>> 海通證券-9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)前瞻：生產(chǎn)或有回升，出口繼續(xù)回落-221007
| 上傳日期： |
2022/10/8 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
梁中華,應(yīng)鎵嫻 |
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投資要點：
整體來看，內(nèi)需方面，基建投資繼續(xù)發(fā)力支持穩(wěn)增長、而消費和地產(chǎn)投資仍是拖累，外需方面，全球需求降溫已在出口上逐步體現(xiàn)，我們預(yù)計在二季度的底部過去后，三季度實際GDP同比或回升至3.6%，但相比一季度仍有差距
工業(yè)生產(chǎn)上，隨著8月極端天氣的結(jié)束，9月工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)有所好轉(zhuǎn)。9月全國制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)為51.5，比8月上升1.7個百分點。中觀高頻指標(biāo)上，隨著高溫天氣褪去，9月以來沿海八省日耗煤量同比增速較8月回落，但仍處在今年以來的高位；重點企業(yè)粗鋼產(chǎn)量增速也出現(xiàn)反季節(jié)性回升。我們預(yù)測，9月工業(yè)增加值同比增速可能繼續(xù)修復(fù)至4.6%。
投資方面，供需雙側(cè)壓力下地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈整體仍表現(xiàn)低迷，“保交樓”政策下地產(chǎn)竣工將有所支撐，但新開工、施工端投資增速或都繼續(xù)形成拖累，包括建筑用鋼材成交表現(xiàn)依然低迷，預(yù)計地產(chǎn)投資累計同比增速繼續(xù)回落至-8%。而政策性開發(fā)性金融工具、專項債等發(fā)力下，基建投資增速或繼續(xù)快速走高，水泥出貨量、石油瀝青開工率等高頻指標(biāo)都指向基建開工情況的提速。我們預(yù)計9月固定資產(chǎn)投資當(dāng)月同比或降至4.1%（8月當(dāng)月同比為6.5%），累計投資增速降至5.6%。
消費方面，9月各地疫情表現(xiàn)仍趨反復(fù)，在疫情影響下，9月PMI分項中住宿、餐飲運輸、居民服務(wù)、零售等行業(yè)的活動指數(shù)均明顯偏低，消費表現(xiàn)預(yù)計仍受到拖累。根據(jù)高頻數(shù)據(jù)，9月前25天乘聯(lián)會乘用車批發(fā)、零售銷量增速分別為33%和15%，較8月雙雙回落，不過依然韌性較強(qiáng)；30大中城市商品房成交面積同比降幅小幅收窄，但仍在-14%左右，預(yù)計家電、家具等相關(guān)消費仍受拖累。我們預(yù)計，隨著同期基數(shù)修復(fù)（去年8月受疫情影響，基數(shù)明顯偏低），9月社會消費品零售總額同比增速將重新回落至3.5%。
出口方面，全球需求持續(xù)降溫，9月美國ISM制造業(yè)PMI終值錄得50.9，較8月的52.8繼續(xù)下降，創(chuàng)2020年6月以來的新低，而歐元區(qū)制造業(yè)PMI跌至48.4，已是連續(xù)第3個月位于榮枯線以下。外需降溫帶動下，9月前20天的8大樞紐港口外貿(mào)集裝箱吞吐量同比進(jìn)一步下滑至-3.1%（8月為-0.1%）。因而我們預(yù)期，按美元計價，9月出口同比增速或?qū)⒗^續(xù)回落至3.2%。進(jìn)口方面，9月我國PMI進(jìn)口指數(shù)仍在榮枯線下，再加上價格支撐減弱，同比或降至-0.7%。
總結(jié)來看，內(nèi)需方面，基建投資繼續(xù)發(fā)力支持穩(wěn)增長、而消費和地產(chǎn)投資或仍是拖累，外需方面，全球需求降溫已在出口上逐步體現(xiàn)，我們預(yù)計在二季度的底部過去后，三季度實際GDP同比或回升至3.6%，但相比一季度仍有差距。
貨幣信貸方面，根據(jù)Wind統(tǒng)計，9月政府債凈融資或超4600億元，較8月有所回升，但仍明顯低于去年同期，對社融增速繼續(xù)形成拖累。不過在政策性開發(fā)性金融工具等的撬動下，基建實物工作量加速落地，企業(yè)中長貸的表現(xiàn)有望保持改善。而且從票據(jù)利率看，9月以來國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率均較8月進(jìn)一步回升，或也指向信貸表現(xiàn)繼續(xù)好轉(zhuǎn)。不過考慮到房地產(chǎn)銷售表現(xiàn)依然疲弱，居民部門中長貸也難有明顯起色。我們預(yù)計，9月新增社融規(guī)?；蜻_(dá)到2.8萬億元，同比少增約1000億元，帶動社融存量增速回落至10.4%；9月新增信貸規(guī)模則有望達(dá)到2萬億元，同比多增3400億元。
通脹方面，食品分項從高頻指標(biāo)看，雙節(jié)氛圍下，豬肉消費積極反彈，9月豬肉平均批發(fā)價進(jìn)一步上漲6%至30.9元/千克，菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價格200指數(shù)也繼續(xù)上漲，漲幅均較8月有所回升。而非食品分項，9月汽油、柴油零售價小幅回落，而且疫情散發(fā)下，服務(wù)等核心消費疲弱依然將抑制非食品CPI表現(xiàn)。我們預(yù)計，9月CPI環(huán)比約在0.5%，低基數(shù)下同比或抬升至3%。9月以來國際油價明顯回落，國內(nèi)煤價平穩(wěn)、鋼價回落，我們預(yù)計9月的PPI同比或繼續(xù)下滑至0.9%
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