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四季度或有估值切換行情，關(guān)注優(yōu)質(zhì)銀行三季報(bào)業(yè)績(jī)
　　經(jīng)濟(jì)可能小幅復(fù)蘇，支撐估值修復(fù)。近期，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，預(yù)計(jì)6000億基建資本金9月基本完成投放，帶動(dòng)基建信貸需求改善，預(yù)計(jì)9月新增貸款同比多增，社融增速平穩(wěn)。保交樓專項(xiàng)借款落地，保交樓工作較快推進(jìn)，有望緩解地產(chǎn)相關(guān)擔(dān)憂。銀行板塊行情主要取決于市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，經(jīng)濟(jì)小幅復(fù)蘇將支撐板塊估值修復(fù)。
　　當(dāng)前，銀行板塊PB估值及機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例均處于歷史低位，安全邊際凸顯。復(fù)盤來(lái)看，銀行板塊四季度往往表現(xiàn)相對(duì)較好，經(jīng)常有估值切換行情，特別是12月份。我們認(rèn)為，進(jìn)入四季度，前期明顯回調(diào)的銀行板塊，或?qū)⒂瓉?lái)估值切換行情。銀行經(jīng)營(yíng)分化較大，江浙優(yōu)質(zhì)銀行處于“區(qū)域融資需求較好-貸款增速高營(yíng)收增速較高-信用成本下行-盈利增速更高”正循環(huán)之中，業(yè)績(jī)靚麗。我們預(yù)計(jì)以江蘇銀行為代表的江浙優(yōu)質(zhì)銀行三季報(bào)業(yè)績(jī)?nèi)詫⒀永m(xù)向好勢(shì)頭。
　　我們認(rèn)為，銀行股投資應(yīng)前瞻把握景氣度，精選優(yōu)質(zhì)銀行。當(dāng)前銀行股投資兩條主線：1）估值較低的江浙優(yōu)質(zhì)銀行-江蘇、南京及杭州等；2）地產(chǎn)銷售及零售業(yè)務(wù)逐步改善邏輯，逐步關(guān)注前期股價(jià)跌幅大的寧波、興業(yè)、平安、招行等。10月金股-江蘇銀行、寧波銀行。
　　10月金股-江蘇銀行：區(qū)域好、業(yè)績(jī)靚、估值低的城商行龍頭
　　江蘇銀行立足長(zhǎng)三角，深耕江蘇，區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯，處于“區(qū)域融資需求較好-貸款增速高-營(yíng)收增速較高-信用成本下行-盈利增速更高”正循環(huán)之中，盈利有望延續(xù)高增長(zhǎng)。業(yè)績(jī)持續(xù)靚麗，1H22營(yíng)收增速為14.2%，歸母凈利潤(rùn)增速31.2%，領(lǐng)跑A股上市銀行，加權(quán)平均ROE達(dá)16.08%，同比上升2.88個(gè)百分點(diǎn)，ROE處于上升通道。財(cái)富管理轉(zhuǎn)型較快推進(jìn)，22Q2零售客戶AUM達(dá)到10478億元，同比增長(zhǎng)20.11%；理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模4676億元，同比增長(zhǎng)26.11%。我們認(rèn)為，江蘇銀行區(qū)域好、能力突出、成長(zhǎng)性較高，當(dāng)前估值僅0.7倍PB，估值提升空間仍較大。
　　10月金股-寧波銀行：地產(chǎn)融資占比低，深耕中小微且發(fā)力財(cái)富管理的標(biāo)桿
　　寧波銀行為中國(guó)城商行的標(biāo)桿，立足長(zhǎng)三角，深耕中小微業(yè)務(wù)，能力突出，大力推進(jìn)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，盈利能力領(lǐng)跑。1H22實(shí)現(xiàn)營(yíng)收294.12億元，YoY+17.56%；歸母凈利潤(rùn)112.68億元，YoY +18.37%；加權(quán)平均年化ROE為16.0%。2022年初以來(lái)，受招行估值下跌帶動(dòng)以及核心管理層退休擔(dān)憂等影響，寧波銀行估值回落明顯。寧波銀行地產(chǎn)融資占比較低，受地產(chǎn)行業(yè)下行的影響小，隨著短期核心管理層變動(dòng)的擔(dān)憂基本消除，估值有望逐步修復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融讓利，息差收窄；疫情復(fù)返，經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化等。