>> 東吳證券-華寶新能(301327)便攜式儲(chǔ)能先行者，品牌渠道壁壘高筑-221007
| 上傳日期： |
2022/10/7 |
大小： |
2424KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤 |
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投資要點(diǎn)
公司是便攜式儲(chǔ)能的先行者，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成就行業(yè)龍頭。公司設(shè)立之初以充電寶ODM業(yè)務(wù)為主，2015年決定向便攜式儲(chǔ)能轉(zhuǎn)型升級(jí)，逐步打造境內(nèi)自主品牌“電小二”和國際品牌“Jackery”，完成“境內(nèi)+境外”以及“線上+線下”的全方位布局。目前，公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)在中國、美國、日本、英國、德國、加拿大等全球多個(gè)國家銷售，并在Google、亞馬遜、日本樂天、日本雅虎、天貓、京東等搜索引擎或電商平臺(tái)的搜索榜單中檢索熱度排名領(lǐng)先。
戶外活動(dòng)春風(fēng)漸起，應(yīng)急備災(zāi)完美適配。戶外活動(dòng)和應(yīng)急備災(zāi)是便攜式儲(chǔ)能主要的應(yīng)用場景。受益于精致露營理念的普及和應(yīng)急備災(zāi)意識(shí)增強(qiáng)，便攜式儲(chǔ)能行業(yè)需求快速增長。根據(jù)中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)及我們測算，2022年全球便攜式儲(chǔ)能出貨量將達(dá)840.8萬臺(tái)，對應(yīng)電池容量需求5.66GWh，市場規(guī)模達(dá)208.1億元，預(yù)計(jì)到2025年，全球便攜式儲(chǔ)能出貨量將達(dá)2242萬臺(tái)，對應(yīng)電池容量需求19.84GWh，市場規(guī)模達(dá)636.2億元，復(fù)合增速分別為39%/52%/45%，需求增長迅速。
“線上直營+第三方平臺(tái)+線下渠道”三駕馬車打造渠道優(yōu)勢。公司在產(chǎn)品初期依托亞馬遜平臺(tái)快速推廣、建立品牌，隨著品牌影響力提升逐步拓展至線上直營與線下渠道。目前第三方銷售平臺(tái)是公司的主要銷售渠道且收入占比逐年提升，2021年占比達(dá)68.9%。品牌官網(wǎng)占比提升迅速，2020年建立，2021年收入占比已達(dá)15%。同時(shí)，公司積極拓展線下渠道，通過線下經(jīng)銷與線下直銷的模式推進(jìn)，2021年銷售收入合計(jì)占比6.5%，為公司增加新的增長動(dòng)力。
產(chǎn)品矩陣豐富、銷售業(yè)績優(yōu)異，品牌優(yōu)勢明顯。公司通過“Jackery”主外，“電小二”主內(nèi)，合力打造品牌壁壘。同時(shí)，產(chǎn)品矩陣豐富多樣，容量、單價(jià)范圍大，可以滿足更多的消費(fèi)者需求。產(chǎn)能快速擴(kuò)張但產(chǎn)銷率維持高位，得益于品牌力支撐。
盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司為便攜式儲(chǔ)能行業(yè)龍頭，具備持續(xù)性全球競爭力，新增產(chǎn)能可通過持續(xù)推廣及行業(yè)需求增加所消化，未來業(yè)績增長確定性高，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利3.8/7.03/10.4億元，同比增長+36%/+85%/+48%，對應(yīng)PE為59x/32x/22x。給予2023年42倍PE，目標(biāo)價(jià)308元，對應(yīng)市值295億元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售主要通過第三方電商平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)、境外經(jīng)營環(huán)境惡化的風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一的風(fēng)險(xiǎn)、新股股價(jià)波動(dòng)較大的風(fēng)險(xiǎn)
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