>> 中金公司-即時點評：沙特考慮用人民幣結(jié)算石油貿(mào)易的啟示-220317
| 上傳日期： |
2022/3/17 |
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pdf 共2頁 |
來源： |
中金公司 |
| 評級： |
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作者： |
李劉陽,張文朗 |
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報道稱沙特考慮以人民幣作為對華石油貿(mào)易結(jié)算貨幣北京時間3 月15 日晚間，美國華爾街日報1報道稱，沙特考慮對華部分石油貿(mào)易使用人民幣計價。消息公布后，已經(jīng)連續(xù)3 天處于跌勢的人民幣匯率快速反彈。其中，離岸人民幣匯率一度反彈超200 個基點，收復(fù)了6.40 和6.39 兩道整數(shù)關(guān)口。在離岸人民幣匯率的價差由此前的近300 點縮窄到110 個基點左右。由于“石油美元”是美元貨幣體系的重要一環(huán)。因此，如果沙特用人民幣結(jié)算石油能夠最終落地，其對全球貨幣體系的變革具有很強的信號意義。
沙特考慮“石油人民幣”的動機
我們認為沙特考慮采用人民幣作為石油結(jié)算貨幣的原因可能有以下四點：
1） 沙美矛盾加劇。沙特和伊朗分別是穆斯林遜尼派和什葉派在中東的最大國家，兩國在地緣和宗教等多方面有競爭關(guān)系。早在奧巴馬政府時期，美國推進伊核協(xié)議、與俄在敘利亞問題上達成妥協(xié)等外交策略令沙特認為自身的利益受到損失。雖然此后特朗普所在的共和黨政府退出伊核協(xié)議讓雙方關(guān)系有所緩和。但屬于民主黨的拜登政府在多個敏感問題上與沙特不合，沙美關(guān)系再度趨于緊張。我們觀察到本次俄烏沖突升級后，拜登政府積極推動伊核協(xié)議談判，這導(dǎo)致了沙特的不滿。
2） 美元的購買力下降。2008 年全球金融危機之后，美國便采取了史無前例的貨幣和財政刺激政策。這導(dǎo)致了美國國債大量發(fā)行并屢屢突破債務(wù)上限。隨著2020 年新冠疫情的爆發(fā)，相關(guān)風險被進一步抬高。大量的國債發(fā)行讓外界擔憂美國的財政健康問題，外國持有人在美債持有的比例在疫情后出現(xiàn)了明顯下降。不僅如此，在美國的貨幣寬松和財政刺激下，美國的通脹快速上行，最新的美國消費者物價指數(shù)創(chuàng)出40 年以來的最高水平。美元的購買力出現(xiàn)了快速下滑，這對持有大量美元作為儲備，并且匯率掛鉤美元的沙特并不是一個好消息。我們分析從規(guī)避美元購買力波動的角度上看，沙特存在一定分散儲備和結(jié)算貨幣價值波動風險的需求。
3） 沙特原油的需求格局改變。自從美國頁巖油等技術(shù)突破后，美國能源的生產(chǎn)成本降低，自身成為了能源生產(chǎn)大國。在這樣的背景下，沙特與美國從相互依賴的能源合作關(guān)系正逐步演變?yōu)樵谠褪袌龅母偁庩P(guān)系。而與此相對的，則是中國所在的亞洲，對沙特的能源出口份額的快速增加。另一方面，美國民主黨政府推動的能源革命也對能源輸出國的沙特的長久利益構(gòu)成一定損害。對于沙特而言，他們考慮與中國進行石油的人民幣結(jié)算，這既能夠和中國這樣的能源進口大戶保持良好關(guān)系，以穩(wěn)定原油收入，又可以與中國展開能源領(lǐng)域之外的基礎(chǔ)建設(shè)和制造業(yè)相關(guān)投資與合作，借助中國的力量實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展模式的轉(zhuǎn)型。
4） 沙特擔憂其美元資產(chǎn)的安全。俄烏局勢升級以來，美國為首的西方對俄羅斯進行了全方位的嚴厲制裁2。俄羅斯的資產(chǎn)、外儲被凍結(jié)、幾家大銀行被剔除出SWIFT金融系統(tǒng)，甚至海外寡頭的資產(chǎn)也遭到政府凍結(jié)和查封。俄羅斯的遭遇讓沙特擔憂自身的海外資產(chǎn)安全。早在2016 年9 月，美國國會便以明顯優(yōu)勢通過了《法律制裁恐怖主義贊助者法案》（俗稱911 法案），容許911 受害者家屬控告涉及911 恐怖襲擊的沙特3。雖然奧巴馬否決了該法案，但是美國國會隨即仍以較明顯的優(yōu)勢推翻了總統(tǒng)的否決，使之成為法律。在該法案下，沙特的在美資產(chǎn)存在被巨額索賠的風險。去年阿富汗塔利班奪取政權(quán)后，美國截留了阿富汗一半的外儲用以給911 遇難者家屬的索賠4。該事件或?qū)樯程厍庙懢?。沙特目前直接持有?200 億美元的美國國債。“石油人民幣”在沙特的可操作性與落地難點
從雙邊貿(mào)易的角度看，中沙之間的石油貿(mào)易存在用人民幣結(jié)算的條件。2021 年，中沙雙邊貿(mào)易額達到870 億美元。
我國對沙出口金額穩(wěn)步增長，2021 年達到了303 億美元的歷史最高水平。進口金額雖然隨著油價的變化有所 波動，但進口數(shù)量保持了穩(wěn)步上行的態(tài)勢。沙特是我國第一大原油進口來源國，而我國則是沙特第一大貨物貿(mào)易進口來源國。相對較為密切的經(jīng)貿(mào)往來為雙邊進出口貿(mào)易用人民幣進行結(jié)算提供了條件。
從金融市場開放機制的角度，當前中國開放機制已經(jīng)能夠適應(yīng)沙特主權(quán)基金的配置要求。自2015 年起，中國開放主權(quán)財富基金和國際金融組織進入中國銀行間市場進行債券交易。2021 年，銀行間市場的債券結(jié)算量在141 萬億元人民幣左右，容量完全能夠適應(yīng)沙特對華每年200-300 億美元貿(mào)易順差的回流。不僅如此，中國當前的外匯市場也有足夠的衍生工具為沙特主權(quán)機構(gòu)提供外匯套保等一系列服務(wù)。
雖然沙特有足夠的動機采用人民幣結(jié)算石油貿(mào)易，中沙之間的貿(mào)易關(guān)系和中國的債券市場開放機制也能夠支撐雙邊人民幣結(jié)算和資金的 |
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