>> 華創(chuàng)證券-基礎化工行業(yè)定期報告-8月化工品海內(nèi)外價差與出口量跟蹤：化學工業(yè)及其相關工業(yè)產(chǎn)品出口金額同比+17.3%，環(huán)比-9.8%-221006
| 上傳日期： |
2022/10/7 |
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| 8750KB |
| 格式： |
pdf 共89頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊暉 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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8月化學品出口金額、出口數(shù)量環(huán)比下行。從出口金額來看，根據(jù)海關總署，化學工業(yè)及其相關工業(yè)的產(chǎn)品8月出口212.2億美元，同比+17.3%，環(huán)比-9.8%；1-8月累計出口1733.5億美元，同比+30.4%。化學纖維長絲+短纖8月出口35.8億美元，同比+13.1%，環(huán)比-9.3%；1-8月累計出口304.0億美元，同比+26.1%。從出口數(shù)量來看，化學纖維紡織原料出口量13萬噸，同比+24.4%，環(huán)比-7.1%；1-8月累計出口量106.0萬噸，同比+10.6%。衰退的影響帶來8月數(shù)據(jù)的環(huán)比下行。
對于全球主要工業(yè)國，8月化學工業(yè)及其相關工業(yè)產(chǎn)品出口金額基本下行：
歐洲地區(qū)：除俄羅斯、比利時外，中國化工品出口其他主要歐洲工業(yè)國家金額環(huán)比均下降。美洲地區(qū)：除巴西外，中國化工品出口其他主要美洲工業(yè)國家金額環(huán)比均下降。亞太地區(qū)：除新加坡外，中國化工品出口其他主要亞太工業(yè)國家金額環(huán)比均下降。其他地區(qū)：8月中國化工品出口土耳其、沙特金額環(huán)比下降；出口澳大利亞化工品金額環(huán)比上升。
8月我國化工品進出口情況：
出口量增長顯著的化工品包括：鄰二甲苯（+160.4%）、尿素（+133.1%）、丙烯腈（+84.9%）、磷酸二銨（+54.1%）、醋酸（+50.7%）、環(huán)己烷（+38.8%）、環(huán)氧樹脂（+26.6%）、DMF（+23.6%）等。
進口依存度下降顯著的化工品包括：PA66（-7.7pct）、EVA（-5.0pct）、軟泡聚醚（-4.1pct）、辛醇（-2.6pct）、PS（-2.2pct）、甲醇（-1.7pct）等。
其中鄰二甲苯、尿素、磷酸二銨、環(huán)己烷、PA66等產(chǎn)品當前均存在較高海內(nèi)外價差。
歐洲化工品出口占比來看，呈增長趨勢的化工品包括：PS（+7.9pct）、己二酸（+15.9pct）、EVA（+5.3pct）、PA66（+2.4pct）、PA6（+1.6pct）、PC（+3.3pct）、柴油（+30.3pct）、螢石（+76.6pct）、環(huán)氧樹脂（+4.9pct）、DMF（+2.9pct）等。
截至9月25日，海內(nèi)外化工品價差：環(huán)氧樹脂（固）（2680.3美元/噸）、己二酸（2317.7美元/噸）、己內(nèi)酰胺（1780.0美元/噸）、PA66（注塑）（1580.5美元/噸）、PA6（注塑）（1233.9美元/噸）等。
與2022年初相比，中歐化工品價差增長TOP5：PA66（注塑）、環(huán)己烷、丙烯酸、己內(nèi)酰胺、混二甲苯。與2019年同期相比，中歐化工品價差增長TOP5：環(huán)氧樹脂（固）、己內(nèi)酰胺、PA6（注塑）、己二酸、丁二酸。
中國企業(yè)憑借規(guī)?；圃?、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同和工程優(yōu)化的能力，在絕大多數(shù)化工品上對比海外都存在成本優(yōu)勢，這一點已經(jīng)成為投資者的共識。然而近年來，通脹趨勢之下，國內(nèi)通脹控制得當，以煤炭代表的原材料成本相比海外油氣成本優(yōu)勢凸顯，能源、資源成本大幅度分化下的國內(nèi)外化工品事實上發(fā)生了成本曲線的重構。我們跟蹤了2019年以來中國、歐洲和美國的主要化工品價格，發(fā)現(xiàn)海內(nèi)外價差在顯著拉大，尤其是2022年俄烏沖突以來，歐洲化工品和國內(nèi)化工品價差進一步拉大，以己二酸、燒堿、醋酸為代表的化工品歐洲市場價格已經(jīng)達到了國內(nèi)的兩倍以上。在此背景下，我們需要重點關注國內(nèi)化工品的出口套利空間。從月度進出口數(shù)據(jù)來看，確實呈現(xiàn)出了進口依賴度減少和出口量增加的趨勢，這也是我們對于下半年化工品盈利不悲觀的重要原因。然而，不得不考慮高企的價格對海外需求的影響，雖然數(shù)據(jù)同比依然高增長，但是衰退的影響帶來7月和8月出口的環(huán)比下行。
化工品海內(nèi)外價差拉大的本質是能源套利，是我們團隊此前推薦的“電價套利”和“煤油氣套利”的反饋。我們自此開始將高頻跟蹤海外價差變化以及進出口變化。建議關注國內(nèi)外價差較大的化工品：PA66、PA6、燒堿、PVC、醋酸、TDI、己二酸等。
風險提示：不可抗力導致供需格局大幅變化，原材料、能源價格波動，進出口貿(mào)易政策發(fā)生變化
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