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事件：
　　公司公告：公司和億緯鋰能擬對(duì)全資子公司四川貝特瑞分別增資8.26和8.84億元，共建10萬噸負(fù)極材料一體化項(xiàng)目并計(jì)劃于24年6月30日前投產(chǎn)。增資后公司持股從100%變更為60%。
　　評(píng)論：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，公司此次與億緯鋰能合資共建負(fù)極材料一體化項(xiàng)目，將進(jìn)一步深化公司與下游客戶合作，鞏固公司負(fù)極龍頭地位，提升公司盈利能力。維持公司22-24年歸母凈利潤(rùn)26.2、34.5、45.3億元不變，維持相應(yīng)EPS 3.59、4.74、6.22元，維持目標(biāo)價(jià)為107.70元。
　　負(fù)極材料需求旺盛，人造石墨再迎擴(kuò)產(chǎn)。2022年上半年公司實(shí)現(xiàn)石墨負(fù)極出貨量14萬噸以上，公司產(chǎn)線均處于滿產(chǎn)狀態(tài)。我們預(yù)計(jì)隨著公司負(fù)極產(chǎn)能的逐步釋放，2022/2023年公司負(fù)極權(quán)益出貨量有望達(dá)到33/45萬噸，市場(chǎng)份額將進(jìn)一步提升，負(fù)極材料全球第一地位穩(wěn)固。
　　深化一體化布局，加強(qiáng)與下游優(yōu)質(zhì)客戶合作。公司與國(guó)內(nèi)外主要頭部動(dòng)力電池長(zhǎng)期穩(wěn)定供應(yīng)，此次與億緯鋰能合資10萬噸負(fù)極一體化項(xiàng)目，不僅向上延伸石墨化環(huán)節(jié)提升公司盈利能力，亦體現(xiàn)下游客戶對(duì)公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的認(rèn)可，有利于公司確保自身產(chǎn)能良好消納的同時(shí)，保障客戶的長(zhǎng)期需求。
　　產(chǎn)品和產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)明顯，盈利能力有望迎來拐點(diǎn)。公司作為全球負(fù)極材料龍頭，產(chǎn)品端硅基負(fù)極具備卡位優(yōu)勢(shì)，低膨脹長(zhǎng)循環(huán)天然石墨量產(chǎn)應(yīng)用，人造石墨加速擴(kuò)產(chǎn)。同時(shí)，隨著石墨化價(jià)格逐步下降、產(chǎn)銷規(guī)模不斷擴(kuò)大、連續(xù)石墨化工藝突破公司盈利有望迎來長(zhǎng)期向好。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期，新能源需求不及預(yù)期。