>> 中泰證券-中泰周期·大宗指南第25期：周期品周度運(yùn)行變化-201129
| 上傳日期： |
2020/11/30 |
大小： |
3056KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
篤慧，陳晨，謝鴻鶴 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)
鋼鐵：本周黑色金屬價(jià)格與股票市場形成背離，鋼價(jià)先抑后揚(yáng)而板塊出現(xiàn)調(diào)整。這樣的背離原因可能與國內(nèi)貨幣政策收緊預(yù)期有關(guān)。本周發(fā)布的三季度央行報(bào)告偏緊態(tài)度比較強(qiáng)烈，重提“貨幣總閘門”與“保持廣義貨幣供應(yīng)量與社會融資增速同反映潛在產(chǎn)出的名義國內(nèi)生產(chǎn)總值增速基本匹配”，意味著后期貨幣政策繼續(xù)貫徹從緊態(tài)度。周內(nèi)建筑鋼成交環(huán)比明顯回落，庫存去化速度放緩，一方面北方降雪后真實(shí)需求回落，另一方面鋼鐵需求之前偏高可能與冷冬預(yù)期下的趕工行為有關(guān)，形成高低落差較大。當(dāng)然需求的季節(jié)性拐點(diǎn)到來并不一定意味著鋼價(jià)拐點(diǎn)出現(xiàn)，淡季鋼價(jià)多取決于市場對明年的預(yù)期。值得注意的是近期全球工業(yè)金屬進(jìn)入情緒化上漲階段，未來如果海外疫情受控，全球經(jīng)濟(jì)活動的正?；瘞砻涝庞脭U(kuò)張，可能會持續(xù)支撐商品市場預(yù)期，短期鋼價(jià)或在淡季維持在高位運(yùn)行。四季度鋼鐵行業(yè)盈利有望較三季度環(huán)比改善，其中冷軋品種盈利表現(xiàn)更為突出，階段性可以繼續(xù)關(guān)注鋼鐵股行情，標(biāo)的寶鋼股份、方大特鋼、華菱鋼鐵、新鋼股份、三鋼閩光、南鋼股份等，除此之外新材料領(lǐng)域可以關(guān)注技術(shù)領(lǐng)先的材料類標(biāo)的甬金股份、永興材料、云海金屬、久立特材、中信特鋼等。
煤炭：煤電產(chǎn)業(yè)鏈方面，本周秦港5500K動力煤價(jià)格收盤為623元/噸，環(huán)比上漲12元/噸，持續(xù)在紅色區(qū)間運(yùn)行。當(dāng)前，主產(chǎn)區(qū)安監(jiān)環(huán)保等因素繼續(xù)影響產(chǎn)出，疊加運(yùn)輸價(jià)格倒掛，港口供應(yīng)仍然偏緊，秦皇島港煤炭庫存持續(xù)徘徊在500萬噸左右的低位水平，進(jìn)口煤即使部分放開，新增額度也有限，很難改變整體供需形勢。需求側(cè)，水電出力下滑，北方地區(qū)供暖季需求持續(xù)向好，短期資源偏緊局勢難以改觀，煤價(jià)仍然易漲難跌。煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈方面，本周焦炭市場平穩(wěn)運(yùn)行，在下游鋼廠旺盛的需求，持續(xù)緊張的供應(yīng)等多重利好下，焦炭持續(xù)偏強(qiáng)走勢。自8月中旬以來，焦企已經(jīng)實(shí)現(xiàn)第7輪提漲，累計(jì)上漲350元/噸，目前行業(yè)盈利處于近兩年高位，保持在500元/噸以上，當(dāng)前山西、河南、河北等地去產(chǎn)能和環(huán)保限產(chǎn)等因素繼續(xù)壓制焦炭產(chǎn)量，焦企焦炭庫存仍處于偏低水平，下游鋼廠開工率在高位，焦炭市場短期內(nèi)處于供應(yīng)偏緊局面，短期價(jià)格易漲難跌，據(jù)煤炭資源網(wǎng)分析，由于新建焦?fàn)t投產(chǎn)時(shí)間滯后于落后產(chǎn)能淘汰時(shí)間，預(yù)計(jì)本季度至明年一二季度，焦炭供應(yīng)都相對緊張。焦煤方面，限制從澳洲進(jìn)口煤炭、國內(nèi)礦廠不斷強(qiáng)化安全檢查等都對煉焦煤供應(yīng)端形成約束，產(chǎn)地供應(yīng)難有放量，疊加下游價(jià)格高企，各種利好因素疊加下，煉焦煤市場預(yù)期偏強(qiáng)。投資策略：煤企資本開支少、集團(tuán)持股比例高，龍頭煤企近年來分紅比例逐漸提升，包括神華、陜煤、兗煤、平煤等，從供需格局和政策走向上來看，我們認(rèn)為煤價(jià)未來幾年將在中高位，龍頭煤企將維持較為穩(wěn)健的盈利水平，具有產(chǎn)能增長的企業(yè)盈利還會有增長，龍頭煤企7-8倍PE低估值，三年累計(jì)股息率約20%，具有較強(qiáng)吸引力，看好板塊估值的修復(fù)。重點(diǎn)推薦：1、淮北礦業(yè)（低估值區(qū)域性焦煤龍頭，焦煤、砂石骨料、煤焦化等多項(xiàng)業(yè)績增長點(diǎn)齊頭并進(jìn)）；2、陜西煤業(yè)（資源稟賦優(yōu)異的成長龍頭，業(yè)績穩(wěn)健高分紅）；3、金能科技（盈利能力強(qiáng)的焦炭公司，青島PDH新項(xiàng)目將成公司增長引擎）；4、中國神華（煤企巨無霸，業(yè)績穩(wěn)定高分紅）；5、西山煤電（煉焦煤行業(yè)龍頭，山西國企改革標(biāo)的）；6、盤江股份（持續(xù)高分紅，具有成長性的西南冶金煤龍頭）；7、平煤股份（高分紅的中南地區(qū)焦煤龍頭，減員增效空間大）；8、露天煤業(yè)（蒙東地區(qū)褐煤龍頭，煤炭穩(wěn)健電解鋁有彈性）。
有色：強(qiáng)者恒強(qiáng)，繼續(xù)看高一線。1）上游鋰電材料方面，海外新能源政策不斷加碼，電動化長期趨勢明確，英國計(jì)劃到2030年禁售燃油車，2035年禁售混合動力車，較之前的時(shí)間點(diǎn)提前5年，德國擬撥款30億歐元用于電動車購買補(bǔ)貼延長至2025年，以舊換新也將獲得補(bǔ)貼，Q4需求旺季可期，國內(nèi)10月新能源汽車產(chǎn)銷量分別達(dá)到16.7萬輛和16.0萬輛，同比分別增長69.7%和104.5%，1-10月累計(jì)同比增速年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正，產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)持續(xù)上升，隨著Iphone12、華為Mate40等熱銷旗艦機(jī)型的發(fā)布，Q4智能手機(jī)出貨量或?qū)⒅鸩綇?fù)蘇；企業(yè)資本開支的不暢更是對應(yīng)了中期供給的不暢，我們統(tǒng)計(jì)了Glencore、Vale、洛陽鉬業(yè)和金川國際主要上市公司上半年鈷產(chǎn)量數(shù)據(jù)，2020Q3礦山端鈷產(chǎn)量合計(jì)為1.33萬噸，同比下滑31%，而9月鈷中間品進(jìn)口同比減少32%，環(huán)比減少27%，疫情對礦區(qū)供應(yīng)及物流的影響仍未消除，供給端持續(xù)收縮，鈷價(jià)上行方向不改；當(dāng)前碳酸鋰價(jià)格仍處于成本曲線60%分位附近，Orocrobre爆發(fā)大規(guī)模感染事件，南美鹽湖企業(yè)暫緩資本開支活動，澳洲Altura計(jì)劃進(jìn)行重組，鋰原料供給或?qū)⒊A(yù)期下滑，價(jià)格有望持續(xù)上漲，周期底部進(jìn)一步明確。2）貴金屬方面，COMEX黃金收于1781.90美元/盎司，環(huán)比下跌4.83%；COMEX白銀收于22.55美元/盎司，環(huán)比下跌7.43%。當(dāng)前貨幣政策仍舊維持寬松，美國大選落定后，財(cái)政等逆周期政策有望發(fā)力，對沖經(jīng)濟(jì)下行壓力，通脹預(yù)期趨勢性修復(fù)的大邏輯并未被破壞，貴金屬價(jià)格仍有支撐；更為重要的是，能源轉(zhuǎn)
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