久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　復(fù)調(diào)主業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較強(qiáng)，以空刻意面為代表的C端業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性有望超市場(chǎng)預(yù)期，公司超額收益可期。
　　投資要點(diǎn)：
　　首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2022-2024年EPS分別為0.53/0.73/0.94元，同比+14%/38%/30%，參考可比公司給予2023年4.95XPS，給予公司目標(biāo)價(jià)31.43元。
　　管理效率+研發(fā)效率釋放助力護(hù)城河加深?；诠蓶|充分放權(quán)給業(yè)務(wù)能力強(qiáng)的職業(yè)經(jīng)理人+高管利益綁定一致+員工激勵(lì)到位，公司管理效率持續(xù)提升，在此基礎(chǔ)上，寶立通過(guò)研發(fā)機(jī)制的優(yōu)化進(jìn)一步激活研發(fā)效率?？傮w而言，管理及研發(fā)效率的持續(xù)提升幫助公司不斷提升B/C兩端的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而保障長(zhǎng)期的超額收益。
　　西式復(fù)調(diào)平穩(wěn)擴(kuò)容，“一深兩廣”保障業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性。在西式復(fù)合調(diào)味料行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)的背景下，基于公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著以及研發(fā)效率持續(xù)提升，在存量客戶體內(nèi)產(chǎn)品滲透率提升+大客戶持續(xù)擴(kuò)店+新客戶開(kāi)拓將保障主業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性。
　　類(lèi)比妙可藍(lán)多，空刻意面成長(zhǎng)性有望超預(yù)期。當(dāng)前的空刻與2018年的妙可藍(lán)多類(lèi)似，均處于自下而上拓寬藍(lán)海市場(chǎng)進(jìn)而逐步實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額反哺的階段。在高端方便主食行業(yè)顯著放量背景下，考慮到空刻在產(chǎn)品端競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，以及渠道/品牌建設(shè)同步發(fā)力，我們看好空刻逐步做大消費(fèi)群體基數(shù)，從而獲得超額受益。結(jié)合妙可藍(lán)多發(fā)展路徑及海外龍頭經(jīng)驗(yàn)，我們判斷2026年空刻意面收入規(guī)模有望達(dá)到44億元，2021-2026年5年收入CAGR為57%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)惡化、原材料價(jià)格異常上漲、食品安風(fēng)險(xiǎn)等