>> 廣發(fā)證券-傳媒行業(yè)：社區(qū)團(tuán)購競爭再升溫，快手并購易聯(lián)獲得支付牌照-201129
| 上傳日期： |
2020/11/29 |
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| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曠實 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
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核心觀點：
本周，社區(qū)團(tuán)購市場再度升溫，京東整合內(nèi)部社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù)，擬推出“京東優(yōu)選”；字節(jié)籌備“今日買菜”；快手派出第一批調(diào)研人員考察湖南興盛優(yōu)選。我們認(rèn)為具備“高頻、大眾、剛需、深下沉、重運營”特征的社區(qū)團(tuán)購將是未來兩年互聯(lián)網(wǎng)巨頭們的必爭之地：（1）萬億大市場，根據(jù)前期報告《從生鮮O2O更迭探討美團(tuán)新業(yè)務(wù)發(fā)展之路》提到，2019年生鮮市場交易規(guī)模為4.98萬億遠(yuǎn)，其線上滲透率僅為7.04%，而傳統(tǒng)綜合電商在品類上無法覆蓋高頻消費的低單價本地生鮮，在用戶上無法觸達(dá)更下沉的縣域市場，而O2O社區(qū)團(tuán)購成為加速生鮮線上化的重要突破口，興盛優(yōu)選已成功證明了該商業(yè)模式的可能性。（2）龐大的用戶規(guī)模和高頻的流量入口，多多、美團(tuán)、滴滴均將社區(qū)團(tuán)購視為一級戰(zhàn)略業(yè)務(wù)重點投入，縮小與第一梯隊互聯(lián)網(wǎng)公司在用戶端的差距。（3）高密度網(wǎng)格倉在后期將演化出類似電商的物流體系，實現(xiàn)“萬物皆可團(tuán)”。
我們認(rèn)為社區(qū)團(tuán)購市場目前仍處于各平臺跑馬圈地的粗放增長階段，當(dāng)前階段的競爭核心在于前端拓團(tuán)長，做裂變；后端搶占區(qū)域最優(yōu)質(zhì)的供應(yīng)商和最佳倉配資源，比拼的是團(tuán)隊執(zhí)行力和資本實力，但目前各家平臺在團(tuán)長端和供應(yīng)鏈上難以做出差異化。中長期的競爭要素將圍繞精細(xì)化運營和供應(yīng)鏈建設(shè)能力展開，重點包括改善履約和異地供應(yīng)鏈的建設(shè)。我們相對看好騰訊系的公司（能得到社交流量的支持），尤其是地面BD能力突出，長期可實現(xiàn)本地生活生態(tài)協(xié)同發(fā)展的美團(tuán)，以及在供應(yīng)鏈和下沉用戶覆蓋上具備優(yōu)勢的拼多多。
本周我們外發(fā)了《快手科技：成長野望、生態(tài)延展與商業(yè)化愿景》的報告，目前短視頻行業(yè)形成了“抖音、快手”的雙寡頭格局，以“抖音+極速版+火山版”的抖音系和“快手+快手極速版”的快手系形成全方位對壘?？焓衷谶^去四年間實現(xiàn)用戶規(guī)模和使用時長的迅猛增長，已成為“強(qiáng)互動、高粘性”的短視頻全生態(tài)平臺，其中電商是其長期增長驅(qū)動點，繼9月升級“好物聯(lián)盟”開放招募快手供應(yīng)鏈，在選品、數(shù)據(jù)、流量上賦能電商主播。同時，在本周二，快手通過并購易聯(lián)獲得支付牌照，為電商業(yè)務(wù)的閉環(huán)交易打下基礎(chǔ)。
投資建議：我們認(rèn)為當(dāng)前投資邏輯主要為：（1）游戲板塊近期調(diào)整較大，估值處于歷史估值中樞偏低位置。隨著新品上線，考慮估值切換和長期成長性。關(guān)注騰訊、網(wǎng)易、三七互娛、吉比特、祖龍娛樂、完美世界；2）經(jīng)營能力出眾，業(yè)績確定性強(qiáng)。如廣告板塊的分眾傳媒和視頻板塊的芒果超媒、新媒股份；（3）處于業(yè)績和估值底部并呈現(xiàn)邊際改善，如電影板塊的萬達(dá)電影、橫店影視、貓眼娛樂；圖片龍頭視覺中國；（4）平臺型公司，海外重點關(guān)注騰訊、美團(tuán)、嗶哩嗶哩、心動公司、愛奇藝等。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，監(jiān)管政策超預(yù)期的風(fēng)險。
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