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投資要點(diǎn)：
　　公司是國(guó)產(chǎn)IVD翹楚，多領(lǐng)域廣覆蓋。公司擁有免疫、微生物、生化等檢測(cè)領(lǐng)域的試劑和儀器產(chǎn)品，并在分子檢測(cè)等領(lǐng)域積極布局，是國(guó)內(nèi)少有能夠提供實(shí)驗(yàn)室全自動(dòng)流水線產(chǎn)品的企業(yè)。公司產(chǎn)品具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋廣泛。
　　公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，試劑產(chǎn)品貢獻(xiàn)主要增量。公司2015-2019年?duì)I收CAGR達(dá)39.06%。受新冠疫情影響，2020年1-9月營(yíng)收同比增幅較小，預(yù)計(jì)20Q4業(yè)績(jī)將繼續(xù)恢復(fù)。試劑類產(chǎn)品為主要收入來(lái)源。公司當(dāng)前采取的銷售模式主要為投放儀器占據(jù)市場(chǎng)、試劑貢獻(xiàn)后續(xù)增量，收入結(jié)構(gòu)系此模式的集中體現(xiàn)。
　　免疫診斷占據(jù)主導(dǎo)，磁微?；瘜W(xué)發(fā)光試劑成為中流砥柱。公司免疫診斷產(chǎn)品收入占比近80%，占據(jù)主導(dǎo)地位?；瘜W(xué)發(fā)光檢測(cè)試劑是核心產(chǎn)品，其中磁微粒試劑承擔(dān)公司業(yè)績(jī)中流砥柱的角色，預(yù)計(jì)未來(lái)仍將持續(xù)驅(qū)動(dòng)公司收入高增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們認(rèn)為隨著分級(jí)診療的逐步落地和國(guó)產(chǎn)替代率的提升，我們預(yù)計(jì)公司2020-2022年EPS分別為1.87、2.85、3.67元，考慮公司未來(lái)3年高增長(zhǎng)、公司壁壘高，參照可比公司估值，我們給予公司2021年60-65倍PE，合理價(jià)值區(qū)間171.00-185.25元，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示?；瘜W(xué)發(fā)光機(jī)及流水線裝機(jī)量不達(dá)預(yù)期，儀器單產(chǎn)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期，疫情持續(xù)影響，化學(xué)發(fā)光競(jìng)爭(zhēng)格局惡化等。