久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　【事件】：根據(jù)公司官網(wǎng)信息，前期收購的圭亞那金田于11月23日實(shí)現(xiàn)全面復(fù)產(chǎn)，距離項(xiàng)目交割日不足三個月；此外，Timok銅金礦在上部礦帶采選工程設(shè)計(jì)的首采區(qū)首次揭露高品銅金礦體，見礦位置及品位同原設(shè)計(jì)基本吻合。
　　圭亞那金田全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，彰顯紫金海外高效運(yùn)營能力。2020年6月11日公司同圭亞那簽署《安排協(xié)議》，擬以3.23億加元現(xiàn)金（約16.99億元）收購圭亞那金田100%股權(quán)，并于8月26日完成交割，圭亞那金田為高品位大型黃金礦山，金資源量178噸，平均品位2.8克/噸，選廠已形成7500噸/日處理能力，投產(chǎn)后年均可產(chǎn)金超4噸。圭亞那項(xiàng)目擁有現(xiàn)實(shí)產(chǎn)能，但收購前礦山已停產(chǎn)數(shù)月，紫金團(tuán)隊(duì)入場后，項(xiàng)目于第一時間恢復(fù)采剝作業(yè)、完成選廠檢修，打通全流程，11月初恢復(fù)帶料試車和采礦場露采70%的采剝能力，目前已實(shí)現(xiàn)全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)當(dāng)年交割當(dāng)年投產(chǎn)，彰顯紫金海外高效運(yùn)營能力。
　　Timok上部礦帶揭露高品位銅金礦體，高品位礦石即將批量產(chǎn)出。Timok銅金礦為全球前十大高品位超大型待開發(fā)銅金礦之一，其中，上部礦帶銅金屬量121萬噸（平均品位2.71%）、金金屬量76噸（平均品位1.7g/t），頂部有超高品位礦體；項(xiàng)目設(shè)計(jì)生產(chǎn)規(guī)模330萬噸/年，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年產(chǎn)銅超7.9萬噸，首期項(xiàng)目預(yù)計(jì)2021年2季度末建成投產(chǎn)。本次揭露的高品位礦體位于上礦帶的首采區(qū)，礦石平均品位銅9.23%、金6.23克/噸，與原設(shè)計(jì)見礦位置和品位基本吻合，目前Timok已實(shí)現(xiàn)首采中段與斜坡道貫通，井下礦石開采、通風(fēng)和運(yùn)輸已基本具備，高品位礦石的揭露將為后續(xù)礦石批量產(chǎn)出創(chuàng)造有利條件。
　　礦場生產(chǎn)管理高效，綜合資源實(shí)力居于國內(nèi)首位，銅金生產(chǎn)進(jìn)入加速期。經(jīng)過多年技術(shù)創(chuàng)新及經(jīng)驗(yàn)積累，公司突破低品位礦山經(jīng)濟(jì)性開采的難題，形成“五位一體”礦石流管理體系，在礦山運(yùn)營效率上形成明顯的競爭優(yōu)勢；借助自身對行業(yè)的判斷及資金優(yōu)勢，逆周期擴(kuò)充資源實(shí)力，陸續(xù)并購卡莫阿-卡庫拉、Timok、RTB-Bor、武里蒂卡、圭亞那金田等一批優(yōu)質(zhì)礦山，截止最新報(bào)告期，公司黃金資源儲量超2000噸，銅資源量超6200萬噸；目前公司正加快資源優(yōu)勢的快速變現(xiàn)，未來一批世界級超大型銅礦及金礦將陸續(xù)建成，根據(jù)我們測算，未來三年公司銅及金權(quán)益產(chǎn)量復(fù)合增速有望分別達(dá)到30%、15%。
　　銅價仍將維持強(qiáng)勢。短期看，疫情對主要銅資源國的沖擊仍在，但隨著需求國經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)基欽上行周期，特別是在歐美國家補(bǔ)庫驅(qū)動下，海外需求快速增長，使得全球供需關(guān)系趨緊，中長期來看，全球銅礦山品位逐步下降，礦產(chǎn)銅成本不斷上升支撐銅價。
　　盈利預(yù)測及投資建議：考慮最近商品價格變動，我們假設(shè)2020-2022年金價分別400、400、390元/克，銅價分別4.8、5.5、5.6萬元/噸，預(yù)計(jì)公司2020-2022年歸母凈利潤分別約為65.07億、98.92億、130.32億元，截止目前2271億市值，對應(yīng)PE分別為35/23/17X。維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：產(chǎn)品價格超預(yù)期走低、項(xiàng)目投產(chǎn)達(dá)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、金融市場波動、海外項(xiàng)目投資及運(yùn)營、安全生產(chǎn)及環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。