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每日大市點(diǎn)評
　　10月5日，港股在假期復(fù)市后顯著反彈，恒生指數(shù)最終上升1,008點(diǎn)或5.9%，收報(bào)18,087點(diǎn)。恒生科指上升7.5%，收報(bào)3,685點(diǎn)。大市成交金額有1,055多億港元。藍(lán)籌股中僅3只錄得下跌，而申洲國際(2313 HK)、安踏體育(2020HK)、李寧(2331 HK)及京東(9618 HK)漲幅均超過10.0%。港股大漲主要由債息下行引發(fā)的逼空反彈行情。美國經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)下行，疊加因金融條件過分收緊造成的金融市場動(dòng)蕩亦令市場降低對美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)強(qiáng)緊縮的決心，例如英倫銀行于上周因應(yīng)債市及匯市波動(dòng)而重啟買債。本輪全球資產(chǎn)下跌主要源于央行大規(guī)模收緊貨幣政策，導(dǎo)致無風(fēng)險(xiǎn)利率急升，引發(fā)資金回流貨幣市場基金。目前CME利率期貨隱含明年利率峰值下降了25個(gè)基點(diǎn)至4.25-4.5%，10年期債息較高位下跌近40個(gè)基點(diǎn)，長期利率短暫下行有利于紓緩對股票及債市的估值壓力，因此長久期的成長股會(huì)有更佳彈性。
　　此外，不論港股或美股已進(jìn)入超賣階段。標(biāo)普500指數(shù)的非商業(yè)合約凈空倉頭寸是20年3月股災(zāi)以來最多，加上港股的沽空比率繼續(xù)處于歷史高位，20天平均沽空比率達(dá)到19.3%，短期內(nèi)就是等待一個(gè)反彈的催化劑。從積極的角度看，港股基本上已進(jìn)入跌市末端。總結(jié)自90年以來的7次大熊市，港股恒生指數(shù)的每次最大跌幅平均為44.9%，平均下跌交易日為238天。港股本輪自21年初以的熊市已持續(xù)超過400個(gè)交易天，最大跌幅為45.1%，調(diào)整日數(shù)已是歷次熊市最長，下跌幅度亦已符合歷史跌幅。歷史上，10月是恒生指數(shù)表現(xiàn)較好的月份，平均升幅為2.1%，過去20年內(nèi)有15年錄得升幅，因此無需過分悲觀。
　　四季度專項(xiàng)債余額及政策性金融工具等財(cái)政政策發(fā)力對基建帶來支撐，石油瀝青開工率持續(xù)上升反映基建開工落地，對四季度經(jīng)濟(jì)帶來支撐作用。此外政策繼續(xù)呵護(hù)房地產(chǎn)市場，例如央行7年內(nèi)首次下調(diào)公積金貸款利率。政策有助降低中國股票的貼現(xiàn)率及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，料純內(nèi)需及建基板塊表現(xiàn)會(huì)較有韌性，而科技股則受到債息下行而出現(xiàn)逼空反彈。
　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)多次大幅度加息，美國經(jīng)濟(jì)正朝美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期逐漸降速。美國公布了9月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)按月下降1.9個(gè)百分點(diǎn)至50.9%，是20年5月以來最低水平，顯示美國經(jīng)濟(jì)放緩的速度加劇，當(dāng)中新訂單及就業(yè)指數(shù)分別跌至47.1%及48.7%，產(chǎn)品及用工需求快速收縮，或預(yù)示未來勞動(dòng)力緊張的情況有所紓緩。8月的職位空缺數(shù)按月大減近111萬份，對應(yīng)每位求職者比率下降至1.67，是21年11月以來最低，美國的勞動(dòng)力市場正在降溫。11月的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議可能會(huì)釋放一些政策退坡的信號(hào)。