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聚焦權(quán)益資產(chǎn)。1）A股盈利預(yù)測(cè)：信貸脈沖數(shù)據(jù)連續(xù)6個(gè)月上行且最新數(shù)據(jù)已經(jīng)向上突破零軸，對(duì)融資更敏感的中證500、周期板塊和科技板塊將獲得彈性更大的業(yè)績(jī)修復(fù)。綜合來(lái)看，滬深300未來(lái)一年盈利增速預(yù)期為8.7%，中證500未來(lái)一年盈利增速預(yù)期為11.6%。2）A股估值預(yù)測(cè)：一方面7月以來(lái)A股持續(xù)的回調(diào)釋放了估值的壓力，另一方面中國(guó)10年期國(guó)債收益率持續(xù)低位震蕩，美元兌人民幣的掉期成本下行，外資調(diào)整后持有A股的機(jī)會(huì)成本當(dāng)前僅為2.7%。根據(jù)A股估值預(yù)測(cè)系統(tǒng)估算：未來(lái)一年50、300和500的估值將分別提升15.4%、23.4%和18.0%。3）寬基指數(shù)未來(lái)一年的預(yù)期收益為：滬深300（32.8%）>中證500（28.7%）>上證50（25.1%）。
　　不確定性是當(dāng)前的定價(jià)核心。由于疫情反復(fù)、全球處于通脹上行以及加息周期等影響，宏觀環(huán)境不確定性處于歷史上的極高水平。由于高不確定性的影響，當(dāng)前A股的賠率指標(biāo)位于歷史上2倍標(biāo)準(zhǔn)差的極高水平，不確定性是當(dāng)前A股定價(jià)的核心。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)不確定性指數(shù)由高點(diǎn)回落，而宏觀不確定性指數(shù)與中國(guó)CDS利差仍處于高位，未來(lái)需持續(xù)關(guān)注后面兩個(gè)指標(biāo)是否由高位逐漸回落，以便于判斷未來(lái)的賠率指標(biāo)是否會(huì)出現(xiàn)拐頭。
　　行業(yè)配置建議。當(dāng)前擁擠度過(guò)高的行業(yè)有：汽車、電新、機(jī)械。如果按照趨勢(shì)和擁擠度打分的話，各板塊的行業(yè)排序如下，科技板塊：國(guó)防軍工>計(jì)算機(jī)>傳媒；消費(fèi)板塊：紡織服裝>食品飲料>家電；金融板塊：銀行>房地產(chǎn)>非銀；周期板塊：農(nóng)林牧漁>煤炭>石油石化>輕工制造。十月行業(yè)配置建議為：銀行、農(nóng)林牧漁、煤炭、國(guó)防軍工。
　　風(fēng)格配置建議。價(jià)值風(fēng)格處于中等賠率-強(qiáng)趨勢(shì)-中等擁擠度狀態(tài)，建議超配；小盤(pán)風(fēng)格處于中等賠率-強(qiáng)趨勢(shì)-中高擁擠度狀態(tài)，仍可超配；動(dòng)量風(fēng)格處于中高賠率-弱趨勢(shì)-中等擁擠度狀態(tài)，可以適當(dāng)超配；成長(zhǎng)風(fēng)格處于低賠率弱趨勢(shì)-中高擁擠度狀態(tài)，建議短期規(guī)避。綜合多個(gè)維度來(lái)看，當(dāng)前風(fēng)格推薦順序?yàn)椋簝r(jià)值>小盤(pán)>動(dòng)量>成長(zhǎng)。
　　固收+策略跟蹤。1）賠率增強(qiáng)型策略：結(jié)合各資產(chǎn)的賠率指標(biāo)，在目標(biāo)波動(dòng)率約束的條件下超配高賠率資產(chǎn)，低配低賠率資產(chǎn)，我們構(gòu)建了固收+賠率增強(qiáng)型策略。當(dāng)前配置為：A股8.1%、可轉(zhuǎn)債1.9%、信用債12%、現(xiàn)金78%。2）趨勢(shì)增強(qiáng)型策略：時(shí)序動(dòng)量篩選資產(chǎn)，截面動(dòng)量分配風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)算法優(yōu)化權(quán)重，我們構(gòu)建了固收+趨勢(shì)增強(qiáng)型策略。當(dāng)前配置為：信用債59%、利率債41%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：以上結(jié)論均基于歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)模型的測(cè)算，如果未來(lái)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生明顯改變，不排除模型失效的可能性。