>> 華盛證券-華發(fā)物業(yè)服務(wù)(0982.HK)公司優(yōu)勢(shì)凸顯，彎道超車正當(dāng)時(shí)-221006
| 上傳日期： |
2022/10/8 |
大小： |
1719KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
華盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦（首次） |
作者： |
余石麟 |
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核心觀點(diǎn)
得益於大股東集團(tuán)體系的支援及公司深化多業(yè)態(tài)管理能力，2022年上半年止約有收費(fèi)建築面積2260萬(wàn)方，同比+34.9%，合約建築面積4310萬(wàn)方，同比+27.9%，合約在管比達(dá)到1.9倍，為未來(lái)在管面積的增長(zhǎng)提供了支援。全國(guó)化佈局持續(xù)推進(jìn)，由2021年中期提升到2022年中期的42個(gè)城市，同比+7.7%，項(xiàng)目數(shù)量達(dá)279個(gè)，同比+28.6%。
華發(fā)物業(yè)服務(wù)在內(nèi)生增長(zhǎng)及外部拓展都具有優(yōu)勢(shì)，特別是來(lái)自於政府、事業(yè)單位和政企合資公司的項(xiàng)目獲取，在公建領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)。過(guò)去兩年新增外拓青茂口岸、珠海博物館、珠海規(guī)劃展覽館、林芝火車站站前廣場(chǎng)、前海人壽廣州總醫(yī)院等一系列非住宅項(xiàng)目相繼進(jìn)入公司的管理項(xiàng)目。
成長(zhǎng)邏輯
新增管理面積來(lái)源：1）華發(fā)集團(tuán)體系內(nèi)項(xiàng)目的穩(wěn)定增長(zhǎng)為公司管理規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)張?zhí)峁┍Ｕ?，銷售額全國(guó)排行第17名，較21年末繼續(xù)提升15名，土儲(chǔ)計(jì)容建面達(dá)2098萬(wàn)方，目前待開(kāi)發(fā)土地計(jì)容建築面積434萬(wàn)平方米，在建面積1595萬(wàn)平方米，主要位於核心城市，華發(fā)物業(yè)受惠可期。2）外部拓展，2022年上半年公司來(lái)自由獨(dú)立物業(yè)開(kāi)發(fā)商開(kāi)發(fā)的物業(yè)為303萬(wàn)平方米，占總收費(fèi)建築面積的13.4%，較上年同期的10.3%有所提升。
港股物業(yè)管理板塊梳理及市場(chǎng)機(jī)遇，2021年下半年以來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)流動(dòng)性危機(jī)和企業(yè)信用危機(jī)爆發(fā)，2022年以來(lái)央企物管迎來(lái)戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)遇，市場(chǎng)資源或資金加速向更為穩(wěn)健的國(guó)資背景企業(yè)傾斜。目前民企物管公司處?kù)读觿?shì)，國(guó)有資本物管公司，彎道超車正當(dāng)時(shí)。
投資建議
華發(fā)物業(yè)服務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的快速成長(zhǎng)，且在集團(tuán)互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)及公建領(lǐng)域的拓展優(yōu)勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)，我們相信國(guó)企的相對(duì)優(yōu)勢(shì)將長(zhǎng)期存在，我們預(yù)期公司2022/2023/2024年的營(yíng)業(yè)收入為19.66/24.58/29.5億港元，對(duì)應(yīng)歸母淨(jìng)利潤(rùn)2.5/2.88/3.45億港元，國(guó)資背景物管公司2023年預(yù)測(cè)市盈率均值為10.89，對(duì)應(yīng)2023年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)給予8倍PE，目標(biāo)價(jià)0.23。
風(fēng)險(xiǎn)提示：公司項(xiàng)目拓展不及預(yù)期，地產(chǎn)行業(yè)銷售不振
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華發(fā)物業(yè)服務(wù)股票研究報(bào)告
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