>> 方正證券-河北城投整合下機會在哪：城投區(qū)域分析手冊之河北篇-221004
| 上傳日期： |
2022/10/5 |
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| 2281KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
張偉 |
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一、經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)：河北省經(jīng)濟實力在全國排中上游水平，唐山市和石家莊市領(lǐng)跑全省。河北省經(jīng)濟實力全國排第12位，冀東地區(qū)經(jīng)濟實力最強，冀中地區(qū)和冀南地區(qū)經(jīng)濟實力相差不大，冀北地區(qū)經(jīng)濟實力最弱。省會石家莊和鋼鐵之都唐山作為河北省南北部發(fā)展兩極，位居省內(nèi)第一梯隊；第二梯隊包括邯鄲、滄州、保定、廊坊4市，GDP總量介于3500-4500億元；其余地級市位列第三梯隊。河北省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)偏向重工業(yè)，以汽車裝備制造、生物醫(yī)藥、鋼鐵煤炭等為主導。省內(nèi)上市公司數(shù)量較少，其中長城汽車市值突破2000億元，占全省上市公司總市值的17%。
二、財政情況：河北省財政實力位于全國中上游，綜合財力對轉(zhuǎn)移性收入依賴度不高，但稅收貢獻連續(xù)五年下滑。河北省市下轄各地級市，除石家莊市和唐山市一般公共預算收入超過500億元外，其余各地級市一般公共收入在500億元以內(nèi)。綜合財力對轉(zhuǎn)移性收入依賴度不高，均值在30%，其中財政對轉(zhuǎn)移性收入依賴度最高的是衡水和承德。
三、債務(wù)壓力：河北省政府顯性債務(wù)負擔偏重。顯性債務(wù)方面，河北省11個地級市中有8個地級市政府債務(wù)率超過100%，較2020年增加石家莊和滄州2市。其中，邢臺和張家口政府債務(wù)率接近200%。廣義債務(wù)方面，河北省各地級市平均廣義債務(wù)率為219%，較2020年增加36個百分點。11個地級市中，僅石家莊市廣義債務(wù)率超過400%，其余地級市廣義債務(wù)率均在300%以內(nèi)。
四、河北信用環(huán)境透視：2021年河北省信用債市場先后受冀中能源、華夏幸福等負面事件重挫，融資相對受阻。但從河北舉全省之力保冀中能源公開債兌付，也能看到河北省對于區(qū)域內(nèi)重要國企、城投平臺維持信用穩(wěn)定的意愿。河北省國資委組建了國企改革發(fā)展基金，并協(xié)調(diào)區(qū)域內(nèi)金融機構(gòu)或省屬國企為冀中能源提供增信融資，協(xié)助冀中能源度過償債危機。另外，河北對平臺和港口資源進行整合，石家莊、唐山、保定、滄州等地先后進行城投整合，后續(xù)信用利差或?qū)⒂兴諗俊?br> 五、城投總覽：目前河北省合計49家城投發(fā)債主體，存續(xù)債券余額1929億元，主要集中在省級，其次為唐山、邯鄲、石家莊，各地級市融資對發(fā)債依賴度不高。河北省城投債發(fā)行票面利率中位數(shù)由2017年的6%下降至目前的4%左右，略高于全國平均發(fā)債成本。
六、投資建議：第一梯隊：石家莊、唐山作為河北省南北發(fā)展的兩個中心城市，市場認可度高，目前存續(xù)債平均估值在3%-4%之間；第二梯隊：廊坊、滄州、邯鄲、保定4市，財力對債務(wù)保障程度較好，存續(xù)債平均估值在3.5%-5%之間；第三梯隊：其余地級市經(jīng)濟實力相對偏弱，平臺除秦皇島開發(fā)區(qū)國資外，均為市本級平臺，存續(xù)債平均估值在4%-6%之間。
風險提示：數(shù)據(jù)口徑偏差、公開信息披露不全、超預期信用風險
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