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投資要點(diǎn)：
　　新型功能涂層材料國(guó)內(nèi)龍頭，以?xún)?yōu)質(zhì)終端客戶(hù)保障營(yíng)收凈利逆勢(shì)增長(zhǎng)。公司聚焦3C新型功能涂層材料賽道，①在3C涂料領(lǐng)域，已覆蓋華為、蘋(píng)果、小米、惠普等知名終端品牌；②汽車(chē)涂料領(lǐng)域，綁定國(guó)際車(chē)燈龍頭法雷奧。2019年3C涂料市場(chǎng)全球份額第六，國(guó)內(nèi)第二，2020H1公司營(yíng)業(yè)收入逆勢(shì)增長(zhǎng)11.7%，加速追趕國(guó)際龍頭。
　　以技術(shù)+市場(chǎng)構(gòu)筑穩(wěn)固護(hù)城河，強(qiáng)者恒強(qiáng)趨勢(shì)不變。3C涂料行業(yè)技術(shù)壁壘極高，具有高性能、定制化供應(yīng)能力的廠(chǎng)商才能進(jìn)入客戶(hù)的供應(yīng)鏈體系，并通過(guò)與客戶(hù)共同研發(fā)，開(kāi)發(fā)出具有前瞻性和適應(yīng)性的新品，將技術(shù)壁壘進(jìn)一步加固，是強(qiáng)者恒強(qiáng)的過(guò)程。對(duì)標(biāo)AKZO、PPG等國(guó)際龍頭，公司專(zhuān)注于高毛利新型功能涂料領(lǐng)域，從終端、模廠(chǎng)兩端進(jìn)行深度營(yíng)銷(xiāo)，并受益華為等終端的供應(yīng)鏈國(guó)產(chǎn)化、3C制造環(huán)節(jié)向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移帶來(lái)的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)；對(duì)標(biāo)飛凱、廣信等國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商，公司憑借比肩國(guó)際的基礎(chǔ)性與應(yīng)用性技術(shù)研發(fā)實(shí)力，提前進(jìn)入蘋(píng)果、惠普等國(guó)際龍頭供應(yīng)鏈體系，保證盈利與前瞻性技術(shù)研發(fā)能力。
　　兩大機(jī)遇下實(shí)現(xiàn)加速趕超，未來(lái)成長(zhǎng)空間仍存。國(guó)內(nèi)3C品牌迎來(lái)高速發(fā)展期，環(huán)保政策加碼帶來(lái)水性涂料需求。公司提前5年水性技術(shù)滿(mǎn)足對(duì)溶劑型涂料的全面替代，2019年華為、蘋(píng)果PVD水性涂料、小米項(xiàng)目放量，公司總營(yíng)業(yè)收入同比+74%；5G和物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，帶動(dòng)3C產(chǎn)業(yè)升級(jí)，替代性和增量需求并存。2023年3C涂料市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)133-230億元，水性涂料仍有替代空間。公司在手項(xiàng)目豐富，在終端品牌客戶(hù)滲透率持續(xù)提升，仍有向上空間。
　　橫向縱向雙向布局，募投項(xiàng)目賦能成長(zhǎng)?？v向進(jìn)軍汽車(chē)涂料市場(chǎng)，以環(huán)保+性能優(yōu)勢(shì)綁定高端客戶(hù)法雷奧，蓄力廣闊市場(chǎng)。橫向“涂料+油墨+膠黏劑”一體化布局，打造三合一的涂層材料領(lǐng)導(dǎo)者。
　　投資評(píng)級(jí)：受益于在終端用戶(hù)滲透率穩(wěn)步提升+水性涂料替代性需求+3D玻璃感光油墨華為項(xiàng)目訂單放量，三管齊下，預(yù)計(jì)2020-2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.62、7.69、10.64億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)1.12、1.67、2.28億元。參考可比公司2021年估值，給予公司56倍PE目標(biāo)估值，對(duì)應(yīng)仍有22%的潛在空間，首次覆蓋，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游高端消費(fèi)品行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；在建產(chǎn)能不達(dá)預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格下降以及原材料價(jià)格波動(dòng)