>> 光大證券-2022年9月非農(nóng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)兼光大宏觀周報(bào)：就業(yè)供需依然緊張，美聯(lián)儲(chǔ)難“轉(zhuǎn)向”-221008
| 上傳日期： |
2022/10/9 |
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| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高瑞東,趙格格 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，美國(guó)9月非農(nóng)就業(yè)人口增26.3萬(wàn)人，預(yù)期增25萬(wàn)人，前值增31.5萬(wàn)人；9月失業(yè)率報(bào)3.5%，預(yù)期3.7%，前值3.7%；平均時(shí)薪同比增長(zhǎng)5.0%，預(yù)期增長(zhǎng)5.0%，前值5.2%。
超預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，美國(guó)市場(chǎng)迎來(lái)“股債雙殺”，主要股指創(chuàng)三周內(nèi)最大日跌幅，美債收益率提升，美元指數(shù)上漲。
核心觀點(diǎn)：
9月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)依然在以溫和但穩(wěn)健的速度增長(zhǎng)。需求端，醫(yī)療保健、餐飲服務(wù)、就業(yè)服務(wù)是新增就業(yè)的主要支撐；供給端，隨9月進(jìn)入開(kāi)學(xué)季，青年群體退出勞動(dòng)力市場(chǎng)，勞動(dòng)參與率再度回落，始終難以補(bǔ)足疫后因55歲+居民退休意愿上升，造成的供給缺口。
需求持續(xù)復(fù)蘇但供給受限，供需結(jié)構(gòu)維持緊張，導(dǎo)致勞動(dòng)力供需缺口在9月再次擴(kuò)大，失業(yè)率下滑至疫后低點(diǎn)，時(shí)薪同比增速維持高位。基于當(dāng)前超預(yù)期的就業(yè)數(shù)據(jù)，短期難以看到支撐美聯(lián)儲(chǔ)“轉(zhuǎn)向”的證據(jù)，預(yù)計(jì)11月美聯(lián)儲(chǔ)大概率維持75bp加息路徑，繼續(xù)完成其抗擊通脹的目標(biāo)。
新增非農(nóng)高于預(yù)期，主要來(lái)自于醫(yī)療保健、餐飲服務(wù)、就業(yè)服務(wù)等服務(wù)業(yè)。
一是，教育和保健服務(wù)業(yè)新增9.0萬(wàn)人，其中醫(yī)療保健服務(wù)新增6.0萬(wàn)人。臨近秋冬，美國(guó)疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)上升，醫(yī)療需求旺盛，相關(guān)就業(yè)人員持續(xù)上升。二是，休閑和酒店行業(yè)新增8.3萬(wàn)，其中餐飲服務(wù)新增6萬(wàn)人。8月美國(guó)食品飲料服務(wù)的銷售額同比增7.2%，顯著高于2019年月均水平，顯示居民線下消費(fèi)和服務(wù)需求仍然較強(qiáng)。三是，專業(yè)和商業(yè)服務(wù)新增4.6萬(wàn)人，其中就業(yè)服務(wù)新增2.1萬(wàn)人，指向雇員回到辦公室，居民返回城市，相關(guān)專業(yè)服務(wù)需求提升。
勞動(dòng)力參與率再次回落，供需關(guān)系維持緊張，失業(yè)率降至低位。
勞動(dòng)參與率在8月回升、但在9月再次回落，主要是受到了16歲至19歲青年群體在8月臨時(shí)尋找工作、9月開(kāi)學(xué)季退出市場(chǎng)的影響。目前，勞動(dòng)力參與率始終與疫情前存在1%左右的缺口。我們認(rèn)為，缺口主要來(lái)自于55歲+群體的拖累，一是，近年美國(guó)老齡化率快速提升，二是疫情和疫后多輪財(cái)政補(bǔ)貼，催化了55歲+居民退休意愿。因此，該部分缺口短期難以補(bǔ)上。
供給有限而需求溫和復(fù)蘇，導(dǎo)致失業(yè)率在8月的基礎(chǔ)上再次回落，重回2020年1月以來(lái)的低點(diǎn)3.50%，時(shí)薪增速同比增速雖然小幅回落，但依然維持高位。
超預(yù)期的就業(yè)數(shù)據(jù)下，11月加息75bp依然是大概率事件。
10月以來(lái)多位美聯(lián)儲(chǔ)官員集體放“鷹”，重申美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前目標(biāo)是控制通脹，當(dāng)前的數(shù)據(jù)并不足以支撐政策“轉(zhuǎn)向”。考慮到美國(guó)全年通脹中樞約為8%左右，依然遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹中樞目標(biāo)，預(yù)計(jì)年底兩次會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)將依然維持大步加息的節(jié)奏。根據(jù)CME fed watch工具，9月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)預(yù)期11月和12月美聯(lián)儲(chǔ)加息75bp和50bp的概率分別為81.1%和63%，預(yù)計(jì)年末利率將達(dá)到4.25%至4.5%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球大宗商品價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)，全球疫情反復(fù)情況超預(yù)期。
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