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本期投資提示：
　　事件：我們走訪了北京和上海8個(gè)城區(qū)共24家大型商超，調(diào)查鮮味醬油與零添加醬油的終端零售情況。本期匯總2020年11月19日調(diào)查數(shù)據(jù)與調(diào)查中得到的結(jié)論，供各位投資者參考。
　　鮮味醬油：六月鮮產(chǎn)品新鮮度最優(yōu)，廚邦次之，周轉(zhuǎn)動銷保持良性。1、廚邦：價(jià)格方面，410ml、820ml與900ml特級鮮生抽價(jià)格區(qū)間在8.5至10.9元、14.2至19.9元與18.4至21元，各個(gè)規(guī)格的價(jià)格帶分布與競品相似。貨齡方面，900ml裝鮮醬油平均貨齡為1.5個(gè)月，但鋪貨較少；410ml與820ml的平均貨齡在4至4.5個(gè)月，略優(yōu)于海天與味事達(dá)。2、海天：380ml與750ml味極鮮價(jià)格區(qū)間分別為8.5至9.5元與9.5至15.9元，且750ml裝促銷力度顯著大于競品。貨齡方面，生產(chǎn)日期跨度較大，平均貨齡在5個(gè)月。3、欣和：六月鮮特級醬油價(jià)格區(qū)間在13.1與18.8元，部分超市促銷價(jià)為11.9元。貨齡方面，六月鮮平均貨齡約2.5個(gè)月，顯著優(yōu)于其他競品。4、味事達(dá)：380ml與760ml味極鮮醬油價(jià)格區(qū)間為7.7至12.8元與12.8至17.9元，平均貨齡在4.5個(gè)月。根據(jù)2019年7月發(fā)布的《乳品促銷較為激烈，新鮮度高；調(diào)味品整體動銷良好-大眾品終端（線下）調(diào)查系列二》，廚邦、海天與六月鮮相同產(chǎn)品的平均貨齡為4個(gè)月不到，而此次調(diào)查的產(chǎn)品貨齡與前次基本持平，渠道動銷保持良性。
　　零添加醬油：六月鮮貨齡優(yōu)勢顯著，千禾緊隨其后。1、千禾：價(jià)格方面，180天零添加價(jià)格區(qū)間在13.9至18元，普遍低于競品價(jià)格，但無促銷活動；280天零添加價(jià)格區(qū)間在26至29.5元，部分超市促銷價(jià)為19.8元。貨齡方面，千禾180天平均貨齡約為4.5個(gè)月，優(yōu)于海天、太太樂與李錦記；千禾280天貨齡約為5個(gè)月。2、海天：零添加醬油價(jià)格區(qū)間在21.5至23.9元，促銷較少，僅部分超市開展?jié)M減活動，平均貨齡約為5.5個(gè)月。此外，海天清簡醬油已在少部分超市鋪貨，裸醬油仍未鋪貨。3、太太樂：價(jià)格方面，原味鮮醬油價(jià)格區(qū)間在16.8至19.9元，促銷力度最強(qiáng)，包含滿減、搭贈與特價(jià)促銷，平均貨齡約為5.5個(gè)月。4、欣和：六月鮮真0添加價(jià)格區(qū)間在15.8至19.5元，部分超市促銷價(jià)為13.9元。貨齡方面，六月鮮真0添加平均貨齡約為3.5個(gè)月，產(chǎn)品新鮮度優(yōu)于其他競品。5、李錦記：醇味鮮零添加價(jià)格區(qū)間為19至22.9元，平均貨齡為4.5個(gè)月。
　　陳列導(dǎo)購：產(chǎn)品陳列方面，海天醬油占據(jù)的貨架最多，約在1-1.5個(gè)，且陳列位置最佳。此外，海天獨(dú)立堆頭數(shù)量顯著多于其他品牌，其次為千禾與六月鮮，廚邦獨(dú)立堆頭較少。導(dǎo)購?fù)扑]方面，上海商超導(dǎo)購員以推薦海天與六月鮮為主；北京商超導(dǎo)購員推薦千禾為主，海天次之，且少數(shù)商超有千禾專職導(dǎo)購員。
　　展望2021：中炬高新自寶能入主后，逐步捋順中長期發(fā)展規(guī)劃，已從產(chǎn)品、渠道、激勵(lì)及產(chǎn)能等進(jìn)行全方位改善，充分表明寶能打造國內(nèi)一流調(diào)味品企業(yè)的決心。我們認(rèn)為，在過去兩年大量的前置投入下，公司機(jī)制和經(jīng)營效率已得到逐步提升。2020年受疫情影響尚未完全發(fā)力，但預(yù)計(jì)2021年報(bào)表的表現(xiàn)將充分受益于內(nèi)部經(jīng)營的邊際改善。千禾味業(yè)作為零添加的龍頭企業(yè)，正處于泛全國化階段，建議持續(xù)關(guān)注公司在華北、華中市場及線上銷售的拓展表現(xiàn)。海天味業(yè)在疫情后將進(jìn)一步補(bǔ)強(qiáng)自身C端實(shí)力，在品類端積極布局復(fù)合調(diào)味品賽道，建議關(guān)注公司新品火鍋底料與定制餐調(diào)業(yè)務(wù)的推進(jìn)進(jìn)度。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全事件，宏觀需求下行影響餐飲需求，行業(yè)競爭加劇