>> 中金公司-信用債收益率跟蹤周報：短融和高等級收益率下行-220114
| 上傳日期： |
2022/1/14 |
大小： |
61KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中金公司 |
| 評級： |
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作者： |
王海波,許艷,萬筱越 |
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此報告為加密報告 |
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本周二級市場成交分析
成交量1來看，本周成交量有所下降，環(huán)比回落約19%，成交量約6532 億元。結(jié)構(gòu)上，分評級來看：成交以AAA 評級為主，占比約61%，AA+評級占比約25%。分企業(yè)性質(zhì)來看：國企成交量占比96%；分行業(yè)來看：城投成交量占比52%，地產(chǎn)占比僅在3%左右；分期限來看：成交集中在3 年以內(nèi)，占比達到92%，其中1-3 年、1 年及以下占比分別為44%和49%；從中金評級來看，4 大檔的成交量占比最大，達31%。永續(xù)債成交量環(huán)比下降20%，達587 億元。
銀行二級資本債成交量環(huán)比回落19%，約1506 億元，其中發(fā)行銀行類型上，國有大行、股份行和城農(nóng)商行分別占比37%、30%和33%，城農(nóng)商行占比較上周提升較多；評級上以AAA 評級為主，占比80%；行權(quán)期限上集中在1-5 年間，1-3 年、3-5 年分別占比24%和67%。
成交收益率2來看，根據(jù)中介成交數(shù)據(jù)統(tǒng)計，各評級期限有所分化。1 年及以下AAA、AA+和AA 及以下評級分別變化-1bp、0p 和-17bp；1-3 年AAA、AA+和AA 及以下評級分別變化0bp、-5bp 和15bp，3-5 年AAA、AA+和AA 及以下評級分別變化-4bp、2bp 和18bp。AA 評級及以下由于樣本較少，整體波動較大。中金評級除1 年及以下3 檔和1-5 年4 檔個券外，其余等級期限個券收益率均未上行。
城投債方面，整體表現(xiàn)持平市場。分省來看，公募債中，AAA 評級江蘇、廣東成交筆數(shù)在60 筆及以上，其余成交較活躍的省市還有上海、山東、浙江、福建和四川等，其中江蘇、上海、福建、四川收益率下行；AA+評級江蘇、浙江和安徽成交活躍度居前，收益率均有所上行；AA 及以下江蘇有所下行。私募債中，AAA 及AA 評級成交均較為清淡；AA+評級江蘇、浙江和安徽成交活躍度居前，江蘇、安徽收益率下行。
銀行二級資本債及永續(xù)債方面，二級資本債收益率整體下行，國有大行、股份行和城農(nóng)商行分別下行14bp、1bp 和20bp，AAA 評級、AA+評級分別下行12bp 和19bp。期限方面，1 年及以下、1-3 年、3-5 年和5-10 年分別變化-5bp、6bp、-11bp 和-14bp。銀行永續(xù)債中國有大行、股份行和城農(nóng)商行分別變化-2bp、-19bp 和46bp，AAA 評級下行15bp，行權(quán)期限在1-3 年和3-5 年分別下行3bp 和15bp。
成交偏離估值分布來看，根據(jù)中介成交數(shù)據(jù)統(tǒng)計，本周低于估值5bp 以上成交的筆數(shù)較上周增加101%，高于估值5bp及以上的筆數(shù)環(huán)比下降47%，分化情況有所加劇。
本周一級市場發(fā)行分析
發(fā)行量來看（根據(jù)萬得資訊統(tǒng)計）：本周發(fā)行161 支非金融信用債，金額合計1471 億元，凈增量為-110 億元，發(fā)行環(huán)比下降26%，凈償還量下降79%。取消發(fā)行方面，本周合計取消發(fā)行10 支債券，計劃發(fā)行金額約73 億元。結(jié)構(gòu)上，評級和期限方面，1-3 年期貢獻多數(shù)發(fā)行和凈增，發(fā)行和凈增前四位的分別是1-3 年AA 及以下評級（235 億元和151億元）、1-3 年期AA+評級（206 億元和120 億元）、3-5 年AAA 評級（69 億元和20 億元）和3-5 年AA+評級（10 億元和8 億元）。行業(yè)上（按萬得資訊行業(yè)），城投發(fā)行量在250 億元，凈增量約-184 億元，地產(chǎn)債的發(fā)行和凈增量分別為22 億元和0 億元。
發(fā)行收益率方面（按照評級和期限劃分，選取中位數(shù)）：根據(jù)DM 寰擎信息統(tǒng)計，發(fā)行利率除1-3 年AA+評級、3-5 年AAA 評級外均有所上行。AAA 評級1 年期以內(nèi)、1-3 年和3-5 年分別較上周上行12bp、83bp 和228bp；AA+評級1年期以內(nèi)、1-3 年和3-5 年分別較上周變化1bp、-18bp 和112bp；AA 評級1 年期以內(nèi)和1-3 年分別變化-6bp 和32bp。
個券方面，部分弱資質(zhì)或債務負擔較重城投、房企發(fā)行利率相對較高，比如21 武清經(jīng)開MTN003（2+1 年）、21 天地一（3 年）、21 內(nèi)江小微債（3+2 年）均發(fā)行在7.5%。
發(fā)行收益率和發(fā)行上限利差來看（按照評級和期限劃分，選取中位數(shù)）：根據(jù)DM 寰擎信息統(tǒng)計，本周上限與發(fā)行利率的差值中位數(shù)在0 附近的期限和評級為1 年期以下AAA 評級整體。其余期限評級利差有所分化，1 年以下AA+、AA評級分別變化45bp 和-16bp，1-3 年AAA、AA+和AA 評級分別變化-11bp、24bp 和-12bp，3-5 年AAA 評級分別走擴27bp 和18bp。需要注意的是收益率和利差統(tǒng)計受到樣本券變動的影響可能會較大，期限越長、評級越低樣本數(shù)據(jù)可能會越少，受到的影響也會越大。 |
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