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投資要點(diǎn)
　　行情回顧：本周，A股整體回升，有色板塊環(huán)比上漲0.73%，跑輸上證綜指0.18個(gè)百分點(diǎn)。商品市場(chǎng)價(jià)格漲跌互現(xiàn)：1）基本金屬價(jià)格中LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅分別為3.4%、0.4%、3.8%、0.3%、1.3%、1.7%；2）疫苗消息刺激下，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)弱化，COMEX黃金環(huán)比下跌4.83%；3）小金屬方面，需求端持續(xù)恢復(fù)，成本端支撐明顯，鈷精礦、硫酸鈷、鈷粉、氧化鈷、四氧化三鈷、金屬鈷、氯化鈷、碳酸鈷報(bào)價(jià)分別環(huán)比下跌1.9%、1.8%、1.4%、1.2%、1.1%、0.8%、0.8%、0.7%；產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存消耗，需求恢復(fù)帶動(dòng)下，工業(yè)級(jí)碳酸鋰、電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)分別環(huán)比上漲1.6%、0.3%。
　　【本周關(guān)鍵詞】：美國(guó)制造業(yè)PMI超預(yù)期；稀土價(jià)格持續(xù)上行
　　宏觀“三因素”總結(jié)：疫情二次爆發(fā)擔(dān)憂下，全球經(jīng)濟(jì)存在承受二次沖擊的風(fēng)險(xiǎn)，美股經(jīng)濟(jì)超預(yù)期恢復(fù)及工業(yè)品補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)宏觀需求恢復(fù)，具體來(lái)看：1）中國(guó)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延續(xù)修復(fù)，10月制造業(yè)及服務(wù)業(yè)PMI均處于擴(kuò)張區(qū)間。2）美國(guó)，美國(guó)十一月Markit制造業(yè)PMI初值為56.7，預(yù)期為53.0，大幅超預(yù)期并創(chuàng)2014年9月份以來(lái)新高。3）歐洲疫情反撲，十一月制造業(yè)及服務(wù)業(yè)景氣度回落，貨幣政策延續(xù)寬松。
　　上游鋰電原材料：全球新能源產(chǎn)業(yè)景氣度持續(xù)上升，國(guó)內(nèi)1-10月新能源車(chē)產(chǎn)量同比增速轉(zhuǎn)正，德國(guó)將電動(dòng)車(chē)補(bǔ)貼政策延長(zhǎng)至2025年，電動(dòng)化趨勢(shì)進(jìn)一步明確，上游原材料價(jià)格或?qū)⑸闲校?br>　　1、需求景氣度持續(xù)上行：1）海外新能源政策不斷加碼，電動(dòng)化長(zhǎng)期趨勢(shì)明確，英國(guó)計(jì)劃到2030年禁售燃油車(chē)，2035年禁售混合動(dòng)力車(chē)，較之前的時(shí)間點(diǎn)提前5年，德國(guó)擬撥款30億歐元用于電動(dòng)車(chē)購(gòu)買(mǎi)補(bǔ)貼延長(zhǎng)至2025年，以舊換新也將獲得補(bǔ)貼；2）國(guó)內(nèi)10月新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別達(dá)到16.7萬(wàn)輛和16.0萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)69.7%和104.5%，1-10月累計(jì)同比增速年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正，產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)持續(xù)上升；3）在補(bǔ)貼政策、碳排放及優(yōu)質(zhì)車(chē)型帶動(dòng)下，歐洲新能源車(chē)銷(xiāo)量維持高增長(zhǎng)，10月德法等歐洲6國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到11.49萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)190%；4）消費(fèi)電池產(chǎn)業(yè)鏈亦將逐漸迎來(lái)旺季，2020年10月5G手機(jī)出貨量為1676萬(wàn)部，占同期手機(jī)出貨量的64%，滲透率連續(xù)5個(gè)月維持在60%以上，隨著iphone12、華為Mate40等熱銷(xiāo)旗艦機(jī)型的發(fā)布，Q4智能手機(jī)出貨量或?qū)⒂瓉?lái)旺季。
　　2、碳酸鋰價(jià)格上漲具有持續(xù)性。1）由于需求端向好，鋰鹽廠商庫(kù)存持續(xù)去化，大廠訂單較為飽和，挺價(jià)意愿較強(qiáng)，本周工業(yè)級(jí)碳酸鋰上漲1.57%，電池級(jí)碳酸鋰上漲0.33%。2）當(dāng)前價(jià)格已經(jīng)跌至成本曲線60%分位附近，鋰輝石提鋰基本處于虧損狀態(tài)，部分南美鹽湖企業(yè)亦出現(xiàn)虧損（Orocrobre三季度單噸虧損872美元），這一狀態(tài)不可持續(xù)，鋰鹽廠商利潤(rùn)空間嚴(yán)重縮減；3）需求端邊際將持續(xù)回暖，年底搶裝帶動(dòng)國(guó)內(nèi)新能源車(chē)產(chǎn)量持續(xù)高增長(zhǎng)，10月累計(jì)同比增速年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正；4）供給端來(lái)看，國(guó)內(nèi)鹽湖四季度進(jìn)入冬季減產(chǎn)，澳洲Altura計(jì)劃進(jìn)行重組，部分企業(yè)因?yàn)樵蠁?wèn)題停產(chǎn)，國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量或?qū)⑦M(jìn)一步走低。
　　3、“產(chǎn)能周期+需求周期+庫(kù)存周期”三周期共振，鈷價(jià)或?qū)⒗^續(xù)上行。1）供給端來(lái)看，國(guó)內(nèi)10月鈷中間品進(jìn)口1.07萬(wàn)金屬?lài)?，環(huán)比增加59%，同比增加15%，主要是由于疫情對(duì)船期造成影響，9月部分未能到港原料于10月集中到港；2）鈷中間品進(jìn)口均價(jià)為28991美元/金屬?lài)崳h(huán)比上漲12%，同比上漲26%，成本支撐下鈷價(jià)下跌空間較為有限；3）目前產(chǎn)業(yè)鏈中游材料廠幾無(wú)庫(kù)存，冶煉廠庫(kù)存也高度集中，產(chǎn)業(yè)鏈低庫(kù)存為價(jià)格上漲提供了良好的條件。
　　4、稀土和永磁進(jìn)入“量?jī)r(jià)齊升”階段。供給端，國(guó)內(nèi)實(shí)行總量指標(biāo)控制，海外礦山新增較為有限，供給整體較為剛性；而需求端，以新能源汽車(chē)、變頻家電、風(fēng)電等為主的綠色經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域持續(xù)高增長(zhǎng)，帶動(dòng)氧化鐠釹供不應(yīng)求，價(jià)格持續(xù)上行，本周?chē)?guó)內(nèi)氧化鐠釹較上周上漲18.06%，釹鐵硼N35毛坯報(bào)價(jià)上漲7.66%。釹鐵硼磁材作為稀土板塊下游“影子”，以“原料庫(kù)存&毛利率定價(jià)”模式，直接受益稀土價(jià)格上行。
　　5、中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)則更為明確：2019-2020年為起點(diǎn)，鈷鋰銅箔鋁箔磁材等上游材料將進(jìn)入景氣度上行的3年。尤其，隨著海外新能源汽車(chē)發(fā)力，龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈地位愈發(fā)重要，龍頭溢價(jià)也會(huì)愈發(fā)明顯。
　　基本金屬：中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步上行，宏觀溫床繼續(xù)
　　美國(guó)PMI經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，疊加大選落地及疫苗帶來(lái)的利好預(yù)期，基本金屬價(jià)格持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅分別為3.4%、0.4%、3.8%、0.3%、1.3%、1.7%。
　　1、對(duì)于電解銅，宏觀面來(lái)看，周初公布?xì)W美制造業(yè)PMI均高于預(yù)期及前值，以及公布上周美原油庫(kù)存下降，中國(guó)公布10月規(guī)模以上工業(yè)利潤(rùn)單月同比增長(zhǎng)28.2%，國(guó)營(yíng)企業(yè)至10月累計(jì)利潤(rùn)增長(zhǎng)同比轉(zhuǎn)正，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)同樣處于修復(fù)過(guò)程，持續(xù)看好大宗商品需求。在需求復(fù)蘇、流動(dòng)性寬松預(yù)期共振下，銅價(jià)本周表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。國(guó)內(nèi)基本面來(lái)看，本周三地社會(huì)銅庫(kù)存去庫(kù)1.33萬(wàn)噸，雖然去庫(kù)幅度有所收窄，但連續(xù)七周去庫(kù)后已降至20.54萬(wàn)噸。本周進(jìn)口窗口打開(kāi)，預(yù)計(jì)下周進(jìn)口銅將有流入，保稅庫(kù)庫(kù)存將有下降。
　　2、對(duì)于電解鋁