>> 西南證券-奧浦邁(688293)國(guó)產(chǎn)培養(yǎng)基龍頭，搶占自主可控高地-221006
| 上傳日期： |
2022/10/8 |
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| 3070KB |
| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
杜向陽(yáng) |
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推薦邏輯：1）我國(guó)]培養(yǎng)基需求高速增長(zhǎng)，進(jìn)口替代率有望快速提升。2021年國(guó)內(nèi)培養(yǎng)基市場(chǎng)規(guī)模約為26億元，預(yù)計(jì)2025年有望達(dá)到60億元。2021年主要海外培養(yǎng)基企業(yè)的合計(jì)市場(chǎng)份額約為65%，未來(lái)進(jìn)口替代率有望快速提升。2）細(xì)胞培養(yǎng)基替代周期長(zhǎng)，企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著。已上市生物藥更換培養(yǎng)基供應(yīng)商屬于關(guān)鍵成分變更，涉及的時(shí)間、資金成本較大，因此在藥物研發(fā)早期階段滲透客戶的培養(yǎng)基企業(yè)具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。3）奧浦邁是國(guó)產(chǎn)培養(yǎng)基龍頭，產(chǎn)品自主可控有望率先實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。公司憑借培養(yǎng)基定制開(kāi)發(fā)能力、本地化的產(chǎn)品供應(yīng)能力，有望率先實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1億元、1.6億元、2.4億元，分別同比增長(zhǎng)69.8%、59.8%、44.6%。
中國(guó)生物藥商業(yè)化時(shí)代大幕拉開(kāi)，下游需求高速增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)培養(yǎng)基后來(lái)居上。培養(yǎng)基是生物藥生產(chǎn)的核心原材料，2019-2021年我國(guó)共有52款單抗藥獲批，其中27款為國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品，遠(yuǎn)超2013-2018年期間獲批數(shù)量。隨著國(guó)內(nèi)生物制藥企業(yè)的研發(fā)管線不斷推進(jìn)，中國(guó)培養(yǎng)基市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。2021年國(guó)內(nèi)培養(yǎng)基市場(chǎng)規(guī)模約為26億元。預(yù)計(jì)2025年細(xì)胞培養(yǎng)基市場(chǎng)有望達(dá)到60億元，期間年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)20%。2021年主要海外培養(yǎng)基企業(yè)的合計(jì)市場(chǎng)份額約為65%，預(yù)計(jì)商業(yè)化階段培養(yǎng)基訂單替代空間更大。考慮到國(guó)產(chǎn)培養(yǎng)基商業(yè)化產(chǎn)品上市時(shí)間較短，未來(lái)進(jìn)口替代率有望快速提升。已上市生物藥更換培養(yǎng)基供應(yīng)商屬于關(guān)鍵成分變更，涉及的時(shí)間、資金成本較大，因此生物藥進(jìn)入商業(yè)化階段后較難更換培養(yǎng)基，在藥物研發(fā)早期階段滲透客戶的培養(yǎng)基企業(yè)具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
奧浦邁是國(guó)產(chǎn)培養(yǎng)基龍頭企業(yè)，有望引領(lǐng)細(xì)胞培養(yǎng)基進(jìn)口替代。公司培養(yǎng)基產(chǎn)品類型豐富，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。公司2021年實(shí)現(xiàn)收入2.1億元，同比增長(zhǎng)70.2%。歸母凈利潤(rùn)6039萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)416.2%。截至2021年底共有74個(gè)在研藥物使用了公司的培養(yǎng)基，其中三期臨床項(xiàng)目12個(gè)，商業(yè)化項(xiàng)目1個(gè)。2021年公司培養(yǎng)基客戶數(shù)量518個(gè)，較2019年數(shù)量實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。公司單客戶平均銷售額亦快速增長(zhǎng)，2021年客戶平均銷售額約24.7萬(wàn)元，同比2020年提升近10萬(wàn)元。公司于2013年在上海張江成立，多年來(lái)堅(jiān)持研發(fā)投入，核心專利CHO-K1懸浮馴化培養(yǎng)基及馴化方法于2018年9月申請(qǐng)。公司憑借培養(yǎng)基定制開(kāi)發(fā)能力、快速穩(wěn)定且具備本地化優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品供應(yīng)能力持續(xù)提升市場(chǎng)份額。隨著近年新冠疫情海外供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?、醫(yī)保控費(fèi)等因素驅(qū)動(dòng)下游藥企加快培養(yǎng)基國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程，公司有望加速成長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為1億元、1.6億元、2.4億元，分別同比增長(zhǎng)69.8%、59.8%、44.6%，對(duì)應(yīng)PE分別為98、62、43倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)。
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