持股的員工均為對(duì)鼎匯微電子發(fā)展有直接影響的核心人員，合計(jì)不超過120人。
公司通過引入員工持股平臺(tái),充分調(diào)動(dòng)了公司及鼎匯微電子管理團(tuán)隊(duì)的積極性和穩(wěn)定性，加速推進(jìn)在研產(chǎn)品的研發(fā)進(jìn)程，利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。另一方面通過引入員工持股平臺(tái)，鼎匯微電子獲得了1.04億元的財(cái)務(wù)資助，有助于降低其融資成本,提高資金使用效率。
柔顯科技是公司從事柔性O(shè)LED屏用PI漿料的子公司。公司同意由兩家員工持股平臺(tái)(宇康友恒和盈聚通)、公司關(guān)聯(lián)方-“曲水泰豪”和胡琴、張振以每股1.50元的價(jià)格對(duì)柔顯科技進(jìn)行增資.合計(jì)對(duì)公司增資1234.5萬元。交易完成后,公司持股比例由65%下降為51.01% ;通過引入兩家員工持股平臺(tái)和關(guān)聯(lián)方增資.一方面增加了公司經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的積極性和穩(wěn)定性,另一方面也為柔顯科技提供了財(cái)務(wù)資助,有利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
CMP拋光墊進(jìn)展順利，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加快。
根據(jù)公司《關(guān)于轉(zhuǎn)讓控股子公司部分股權(quán)給員工持股平臺(tái)暨關(guān)聯(lián)交易》的公告,公司鼎匯微電子2020年1-8月實(shí)現(xiàn)收入3113萬元，相較2019年全年1233萬元收入實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng);
公司第三季度拋光墊業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升,在存儲(chǔ)和先進(jìn)邏輯領(lǐng)域持續(xù)突破，客戶端28nm全制程測(cè)試進(jìn)展順利，部分制程已獲得訂單，針對(duì)先進(jìn)制程領(lǐng)域開發(fā)的DH5XXX系列產(chǎn)品已成功推向市場(chǎng)。生產(chǎn)方面，產(chǎn)線保持在高良率水平運(yùn)行，擴(kuò)產(chǎn)擴(kuò)建工程進(jìn)展順利，主要機(jī)臺(tái)已準(zhǔn)備到位，預(yù)計(jì)2021年第一季度開始裝機(jī)調(diào)試，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)。
CMP拋光墊業(yè)務(wù)發(fā)展前景廣闊。
拋光墊是集成電路制造過程中實(shí)現(xiàn)晶圓表面平坦化的關(guān)鍵工藝,行業(yè)將迎來快速增長(zhǎng)。因?yàn)? (1)下游主流廠商進(jìn)入擴(kuò)產(chǎn)周期。長(zhǎng)江存儲(chǔ)、合肥長(zhǎng)鑫、中芯國(guó)際等大廠均步入產(chǎn)能擴(kuò)張期; (2)先進(jìn)工藝推動(dòng)。存儲(chǔ)芯片由2DNAND向3DNAND技術(shù)變革，會(huì)使CMP拋光步驟數(shù)近乎翻倍，預(yù)計(jì)128層NAND的拋光墊用量將是64層NAND的2.53.0倍。先進(jìn)的邏輯芯片工藝也會(huì)使拋光材料的種類和用量迅速增長(zhǎng)，比如14nm以下和7nm及以下邏輯芯片工藝要求的關(guān)鍵CMP工藝將達(dá)到20步以上和30步以上。(3)國(guó)產(chǎn)替代:拋光墊是為數(shù)不多的全A化供應(yīng)鏈，在供應(yīng)鏈去A化的背景下，鼎龍股份的國(guó)產(chǎn)替代空間巨大。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí):鼎龍股份是目前我國(guó)拋光墊行業(yè)唯一-取得國(guó)內(nèi)主流廠家認(rèn)證并且實(shí)現(xiàn)批量供貨的廠商，在晶圓廠快速擴(kuò)產(chǎn)、先進(jìn)工藝的推動(dòng)和國(guó)產(chǎn)替代的需求下，公司作為國(guó)內(nèi)CMP拋光墊龍頭有望步入高速成長(zhǎng)期。我們維持公司2020- 2022年歸母凈利潤(rùn)分別為3.53.5.05、7.08億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為44x、31x、22x,維持‘‘買入'’評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏不及預(yù)期、先進(jìn)工藝推進(jìn)不及預(yù)期。
|
|
