>> 中信證券-全球制造業(yè)2022年9月PMI跟蹤點評：9月全球PMI收縮趨勢明確，歐洲經(jīng)濟或已陷入衰退-221006
| 上傳日期： |
2022/10/7 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
崔嶸 |
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9月全球制造業(yè)系2020年6月以來首次滑落至50以下，其中，美國PMI指數(shù)回落至50.9，低于市場預期；亞洲國家則明顯分化，中國等多數(shù)國家持續(xù)景氣；歐洲整體延續(xù)下行趨勢，連續(xù)三個月低于50或預示經(jīng)濟已陷入衰退。
▍9月全球制造業(yè)PMI指數(shù)時隔28個月滑落榮枯線以下。半數(shù)重點監(jiān)測國家制造業(yè)收縮，歐洲及新興市場國家讀數(shù)連續(xù)低于美國和亞洲國家。9月全球制造業(yè)PMI指數(shù)為49.8，較上月下降了0.5個百分點。半數(shù)全球主要國家制造業(yè)PMI讀數(shù)位于收縮區(qū)間且區(qū)域分化趨勢明顯，呈現(xiàn)出“歐洲衰退、亞洲分化、美國回落”的特點。9月歐元區(qū)制造業(yè)PMI指數(shù)由前月的49.6降為48.4，連續(xù)3個月位于50以下，我們預計歐洲制造業(yè)四季度仍持續(xù)位于收縮區(qū)間，短期內(nèi)難言見底。橫向比較來看，歐元區(qū)制造業(yè)景氣程度持續(xù)低于亞洲及新興國家，新興國家制造業(yè)PMI指數(shù)再次回落榮枯線（49.4），經(jīng)濟增長壓力亦較大。
▍分區(qū)域來看：1.亞洲方面，9月亞洲主要國家制造業(yè)PMI分化加劇，泰國表現(xiàn)最為良好，9月錄得55.7，而韓國則連續(xù)三個月位于50以下。中國制造業(yè)PMI指數(shù)則由上月的49.4回升至50.1，穩(wěn)增長政策加速落地助力制造業(yè)持續(xù)恢復；2.歐洲方面，多數(shù)歐洲國家PMI指數(shù)連續(xù)三個月位于榮枯線以下，德國、英國、意大利、西班牙等主要國家制造業(yè)PMI指數(shù)均持續(xù)下降并在收縮區(qū)徘徊或預示歐洲已陷入經(jīng)濟衰退；3.美洲方面，除美國相對偏強外，加拿大制造業(yè)明顯遇冷，9月受貨幣緊縮及訂單下降影響連續(xù)兩個月位于榮枯線以下，墨西哥等拉美國家制造業(yè)景氣程度則波動較大，受通脹高企和歐美訂單減少影響，拉美國家制造業(yè)下行壓力增大。
▍美國制造業(yè)PMI指數(shù)延續(xù)波動回落趨勢，新訂單和就業(yè)分項再度超預期滑落收縮區(qū)間，物價分項下降明顯，美國經(jīng)濟或?qū)⒂诿髂晗掳肽晗萑搿皩嵸|(zhì)性衰退”。9月ISM美國制造業(yè)PMI指數(shù)由上月的52.8下降1.9個百分點至50.9，低于52.4的市場預期。分項方面，物價分項錄得51.7，能源價格下降及緊縮政策致讀數(shù)連續(xù)7個月下降；新訂單超預期收縮顯示出美國經(jīng)濟短時回落趨勢較為明確（47.1）；就業(yè)分項（48.7）超預期重回50以下，反映出美國就業(yè)市場受需求下降影響或?qū)⒊掷m(xù)“降溫”。同時，9月美國外貿(mào)PMI分項延續(xù)波動回落趨勢，新出口訂單連續(xù)兩個月收縮或預示美國貿(mào)易逆差將擴大。此外，美國或?qū)⒅饾u進入主動去庫存階段，庫存下降行業(yè)不斷增多。整體來看，在美聯(lián)儲未來繼續(xù)鷹派加息的預期下，美國經(jīng)濟邊際回落趨勢較為確定，未來3個月美國制造業(yè)PMI指數(shù)可能仍在榮枯線以上區(qū)間持續(xù)震蕩回落。中長期來看，本輪通脹或必須通過經(jīng)濟衰退來緩解，明年下半年美國經(jīng)濟或?qū)⑾萑搿皩嵸|(zhì)性衰退”。
▍美國制造業(yè)PMI回落或預示美股盈利延續(xù)下行趨勢，銅等工業(yè)大宗商品利空壓力尚未出盡。9月受美聯(lián)儲鷹派加息影響，美股及主要大宗商品價格持續(xù)承壓陰跌。我們認為美股三季報或?qū)⒖吹礁嗥髽I(yè)盈利不及預期，美股當前在估值和盈利方面均存在壓力，難言見底。中長期來看美股走勢仍取決于貨幣政策以及美股基本面盈利的情況；大宗方面，受經(jīng)濟衰退及預期不斷加深，流動性持續(xù)緊縮影響，國際銅價隨后或劇烈波動，疊加短時美元強走勢及國內(nèi)需求回升但海外需求回落等因素影響，銅等工業(yè)大宗商品價格階段性行情難掩利空壓力。
▍8月以來我國外貿(mào)形勢開始有所承壓，海外能源問題對我國部分工業(yè)品具有的出口替代效應難改出口增速中樞下移的趨勢。8月我國出口增速明顯放緩。近期海外市場受能源危機影響，在金屬化工、機電設備等方面對我國或?qū)⒕哂幸欢ǖ某隹谔娲虝r的出口替代效果恐難掩出口增速下滑的趨勢。四季度我國出口增速的中樞或?qū)⒊尸F(xiàn)緩慢下移的過程。
▍風險因素：美聯(lián)儲緊縮預期變化、美國及歐洲經(jīng)濟衰退進度超出預期、今冬明春寒冷程度超預期。
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