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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2022年半年報(bào)，2022H1實(shí)現(xiàn)收入103.6億元，同比增長(zhǎng)180%，歸母凈利潤(rùn)29.1億元，同比增長(zhǎng)271%，扣非歸母凈利潤(rùn)28.9億元，同比增長(zhǎng)277%；其中22Q2單季度收入52.1億元，同比增長(zhǎng)144%，環(huán)比增長(zhǎng)1%，歸母凈利潤(rùn)14.1億元，同比增長(zhǎng)184%，環(huán)比下降6%，扣非歸母13.9億元，同比增長(zhǎng)188%，環(huán)比下降7%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　一體化優(yōu)勢(shì)明顯，電解液業(yè)務(wù)維持高毛利。公司22H1鋰離子電池材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入96.3億元，同比增長(zhǎng)206%，毛利率44%，同比提升8.1pcts。鋰電材料業(yè)務(wù)（目前主要為電解液）同比大幅增長(zhǎng)主要系電解液產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，同時(shí)得益于六氟磷酸鋰的一體化布局，電解液產(chǎn)品保持高毛利水平。
　　新型鋰鹽、添加劑產(chǎn)能爬坡順利，有望對(duì)沖六氟下跌影響。LiFSI作為新型鋰鹽，能顯著提升電池循環(huán)及高低溫性能，公司LiFSI總設(shè)計(jì)產(chǎn)能6300噸，量產(chǎn)進(jìn)度行業(yè)領(lǐng)先，隨著新型鋰鹽及添加劑等項(xiàng)目滿(mǎn)產(chǎn)，有望對(duì)沖六氟磷酸鋰價(jià)格下跌影響。
　　正極材料、粘結(jié)劑等業(yè)務(wù)打開(kāi)公司新增點(diǎn)。公司加大正極材料業(yè)務(wù)布局，在建的包括30萬(wàn)噸磷酸鐵項(xiàng)目與2.5萬(wàn)噸磷酸鐵鋰正極材料項(xiàng)目，并規(guī)劃2萬(wàn)噸電池回收項(xiàng)目形成產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)；公司6月底發(fā)布新產(chǎn)品非氟類(lèi)鋰電池粘結(jié)劑、NMP替換溶劑以及動(dòng)力電池模組封裝膠，加快轉(zhuǎn)型鋰電平臺(tái)化，進(jìn)一步打開(kāi)公司中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
　　投資建議：公司為電解液龍頭，核心優(yōu)勢(shì)在于六氟、添加劑等的一體化布局，未來(lái)在LiFSI放量下，電解液業(yè)務(wù)有望維持高毛利水平；磷酸鐵、磷酸鐵鋰、粘結(jié)劑等新業(yè)務(wù)也將打開(kāi)公司的新增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為56.97/67.51/77.74億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.96/3.50/4.03元，對(duì)應(yīng)目前PE分別為15/13/11倍。參考可比公司估值，我們給予公司2023年20倍PE，對(duì)應(yīng)股價(jià)70元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：新能源汽車(chē)銷(xiāo)售不及預(yù)期，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)過(guò)快導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇，海外項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。