>> 方正證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：行業(yè)進(jìn)入平淡期,小酒熱退潮-201129
| 上傳日期： |
2020/11/30 |
大小： |
2112KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
薛玉虎，劉潔銘 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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1、市場(chǎng)普跌，三四線小酒及黃酒等跌幅居前：上周市場(chǎng)普遍下跌，食品飲料下跌1.43%，跑輸上證綜指（+1.27%）2.7pct。前幾周漲幅較大的三四線小白酒、黃酒等分別下跌了10.89%/8.08%，短期炒作資金撤退。部分個(gè)股表現(xiàn)堅(jiān)挺，順鑫農(nóng)業(yè)（14.05%），加加食品（10.12%）等漲幅居前。展望未來，酒水依然是確定性最強(qiáng)的板塊之一。目前白酒進(jìn)入消費(fèi)淡季，缺乏基本面及業(yè)績(jī)面的催化，十二月底可以重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)銷商大會(huì)，十四五規(guī)劃等?？傮w來看，國(guó)內(nèi)疫情趨于穩(wěn)定，消費(fèi)基本恢復(fù)，食品板塊（尤其是疫情受益股）在高基數(shù)下業(yè)績(jī)壓力較大；而白酒基本面最差時(shí)點(diǎn)已過，后續(xù)業(yè)績(jī)將逐季加速。市場(chǎng)對(duì)白酒的認(rèn)知逐漸偏向消費(fèi)股，估值容忍度提升，要習(xí)慣白酒板塊的新估值體系。高端茅五瀘酒業(yè)績(jī)穩(wěn)健，確定性高，次高端價(jià)、位趨勢(shì)愈發(fā)明確，可看至少三年以上。
2、酒水行業(yè)持續(xù)受關(guān)注，業(yè)內(nèi)外資本紛紛入場(chǎng)：1）紅星擬借殼上市：大豪科技擬以發(fā)行股份的方式購(gòu)買一輕控股持有的資產(chǎn)管理公司100%股權(quán)，并向京泰投資購(gòu)買其持有的紅星股份45%股份，若交易順利達(dá)成，大豪科技將直接和間接持有紅星股份100%的股份，后者將實(shí)現(xiàn)同一實(shí)控人（北京市國(guó)資委）下的借殼上市。2）醬酒熱延續(xù)：微酒報(bào)道，截至10月習(xí)酒銷售額已突破90億元，沖刺百億只有一步之遙；國(guó)慶節(jié)以來醬酒企業(yè)紛紛采取漲價(jià)、控貨等措施，據(jù)中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)報(bào)道，國(guó)臺(tái)10月1日起不再接收龍酒訂單，11月1日起供貨價(jià)上調(diào)200元/瓶；釣魚臺(tái)A類、A++類基酒價(jià)格上調(diào)20%；漢醬、珍酒、郎酒、習(xí)酒等也紛紛發(fā)出調(diào)價(jià)或停貨通知；茅臺(tái)旗下賴茅、珍品王子、醬香經(jīng)典王子等系列酒今年以來漲價(jià)幅度達(dá)到50%、55%、55%，渠道預(yù)期需求旺盛，囤酒壓倉(cāng)備戰(zhàn)春節(jié)。此外，除了郎酒、習(xí)酒、釣魚臺(tái)、國(guó)臺(tái)等有較早全國(guó)化布局的酒企以外，金沙回沙、珍酒、丹泉、懷莊、仙潭等中小醬酒企業(yè)也開始推動(dòng)泛全國(guó)化布局。我們認(rèn)為醬酒熱背后體現(xiàn)的是品質(zhì)認(rèn)知升級(jí)、次高端的崛起以及渠道模式的回歸，熱度在一定時(shí)期還會(huì)延續(xù)，但長(zhǎng)期會(huì)趨于理性，回到行業(yè)本質(zhì)。
3、行業(yè)與公司觀點(diǎn)更新：
1）百潤(rùn)股份：本周公司跌幅較大，公司基本面和行業(yè)趨勢(shì)沒有發(fā)生變化。19年以來，公司預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)，Q3收入進(jìn)一步加速。電商爆發(fā)式增長(zhǎng)的同時(shí)，也開始推動(dòng)線下渠道的增長(zhǎng)，預(yù)調(diào)酒消費(fèi)氛圍升溫明顯。從全球范圍看，除了日本RTD行業(yè)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)外，美國(guó)、英國(guó)等國(guó)家RTD產(chǎn)品也從19年開始加速。年輕人追求低度飲酒，健康飲酒的趨勢(shì)在新媒體的帶動(dòng)下快速增長(zhǎng)，而今年的疫情更是加速了趨勢(shì)。年輕人快樂飲酒，愉悅自我的需求正在不斷升溫。公司吸取15年教訓(xùn)，開拓線下渠道一直保持謹(jǐn)慎態(tài)度，但是品牌已經(jīng)具備了先發(fā)優(yōu)勢(shì)，一旦需求培養(yǎng)成熟，未來還會(huì)引來一輪更大的加速增長(zhǎng)。因此，雖然目前估值較貴，但是考慮未來的成長(zhǎng)性，繼續(xù)推薦。
2）安井食品：公司擬投資6億元在廈門三廠建設(shè)年產(chǎn)8.5萬噸速凍食品生產(chǎn)線，以生產(chǎn)魚糜制品為主。項(xiàng)目符合公司“銷地產(chǎn)”戰(zhàn)略布局，可進(jìn)一步提升東南地區(qū)市場(chǎng)占有率，為市場(chǎng)需求的快速增長(zhǎng)提供產(chǎn)能支持。去年公司提出“BC兼顧，雙輪驅(qū)動(dòng)”策略，今年重點(diǎn)針對(duì)C端推出“鎖鮮裝”系列產(chǎn)品，市場(chǎng)反饋良好。疫情影響下公司迅速轉(zhuǎn)換渠道策略，在渠道占比較大的B端受損嚴(yán)重情況下，仍然保持連續(xù)多個(gè)季度業(yè)績(jī)超預(yù)期。公司明年繼續(xù)加強(qiáng)C端的鎖鮮裝產(chǎn)品推廣，B端餐飲渠道將恢復(fù)增長(zhǎng)，疊加公司四川、河南工廠產(chǎn)能逐步釋放以滿足市場(chǎng)需求。C端產(chǎn)品毛利結(jié)構(gòu)改善以及餐飲的恢復(fù)共同助力，預(yù)計(jì)明年將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
4、推薦個(gè)股：白酒：貴州茅臺(tái)、今世緣、口子窖、洋河股份、古井貢酒、金徽酒、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒等；大眾品：伊利股份、百潤(rùn)股份、安井食品、洽洽食品、安琪酵母、恒順醋業(yè)。
5、風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新冠疫情持續(xù)時(shí)間和猛烈程度超預(yù)期；2）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致消費(fèi)升級(jí)速度受阻；3）國(guó)家行業(yè)政策變化；4）食品安全事件等。
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