>> 申港證券-9月PMI數(shù)據(jù)點評：季節(jié)性修復難掩疲態(tài)-221001
| 上傳日期： |
2022/10/6 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
曹旭特 |
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投資摘要：
9月PMI出現(xiàn)季節(jié)性修復。從歷史上來看，9月是企業(yè)的開工旺季，在將9月PMI與歷史趨勢縱向比較后，發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)與各年9月相比排名靠后，并未表現(xiàn)出超越季節(jié)性的回暖動能，需求仍顯疲態(tài)。
制造業(yè)PMI
9月季節(jié)性高點帶動修復。制造業(yè)PMI50.1，高于榮枯線，前值49.4。歷史上PMI在9月均明顯上行，22年9月PMI在近14年中排名第10位，絕對值低于歷史平均水平，因此在與歷史9月PMI趨勢縱向比較后，發(fā)現(xiàn)PMI仍然偏弱。
新訂單規(guī)模繼續(xù)收縮，出口承壓。新訂單PMI49.8，前值49.2，新訂單規(guī)模環(huán)比繼續(xù)收縮，但幅度有所收窄。與歷史相比，新訂單PM在近14年中排名第13位。新出口訂單PMI47，前值48.1，新出口訂單規(guī)模降幅擴大，出口承壓的信號得到確認。
在手訂單持續(xù)消耗，未來需求缺乏支撐。在手訂單PMI44.1，在近14年中排名第13位，前值43.1。在手訂單的快速消耗，以及新訂單規(guī)模的收縮，將增大未來需求端的壓力。產(chǎn)成品庫存PMI47.3，在近14年中排名第6位，前值45.2，庫存去化速度減慢。綜合來看，在新訂單收縮的情況下，在手訂單對庫存去化的支持力度不足。
生產(chǎn)PMI處于9月歷史低位，預期減弱降低原材料庫存。生產(chǎn)PMI51.5，前值49.8，環(huán)比實現(xiàn)改善，但與歷史相比仍處于低位（在近14年中排名第12位）。從原材料庫存來看，PMI環(huán)比走低，反映企業(yè)收縮生產(chǎn)的預期。
出廠價格走低與庫存去化同步上演。出廠價格PMI47.1，為16年以來最低，前值44.5。企業(yè)預期需求疲軟，降價處理在手訂單和庫存，表現(xiàn)為出廠價格不斷下降，疊加庫存去化。今年以來，產(chǎn)成品庫存逐月下降，至4月實現(xiàn)環(huán)比提升；出廠價格一路走高。但4月后庫存與出廠價格逐月下降，表現(xiàn)為“主動去庫存”的特征。
非制造業(yè)PMI
非制造業(yè)景氣度弱于季節(jié)性，行業(yè)分化。非制造業(yè)PMI50.6，連續(xù)4個月保持修復，但與各年9月相比仍顯疲軟。非制造業(yè)景氣度內(nèi)部分化顯著，建筑業(yè)PMI60.2，全年保持在榮枯線以上；服務(wù)業(yè)PMI48.9，景氣度環(huán)比走弱。
新訂單PMI反映行業(yè)需求疲軟。建筑業(yè)新訂單PMI51.8，前值49.3，高于榮枯線但低于歷史9月平均水平，內(nèi)生動力弱于季節(jié)力量。服務(wù)業(yè)新訂單PMI顯著下行，預計未來將繼續(xù)承壓運營。
風險提示：需求回暖超預期、政策風險
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