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國慶期間旅客出行量同比下滑，但我們中期仍然看好出行修復(fù)；郵政業(yè)保通保暢工作順利進(jìn)行，國慶期間快遞投遞量實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。油運(yùn)方面受出貨節(jié)奏放緩影響，假期運(yùn)價(jià)有所回調(diào)，但四季度市場整體上行邏輯不變。
　　國慶假期國內(nèi)旅游出行人數(shù)同比下降18%，日均旅客發(fā)送量同比下降36%。國慶節(jié)假期7天，全國國內(nèi)旅游出游4.22億人次，同比-18.2%，按可比口徑恢復(fù)至19年同期的60.7%。實(shí)現(xiàn)國內(nèi)旅游收入2872.1億元，同比減少26.2%，恢復(fù)至2019年同期的44.2%。今年國慶期間，全國鐵路、公路、水路、民航發(fā)送旅客總量2.5億人次，日均發(fā)送3650.6萬人次，比21年同期日均下降36.4%，比20年同期日均下降41.4%，比2019年同期日均下降58.1%。
　　國慶期間快遞量實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，隨快遞旺季到來，量價(jià)齊升疊加運(yùn)輸成本優(yōu)化，頭部企業(yè)盈利能力將實(shí)現(xiàn)明顯改善。國慶期間全國郵政業(yè)攬收快遞量同比增長7.23%，展現(xiàn)良好復(fù)蘇態(tài)勢。隨快遞旺季到來，被壓制的線上消費(fèi)需求有望得到反彈，疊加農(nóng)產(chǎn)品線上化趨勢加深，電商快遞韌性仍然較強(qiáng)。成本方面，四季度貨車高速通行費(fèi)將下降10%，這有利于快遞企業(yè)優(yōu)化運(yùn)輸成本。行業(yè)格局方面，嚴(yán)監(jiān)管政策下行業(yè)競爭向價(jià)值競爭傾斜，我們看好龍頭企業(yè)市占率及盈利能力提升。中長期來看，下沉市場電商快遞需求仍有較大提升空間。預(yù)計(jì)2022年快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量增速接近10%，2023年增速有望回升至15%。
　　繼續(xù)堅(jiān)定推薦油運(yùn)。國慶假期出貨節(jié)奏放緩，VLCC運(yùn)輸價(jià)格有所回調(diào)，仍然看好四季度中國補(bǔ)庫存，及全球能源貿(mào)易運(yùn)距拉長對(duì)油輪運(yùn)價(jià)的帶動(dòng)作用。后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注伊核談判相關(guān)進(jìn)展。近期VLCCTD3C-TCE有所回調(diào)，截至10月6日，TCE運(yùn)價(jià)達(dá)到4.1萬美元/天。伴隨油運(yùn)旺季到來，我們預(yù)計(jì)四季度市場行情仍然向好。需求方面，1）在俄油受制裁情況下，成品油輪運(yùn)距拉長邏輯依然存在。2）原油方面，伊朗石油解禁預(yù)期，美國頁巖油增產(chǎn)預(yù)期以及在低庫存情況下各國補(bǔ)庫需求有望明顯提振原油運(yùn)輸需求。3）四季度為傳統(tǒng)旺季，冬季全球能源消耗量增加，用油需求有望環(huán)比提升。供給方面，在手訂單運(yùn)力占比持續(xù)低迷、潛在的老船拆解預(yù)期以及船廠有限的產(chǎn)能將長期限制油運(yùn)行業(yè)供給，油輪供應(yīng)的緩慢增長可能會(huì)至少持續(xù)到2025年。中期來看，油運(yùn)景氣向上邏輯不變，行業(yè)整體盈利彈性十足。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情擴(kuò)散超預(yù)期、人民幣大幅貶值、油價(jià)大幅上漲、快遞價(jià)格戰(zhàn)惡化、重大海上安全事故、重大自然災(zāi)害等。