>> 安信證券-旭杰科技(836149)蘇州裝配式建筑領(lǐng)先地位強(qiáng)化，新增產(chǎn)能逐步釋放-201129
| 上傳日期： |
2020/11/29 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
諸海濱 |
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■事件：公司2020年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.40億元（+33.91%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1573.88萬元（+38.12%），三季度單季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9099.62萬元（+23.97%），歸母凈利潤415.10萬元（+21.23%）。
■新增產(chǎn)能逐步釋放，銷售情況向好，Q3單季度營收凈利潤同比增速超過20%。自2017年蘇州杰通投產(chǎn)以來，公司PC構(gòu)件銷售收入增長迅速，2019年實(shí)現(xiàn)收入1.34億元，收入占比達(dá)到47%。公司第二個(gè)預(yù)制混凝土（PC）部品生產(chǎn)工廠常州杰通（設(shè)計(jì)產(chǎn)能15萬立方米/年）于2019年11月開始投入生產(chǎn)，預(yù)期從2020年起新增產(chǎn)能將逐步釋放，為公司帶來收入的進(jìn)一步增長。此外，公司自2019年7月設(shè)立子公司旭杰設(shè)計(jì)專業(yè)從事建筑裝配化的研發(fā)與設(shè)計(jì)咨詢，在協(xié)同帶動(dòng)PC構(gòu)件銷售與施工業(yè)務(wù)增長的同時(shí)，設(shè)計(jì)咨詢業(yè)務(wù)本身在2020H1實(shí)現(xiàn)了2253.64萬元的收入（+58%），成為公司收入增長的另一著力點(diǎn)。2020Q1-Q3隨著子公司蘇州杰通和常州杰通業(yè)務(wù)量大增，公司實(shí)現(xiàn)收入2.40億元（+ 33.91%），其中三季度單季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9099.62萬元（+23.97%）。
■新增產(chǎn)能釋放，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，毛利率提升明顯。2020Q1-Q3，公司毛利率達(dá)到29.34%，較2019年同期提升了5.25pct。設(shè)計(jì)咨詢業(yè)務(wù)收入增長明顯，2020H1該業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到83.83%，對(duì)綜合毛利率提升作用明顯。從費(fèi)用率來看，2020Q1-Q3銷售費(fèi)用同比增長了118%，銷售費(fèi)用率為7.66%（+2.96pct），研發(fā)費(fèi)用同比增長了190%，研發(fā)費(fèi)用率為5.07%（+2.73pct）。銷售費(fèi)用的大幅增長，主要系子公司蘇州杰通和常州杰通業(yè)務(wù)量大增，同時(shí)公司也加大了對(duì)兩家公司的研發(fā)投入，以及對(duì)于子公司旭杰設(shè)計(jì)的研發(fā)投入，相關(guān)研發(fā)人員增加。但同時(shí)，由于公司產(chǎn)能提升、采購增加、到期債務(wù)支付，2020Q1-Q3公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2513.94萬元。
■投資建議：旭杰科技為專注于建筑裝配化全過程服務(wù)的建筑公司，報(bào)告期間營收、凈利潤增長幅度較大，皆超過30%；隨著產(chǎn)能的逐步釋放，單位生產(chǎn)成本預(yù)計(jì)將進(jìn)一步降低，結(jié)合公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善，盈利能力逐步增強(qiáng)。公司在精選層掛牌，總市值為4.6億元，對(duì)應(yīng)PE（ttm）為23 X，建議投資人關(guān)注。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)市場(chǎng)波動(dòng)和政策變化風(fēng)險(xiǎn)、主要客戶集中風(fēng)險(xiǎn)、ALC材料采購渠道單一的風(fēng)險(xiǎn)等。
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