>> 中泰證券-信用債周報：從銀行貸款看城投-221002
| 上傳日期： |
2022/10/7 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
周岳 |
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投資要點
銀行資源在城投債務(wù)置換、利息償還等方面愈發(fā)重要，相比于債券，銀行借款顯得不那么“剛性”，同時多數(shù)債券募集資金用途被限制在“借新還舊”的前提下，利息償還需要其他資金進行騰挪，而非標成本高，壓降非標成本及規(guī)模也是大勢所趨，兩相比較之下，銀行資源顯得非常重要。因此我們結(jié)合城投最新披露的授信明細，分析城投的銀行借款結(jié)構(gòu)。
各大銀行一般都會在主要區(qū)域設(shè)立營業(yè)網(wǎng)點，各營業(yè)網(wǎng)點展業(yè)一般以所處區(qū)域為主，同時依據(jù)2018年4月頒布的《商業(yè)銀行大額風險暴露管理辦法》，“商業(yè)銀行對非同業(yè)單一客戶的借款余額不得超過資本凈額的10%，對非同業(yè)單一客戶的風險暴露不得超過一級資本凈額的15%”，因此銀行營業(yè)網(wǎng)點多的區(qū)域，城投能獲得的金融支持理論上會更大。
結(jié)合各類銀行資產(chǎn)總額占銀行業(yè)金融機構(gòu)全部資產(chǎn)比重、營業(yè)網(wǎng)點占銀行業(yè)金融機構(gòu)全部營業(yè)網(wǎng)點比重以及城投授信明細，政策性銀行資產(chǎn)總額與其在城投銀行借款中的比例，城商行資產(chǎn)總額及營業(yè)網(wǎng)點規(guī)模大小與其在城投銀行借款比例有較為明顯的正比關(guān)系，國有大型商業(yè)銀行及股份制商業(yè)銀行表現(xiàn)并不明顯。但從單個省份視角出發(fā)，比如四川、江蘇，雖然股份制商業(yè)銀行資產(chǎn)總額及營業(yè)網(wǎng)點占比相對較小，但其在城投銀行借款中的占比卻較大。
截至2022年9月28日，目前有存續(xù)債的城投合計3,060家，其中披露了最新授信明細的城投共計2,732家。具體來看，省級、地市級、區(qū)縣級和國家級新區(qū)平臺分別有132家、1,072家、1,470家和58家；AAA、AA+、AA和AA-平臺分別有225家、715家、1,555家和141家。
省級層面，從銀行借款結(jié)構(gòu)看，青海、黑龍江、海南、新疆對政策性銀行借款的依賴度超過40%；內(nèi)蒙古、河北、天津、云南、貴州、四川國有大型商業(yè)銀行借款占比超過30%；寧夏、山西、廣東、西藏、上海和陜西股份制商業(yè)銀行借款占比超過40%；北京、四川、遼寧、江蘇、浙江、重慶和山東城農(nóng)商行借款占比超過20%。
地級市層面，從銀行借款結(jié)構(gòu)看，興安盟、商洛市、日喀則市、長治市、鄂州市、和田地區(qū)和曲靖市等政策性銀行借款占比超過80%；汕尾市、中山市、晉中市、深圳市、盤錦市等國有大型商業(yè)銀行借款占比超過50%；海口市、惠州市、陽江市、煙臺市、大慶市、西雙版納、運城市、銀川市和湛江市等股份制商業(yè)銀行借款占比超過40%；定西市、葫蘆島市、臨汾市、沈陽市、包頭市等城農(nóng)商行借款占比超過50%。
以2022年9月30日為節(jié)點，篩選出2023年前存續(xù)債到期規(guī)模200億元以上的地級市，這36個地級市城投銀行借款主要以國有大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行為主，但諸如紹興、濰坊、泰州、無錫、杭州、徐州等江浙兩省地市城投銀行借款結(jié)構(gòu)中城商行占比較高。
各個地方的銀行借款結(jié)構(gòu)有所區(qū)別，中西部地區(qū)城農(nóng)商行資源匱乏，對政策性銀行的依賴度很高，而東部地區(qū)各類銀行資源均較為富足。各類銀行對城投的金融支持作用有所區(qū)別，城農(nóng)商行在城投出現(xiàn)風險，需要增量資金時救助意味最濃；國有大型商業(yè)銀行及股份制商業(yè)銀行在出現(xiàn)風險時也許不會有城農(nóng)商行一樣強的救助意向，但對于存量的借款還是會被動允許展期，畢竟對于銀行而言，考核因素除去借款指標外還有存款指標；政策性銀行借款整體而言期限更長、更為穩(wěn)定，基于此，在剩余授信規(guī)模是否具備參考意義這個問題上，政策性銀行的剩余授信在整個銀行結(jié)構(gòu)中可能最具有參考意義。
信用債市場回顧：本周發(fā)行規(guī)模及凈融資額較上周大幅下降；本周城投債凈融資為-113.60億元，由上周的凈流入轉(zhuǎn)為凈流出；產(chǎn)業(yè)債凈融資-442.85億元，由上周的凈流入轉(zhuǎn)為大幅凈流出。本周信用債市場成交活躍度略有下滑；本周1年期、3年期和5年期中短票據(jù)收益率上行。
風險提示：樣本城投銀行借款明細可能缺乏代表性；城投口徑取自WIND，可能存在判斷失誤的風險。
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