>> 中信建投-社會服務行業(yè)動態(tài)：國內(nèi)把握渠道更替，國際重視外貿(mào)出口-221006
| 上傳日期： |
2022/10/7 |
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| 2298KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
于佳琪,劉樂文,陳如練 |
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2022年以來（至9月30日），滬深300下跌22.98%，商貿(mào)零售下跌20.24%，消費者服務下跌8.59%。Q3仍受疫情反復影響，修復不及預期致走勢相對較弱，前期高估值成長屬性個股存在較大幅度的回調(diào)。
免稅：有稅渠道的電商節(jié)日效應逐漸趨緩，全球化妝品市場對于免稅渠道日益依賴，運營商重要性不斷提升。海南和三亞的疫情已基本緩解，?？诿舛惓?0月末開業(yè)將加強離島免稅定位，重點關注中國中免。
餐飲酒店：酒店在疫情后需求恢復帶來的彈性將足夠大，當前龍頭中高端品牌和矩陣布局，更趨發(fā)展質(zhì)量。頭部企業(yè)經(jīng)營優(yōu)勢擴大，標準化供給部分將整合。市場更關注短期經(jīng)營指標邊際變化，核心關注疫情拐點后凈增及儲備以驗證所提出的成長目標，中高端市場競爭格局。建議重點關注：華住集團、錦江酒店。Q3餐飲行業(yè)本地需求屬性助穩(wěn)健修復，降費提升內(nèi)功，建議關注具有成長性α和壁壘優(yōu)勢的同慶樓、九毛九等。
旅游：Q3業(yè)績預計同比仍有所下滑，但優(yōu)質(zhì)龍頭差異化內(nèi)生改善明顯，仍建議重點關注存異地擴張預期、模式升級改造、內(nèi)容及體驗升級的優(yōu)質(zhì)休閑度假或綜合旅游標的估值彈性，Q4修復大邏輯不變，重點關注天目湖、宋城演藝。
醫(yī)美：8月杭州稅務局對醫(yī)美機構隱匿的收入進行未納稅罰款，引發(fā)市場對行業(yè)稅務體系監(jiān)察的預期。上市醫(yī)美機構主要以直客銷售為主，而愛美客核心產(chǎn)品基本無渠道醫(yī)美，因此該預期更多的仍是行業(yè)規(guī)范化運作框架之下的內(nèi)容，龍頭公司由于市占率以及合規(guī)產(chǎn)品占比提升的多重作用，其增速仍可較行業(yè)形成明顯差異，愛美客領先優(yōu)勢將繼續(xù)擴大。
化妝品：7/8月化妝品零售額同比分別為+0.7%/-6.4%，一方面618促銷力度加大下對需求的虹吸效應明顯，另一方面經(jīng)濟承壓下可選消費表現(xiàn)平淡。9月20日李佳琦復播對淘系有一定提振，但同比來看依然未能帶來明顯新流量，而抖音則憑借多個促銷節(jié)日帶動銷售明顯增長。雙十一維持對于自身運營能力突出的品牌的看好，重點關注珀萊雅、華熙生物、貝泰妮。
黃金珠寶：短期金價受美國加息壓制處于低位，能夠有效刺激居民端消費、全年存在消費回補，重點推薦黃金珠寶龍頭、規(guī)劃布局培育鉆石的中國黃金，重點推薦布局新媒體渠道、發(fā)力培育鉆石的潮宏基。
專業(yè)零售：關注海外通脹壓力和中低端出口的景氣度提升，推薦關注出口成本下行、有望受益于全球結構性變化的小商品城、華凱易佰。
風險分析
1、國際局勢的變化可能導致匯率存在較大波動，同時對于上游品牌端的貨源穩(wěn)定性造成影響，進而影響到免稅行業(yè)的發(fā)展。
2、疫情反復打擊出行消費意愿，限制跨省團隊旅游，供給端進一步受損。
3、行業(yè)底部遲遲未出現(xiàn)整合跡象，且頭部企業(yè)的儲備門店數(shù)量出現(xiàn)下滑，加盟商資金壓力以及開店意愿可能受到影響，進而影響到酒店行業(yè)供給出清，頭部加速發(fā)展的邏輯兌現(xiàn)。
4、餐飲高速開店帶來管理能力和儲備的不足，引起單店運營效率出現(xiàn)下滑，進而敏感反映在業(yè)績端；副牌開發(fā)、產(chǎn)品創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)鏈延伸不及預期；疫情持續(xù)影響旅企現(xiàn)金流狀況及新模式開發(fā)和驗證進度。
5、化妝品行業(yè)流量轉化效率不及預期，競爭落敗于國際品牌。流量獲取成本不斷提升，國內(nèi)品牌整體培育尚需時間，面臨國際品牌直接競爭壓力。
6、醫(yī)美監(jiān)管趨嚴帶來情緒面影響；上游企業(yè)新品開發(fā)、獲批進度不及預期；產(chǎn)品端競爭愈加激烈；醫(yī)美機構外延拓張不順，新機構盈虧平衡期較長等。
7、金價大幅波動導致居民消費意愿受到影響，結婚人數(shù)和新出生人口的持續(xù)下降可能影響到慶典類黃金珠寶的終端需求。
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