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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　三峽集團(tuán)不同主業(yè)的四家子企業(yè)合資成立新能源開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)公司，有望促進(jìn)三峽集團(tuán)各上市主體協(xié)同增長(zhǎng)，該模式或?qū)⒊蔀楦麟娏瘓F(tuán)新能源開(kāi)發(fā)趨勢(shì)之一。
　　摘要：
　　優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)強(qiáng)化協(xié)同效益，集團(tuán)層面實(shí)現(xiàn)多贏。三峽能源、長(zhǎng)江電力、三峽資本、三峽投資擬出資共同設(shè)立內(nèi)蒙古三峽陸上新能源公司，擬持股比例分別為34%、33%、16.5%、16.5%。此舉有望發(fā)揮三峽集團(tuán)子企業(yè)優(yōu)勢(shì)：三峽能源作為新能源龍頭，新能源項(xiàng)目開(kāi)發(fā)能力突出、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富；長(zhǎng)江電力作為水電龍頭，現(xiàn)金流充沛、資金實(shí)力雄厚?！半p碳”目標(biāo)提出以來(lái)，新能源轉(zhuǎn)型成為大勢(shì)所趨。一方面，新能源運(yùn)營(yíng)企業(yè)裝機(jī)儲(chǔ)備和建設(shè)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)（三峽能源為例，截至22年6月末在建裝機(jī)15 GW，累計(jì)儲(chǔ)備資源超140 GW），同時(shí)可再生能源補(bǔ)貼發(fā)放滯后，內(nèi)生現(xiàn)金流較難支撐資本開(kāi)支快速提升。另一方面，集團(tuán)下屬傳統(tǒng)發(fā)電企業(yè)謀求轉(zhuǎn)型增長(zhǎng)，但受制于集團(tuán)已有新能源上市企業(yè)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)限制，新能源開(kāi)發(fā)空間和范圍可能受限。集團(tuán)基于“雙碳”目標(biāo)下的轉(zhuǎn)型需求，有動(dòng)力推動(dòng)成員企業(yè)在集團(tuán)內(nèi)部協(xié)同互補(bǔ)，保證集團(tuán)口徑新能源裝機(jī)快速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)各子企業(yè)和集團(tuán)多贏。
　　合資形式突破同一集團(tuán)上市公司原有經(jīng)營(yíng)邊界，或成新能源開(kāi)發(fā)重要趨勢(shì)之一。同一集團(tuán)不同主業(yè)上市公司成立合資新能源子公司，已有成熟先例。江蘇國(guó)信集團(tuán)下屬江蘇新能與江蘇國(guó)信，于2021年12月及2022年9月，分別合資成立江蘇新能昊揚(yáng)新能源公司、江蘇新能信悅光伏發(fā)電公司。從集團(tuán)定位來(lái)看，江蘇新能和江蘇國(guó)信，分別為江蘇國(guó)信集團(tuán)下屬新能源開(kāi)發(fā)和火電運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，通過(guò)合資共同實(shí)現(xiàn)新能源項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，一定程度突破同集團(tuán)上市公司原有經(jīng)營(yíng)邊界。同一集團(tuán)不同主業(yè)上市公司成立合資子公司進(jìn)行新能源開(kāi)發(fā)，有望成為趨勢(shì)。
　　投資建議：維持公用事業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，重視具備可持續(xù)成長(zhǎng)屬性的泛新能源運(yùn)營(yíng)商，推薦細(xì)分領(lǐng)域龍頭標(biāo)的。（1）火電轉(zhuǎn)型：國(guó)電電力、華能國(guó)際、申能股份，受益標(biāo)的華潤(rùn)電力、中國(guó)電力；（2）新能源：三峽能源、龍?jiān)措娏Α⒃颇夏芡?；?）水電：長(zhǎng)江電力、川投能源、華能水電、國(guó)投電力；（4）綜合能源：文山電力、南網(wǎng)能源；（5）核電：中國(guó)核電、中國(guó)廣核。
　　市場(chǎng)回顧：上周水電（-3.14%）、火電（-5.65%）、風(fēng)電（-3.40%）、光伏（-5.11%）、燃?xì)猓?2.81%），相對(duì)滬深300分別-1.82%、-4.32%、-2.08%、-3.78%、-1.48%。電力行業(yè)漲幅第一的公司為聯(lián)美控股(+7.11%)，燃?xì)庑袠I(yè)漲幅第一的公司為勝利股份(+17.07%)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機(jī)進(jìn)度低于預(yù)期，煤價(jià)漲幅超預(yù)期，市場(chǎng)電價(jià)上漲不及預(yù)期，煤電價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制推進(jìn)低于預(yù)期等。