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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司慫火鍋發(fā)展勢(shì)頭良好且開(kāi)店目標(biāo)上調(diào)，太二和九毛九恢復(fù)穩(wěn)健，公司當(dāng)前估值性?xún)r(jià)比高，預(yù)計(jì)隨著疫情影響消退業(yè)績(jī)彈性有望超出預(yù)期。
　　摘要：
　　投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)。公司慫火鍋發(fā)展勢(shì)頭良好且開(kāi)店目標(biāo)上調(diào)，太二和九毛九恢復(fù)穩(wěn)健，維持公司2022-2024年EPS分別為0.20/0.49/0.76元，對(duì)應(yīng)P/E約68/26/17倍，維持目標(biāo)價(jià)23元。
　　九毛九在上漲行情中表現(xiàn)出色，本輪餐飲股價(jià)調(diào)整接近底部。復(fù)盤(pán)疫情以來(lái)的港股餐飲標(biāo)的，發(fā)現(xiàn)九毛九在上漲行情（2020.7-2021.8和2022.1-2022.7中表現(xiàn)位居前列，主因公司新品牌勢(shì)頭良好且原有品牌恢復(fù)較快，本輪餐飲調(diào)整中，考慮到9月15日起三亞迎來(lái)解封，港澳入境邊際放寬疊加國(guó)慶催化，且九毛九2023年P(guān)/E估值已降至30倍以下，參照上輪疫情對(duì)板塊影響，預(yù)計(jì)對(duì)市場(chǎng)情緒影響將邊際放緩，本輪調(diào)整接近底部。
　　慫定位受市場(chǎng)認(rèn)可，開(kāi)店目標(biāo)上調(diào)。慫在食材優(yōu)質(zhì)前提下主打個(gè)性和文化，和傳統(tǒng)川味火鍋店差異化定位，大眾點(diǎn)評(píng)評(píng)分位居前列初步受認(rèn)可，根據(jù)久謙數(shù)據(jù)庫(kù)，2021年下半年以來(lái)，慫單店平均月銷(xiāo)售額約170-180萬(wàn)，線性推算年銷(xiāo)售額2000萬(wàn)以上，約為同期太二的2.2倍?？紤]在疫情前太二成熟門(mén)店年銷(xiāo)售達(dá)1400萬(wàn)以上，按照2.2倍比例估算達(dá)3000萬(wàn)，預(yù)計(jì)慫單店銷(xiāo)售額在疫情影響消退后仍有上升潛力?；趯?duì)慫的信心，2022年開(kāi)店目標(biāo)從10家調(diào)高至15家。目前19家中14家慫所在商場(chǎng)已有一家太二，太二選址經(jīng)驗(yàn)為慫助力，參照火鍋龍頭海底撈市場(chǎng)份額，按照50%/60%/70%折價(jià)假設(shè)下預(yù)計(jì)天花板為825/990/1155家。
　　成熟品牌同店穩(wěn)定恢復(fù)，開(kāi)店節(jié)奏穩(wěn)健。①5月起太二品牌延續(xù)了穩(wěn)定的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，同店同比去年恢復(fù)的百分比從5月起的6成恢復(fù)至8月的9成；太二開(kāi)店目標(biāo)下調(diào)系3、4月份疫情影響，5月起節(jié)奏穩(wěn)健，4、5月份新開(kāi)門(mén)店15家，6-8月份分別新開(kāi)13/11/6家。②九毛九仍處在門(mén)店調(diào)整中，門(mén)店仍有少量收縮，2022H1在上半年疫情影響下經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率11.7%/YoY+3.9pct；翻座率1.8同比持平，實(shí)屬不易。且6-8月份同店分別同比恢復(fù)至去年的140%/100%/99%（去年6、7月份華南疫情低基數(shù)影響）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、開(kāi)店不及預(yù)期、同店下滑明顯等。