>> 東北證券-社會服務行業(yè)-免稅月報2022年9月：走出低谷，CDF?？趪H免稅城開業(yè)在即助力復蘇-220929
| 上傳日期： |
2022/10/5 |
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| 1653KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大勢 |
作者： |
李慧 |
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7月海南省旅游客流隨疫情逐步得到控制和“暑期熱”的影響持續(xù)回升，旅游收入持續(xù)恢復并超過2019年同期收入水平。7月海南共接待游客604.16萬人次/同比+0.22%/環(huán)比+23.21%，恢復至2019年同期的107.94%，國內(nèi)旅游收入116.10億元/同比+3.98%/環(huán)比+37.15%，恢復至2019年同期的178%。8月海南爆發(fā)疫情，中斷6月以來的客流回升趨勢，海南旅游市場進入今年以來的最低谷。旅游方面，海南8月接待旅游人次158萬人/同比-52.7%/環(huán)比-73.81%，海南8月國內(nèi)旅游收入28.71億元/同比-49.84%/環(huán)比-75.31%。機場客流方面，受海南新一波本土疫情影響，8月美蘭機場旅客吞吐量下降至55.61萬人次/同比-15.98%/環(huán)比49.05%，航班運輸起降次數(shù)下降至5490次/同比-19.90%/環(huán)比-44.07%。
9月上旬海南本土疫情得到有效防治，復蘇態(tài)勢良好。9月16日起，三亞市離島免稅店陸續(xù)重啟，海口國際免稅城預計將于10月28日開業(yè)，屆時有望為離島免稅景氣度及中免業(yè)績貢獻可觀增量。目前旅游市場逐步進入復蘇節(jié)奏，受8月疫情影響抑制的海南旅游需求，有望將在9月得到釋放，9月旅游人次、機場旅客吞吐量和免稅銷售額將有所回升。
韓免本地消費者客單價略有回升，外籍消費者客單價進一步下降，總體消費人數(shù)增加，銷售業(yè)績減少。2022年7月韓國免稅店銷售額為9.54億美元（折合人民幣67.71億元）/同比-17.00%/環(huán)比-16.72%，吸引免稅購物97萬人/同比+110.86%/環(huán)比+2.02%。
8月北京機場國際客流量進一步回升，上海機場國際客流略有下降，廣州、香港機場國際客流呈恢復趨勢。8月首都機場吞吐國際客流2.74萬人次/同比-45.04%/環(huán)比+69.14%；上海機場吞吐國際客流7.66萬人次/同比-51.33%/環(huán)比-3.65%；白云機場和香港機場吞吐國際客流同比環(huán)比皆有增加。
投資建議：中免在海南渠道持續(xù)擴容、機場免稅租金下行、線上業(yè)務積極發(fā)力、市內(nèi)店政策預期之下，未來三年有望實現(xiàn)30%+CAGR，預計2022-2024年歸母凈利潤為91億/146億/205億，對應PE分別為46倍/29倍/20倍，維持“買入”評級。
風險提示：疫情反復風險，免稅政策風險，市場競爭加劇風險。
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