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摘要：
　　維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為OPEC減產(chǎn)將緩解市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退可能引發(fā)需求下滑導(dǎo)致供給過(guò)剩的擔(dān)憂。推薦中國(guó)海油（600938.SH）。
　　我們預(yù)計(jì)OPEC+減產(chǎn)將進(jìn)一步擴(kuò)大供給缺口,對(duì)沖宏觀情緒的悲觀影響。OPEC+10月5日會(huì)議決定，以8月份產(chǎn)量配額為基礎(chǔ)，11月將減產(chǎn)200萬(wàn)桶/天。并將限產(chǎn)延長(zhǎng)一年至2023年12月。8月OPEC+實(shí)際產(chǎn)量低于配額約360萬(wàn)桶/天，根據(jù)我們估算，哈薩克斯坦產(chǎn)量修復(fù)，其他缺乏投資產(chǎn)油國(guó)以及俄羅斯未來(lái)產(chǎn)量不下降的前提下，OPEC+的減產(chǎn)額度為63萬(wàn)桶/天以上。能源情報(bào)集團(tuán)記者Amena Bakr表示，實(shí)際減產(chǎn)可能略低于100萬(wàn)桶/天。沙特能源部長(zhǎng)OPEC會(huì)后則表示，實(shí)際減產(chǎn)量不會(huì)是50萬(wàn)桶/日，而可能是100-110萬(wàn)桶/日。由于實(shí)際當(dāng)前原油庫(kù)存整體仍處于去化狀態(tài)，根據(jù)Kpler的庫(kù)存數(shù)據(jù)，截至9月底，全球原油商業(yè)庫(kù)存數(shù)據(jù)可觀測(cè)數(shù)據(jù)為2747百萬(wàn)桶(不包含SPR)，低于6月底的2779百萬(wàn)桶及5月底的2781百萬(wàn)桶。預(yù)計(jì)美國(guó)在12月不繼續(xù)釋放SPR的情況下，未來(lái)供需將更進(jìn)一步趨于緊張。
　　美國(guó)試圖施壓OPEC+，阻止減產(chǎn)但未果。2022年以來(lái)美國(guó)施壓后OPEC將增產(chǎn)的預(yù)期被多次證偽。美國(guó)在OPEC會(huì)前施壓，試圖阻止減產(chǎn)。白宮將減產(chǎn)的前景描述為“徹底的災(zāi)難”，并警告稱這可能被視為一種“敵對(duì)行為”。盡管財(cái)政部長(zhǎng)耶倫親自向包括科威特和阿聯(lián)酋在內(nèi)等海灣國(guó)家財(cái)長(zhǎng)說(shuō)明減產(chǎn)將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成極大損害，但阿聯(lián)酋能源部長(zhǎng)回應(yīng),經(jīng)濟(jì)衰退正影響石油供應(yīng)和需求,經(jīng)濟(jì)衰退是OPEC考慮產(chǎn)量政策的基本因素而不會(huì)把OPEC+當(dāng)政治組織。OPEC會(huì)后拜登表示對(duì)OPEC+的“短視決定”感到失望。
　　OPEC+執(zhí)意減產(chǎn)的背后，是生產(chǎn)國(guó)與消費(fèi)國(guó)矛盾的長(zhǎng)期激化。尼日利亞石油部長(zhǎng)在OPEC+會(huì)后表示，成員國(guó)希望把油價(jià)保持在90美元/桶左右。否則成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定會(huì)被破壞，因2023年預(yù)算大多基于這一價(jià)格水平?；?月份產(chǎn)量數(shù)據(jù)計(jì)算，如果成員國(guó)按比例分?jǐn)?，只?個(gè)國(guó)家控制實(shí)際產(chǎn)量就能減產(chǎn)約90萬(wàn)桶/日。同時(shí)，沙特，伊朗與俄羅斯對(duì)美國(guó)態(tài)度也趨于強(qiáng)硬。對(duì)于市場(chǎng)寄予增加供應(yīng)希望的伊核協(xié)議，俄羅斯核問(wèn)題特使表示伊核談判可能在美國(guó)中期選舉后恢復(fù)，即中期選舉前沒(méi)有達(dá)成希望，再次低于市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)俄羅斯能源部長(zhǎng)表示，俄羅斯準(zhǔn)備減產(chǎn)以抵消價(jià)格上限。沙特則表示，歐洲應(yīng)該更關(guān)注天然氣和電力價(jià)格，而不是石油。由于俄羅斯原油價(jià)格上限未來(lái)同樣可能作用于OPEC+，我們認(rèn)為生產(chǎn)國(guó)抱團(tuán)將更緊密。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，疫情反彈超預(yù)期，釋放戰(zhàn)儲(chǔ)超預(yù)期。