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國(guó)內(nèi)鋰錳扣式電池“小巨人”廠商，市場(chǎng)需求驅(qū)動(dòng)2021年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)48.74%
　　公司成立于2004年，專注于鋰錳電池和鋰氟化碳電池，其中鋰錳扣式電池2021年收入占比達(dá)85%，是公司主要的收入來(lái)源。電池品牌商和工業(yè)用戶是公司主要的客戶群體，工業(yè)用戶業(yè)務(wù)集中于消費(fèi)電子和電子價(jià)簽領(lǐng)域。近年公司境外銷售收入占比較大（約65%），采用ODM模式為廣立登、金霸王、勁量、仕野股份、東芝等全球電池品牌商提供產(chǎn)品；境內(nèi)業(yè)務(wù)采用OBM模式供貨于京東方、上海維恩佳得等工業(yè)用戶。得益于市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，公司2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.85億元（+25.32%），歸母凈利潤(rùn)達(dá)4,467.57萬(wàn)元（+48.74%）。公司2021年毛利率為33.81%，凈利率自2019年開始逐漸回升，至2021年達(dá)15.7%。
　　物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用拓展趨勢(shì)下，鋰原電池供能特性有望多領(lǐng)域施展
　　鋰原電池包含鋰錳、鋰鐵、鋰亞、鋰氟化碳、鋰硫五大品類，其中鋰錳電池市場(chǎng)占比接近50%。鋰原電池具有能量密度高、使用壽命長(zhǎng)、適用溫度范圍廣、重量輕等諸多固有特性，起初用于計(jì)算機(jī)主板電池、玩具電池等傳統(tǒng)消費(fèi)電子行業(yè)，之后隨著物聯(lián)網(wǎng)的普及，電子價(jià)簽、智能表計(jì)、智能交通、智能安防、醫(yī)療器械、E-call、石油鉆探、定位追蹤、胎壓監(jiān)測(cè)系統(tǒng)（TPMS）等應(yīng)用場(chǎng)景的興起帶動(dòng)了鋰原電池的需求釋放。作為目前用量最大、市場(chǎng)范圍最廣闊的鋰原電池，鋰錳電池全球市場(chǎng)規(guī)模未來(lái)有望快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)從2020年9.14億美元增至2025年的10.68億美元，CAGR為3.17%。競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，目前勁量、金霸王、松下、萬(wàn)勝等國(guó)際知名鋰原電池企業(yè)占據(jù)主要市場(chǎng)份額；國(guó)內(nèi)廠商中，億緯鋰能是鋰原電池龍頭企業(yè)，公司規(guī)模和毛利率水平與德瑞鋰電接近。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于個(gè)人計(jì)算機(jī)、電子價(jià)簽領(lǐng)域，而智能表計(jì)、智慧交通等下游多領(lǐng)域存在業(yè)務(wù)拓展機(jī)遇。
　　原品迭代與新品開發(fā)并行，募投擴(kuò)產(chǎn)100%解鎖新老客戶需求增量
　　公司當(dāng)前已通過(guò)了IATF 16949、ISO9001、ISO14001、UL、CE、RoHS、UN等認(rèn)證，產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)達(dá)到IEC國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)或日本JISC 8512標(biāo)準(zhǔn)，具備資質(zhì)優(yōu)勢(shì)。2019/2020/2021年公司主要客戶新增訂單金額分別為1.05/1.15/1.60億元，訂單持續(xù)增加印證較強(qiáng)客戶粘性。公司當(dāng)前擁有專利64項(xiàng)，在研項(xiàng)目聚焦CR2032、CR2450扣式電池的技術(shù)升級(jí)迭代與CR123A超高容量柱式電池產(chǎn)品的開發(fā)。公司本次募投的“新一代高性能鋰原電池產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”擬新增傳統(tǒng)鋰錳扣式電池產(chǎn)能5億支、寬溫型鋰錳扣式電池產(chǎn)能2,000萬(wàn)支、鋰錳軟包電池產(chǎn)能3,000萬(wàn)支以及鋰錳柱式電池產(chǎn)能1,000萬(wàn)支，募投擴(kuò)產(chǎn)比例達(dá)100%。
　　公司PE（2021）為20.9X（發(fā)行后），可比公司PETTM均值63.7X
　　北交所公開發(fā)行底價(jià)為18.18元/股，對(duì)應(yīng)2021年歸母凈利潤(rùn)PE為16.9X（發(fā)行前）、20.9X（發(fā)行后）。目前可比公司整體PETTM均值63.7X。公司專業(yè)從事鋰微型一次電池，是國(guó)內(nèi)鋰錳扣式電池最大生產(chǎn)商之一，同時(shí)也是中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)鋰電池分會(huì)副理事長(zhǎng)單位?？紤]到公司堅(jiān)持研發(fā)投入、對(duì)標(biāo)行業(yè)先進(jìn)技術(shù)，未來(lái)有望得益于產(chǎn)能擴(kuò)充從而推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，建議關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：主要產(chǎn)品價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款無(wú)法及時(shí)回收的風(fēng)險(xiǎn)