>> 廣發(fā)證券-TCL中環(huán)(002129)22Q3業(yè)績超預期，硅片盈利穩(wěn)步提升-221008
| 上傳日期： |
2022/10/8 |
大?。?/td>
| 832KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤,紀成煒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點：
公司發(fā)布業(yè)績預告，前三季度實現(xiàn)歸母凈利49.3~50.7億元，同比+78.5%~83.6%；其中22Q3實現(xiàn)歸母凈利20.1~21.5億元，同比+57.1%~67.98%，環(huán)比+25.3%~34.0%，考慮近期限電及硅料檢修影響，我們預計Q3光伏硅片出貨量不超過19GW，單瓦凈利超0.11元，超市場預期，體現(xiàn)公司在硅料漲價過程中，憑借先進產(chǎn)能及技術優(yōu)勢提升盈利的能力，伴隨大尺寸及N型產(chǎn)品升級，工業(yè)4.0制造優(yōu)勢進一步顯現(xiàn)。
寧夏六期加速爬坡投產(chǎn)，G12先進產(chǎn)能釋放穩(wěn)步提升盈利能力。公司G12產(chǎn)品市場優(yōu)勢顯著，漲價市場接受度較好，疊加技術及生產(chǎn)效率優(yōu)勢，在上游漲價過程中提升盈利；在晶體環(huán)節(jié)，通過降低單位產(chǎn)品硅料消耗率，單爐月產(chǎn)能力再創(chuàng)新高；在晶片環(huán)節(jié)，通過細線化、薄片化工藝改善，硅片A品率大幅提升，同硅片厚度下公斤出片數(shù)顯著領先行業(yè)水平。公司攜手歐晶超額鎖定海外石英砂供給，隨著硅料供給逐步趨松，將通過硅片品質優(yōu)勢及稼動率提升拉開非硅成本差距，公司旗下子公司MAXEON擁有IBC及疊瓦組件專利優(yōu)勢，奠定制造出海潛力。
半導體硅片進展順利，產(chǎn)銷規(guī)模明顯提升。公司通過加速產(chǎn)能建設及技術研發(fā)實現(xiàn)產(chǎn)品能力提升，拋光片、外延片出貨量持續(xù)攀升，產(chǎn)銷規(guī)模同比明顯提升；堅定Total Solution路線，抵御周期性波動；積極與供應商及客戶聯(lián)動，加速全球化營銷網(wǎng)絡搭建，強化業(yè)務拓展及客服能力。
盈利預測與投資建議。預計22-24年業(yè)績73.54/93.79/113.78億元，其中預計23年光伏板塊實現(xiàn)業(yè)績86.21億元，給予20倍PE，半導體板塊實現(xiàn)營收58.24億元，給予10倍PS，根據(jù)分部估值法，給予合理價值71.37元/股，繼續(xù)給予“買入”評級。
風險提示。政策及需求不及預期；產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅波動風險；技術推進及產(chǎn)能釋放不及預期。
|
|
