>> 中信建投-策略周報：地產(chǎn)政策放松，多板塊估值已處歷史低位-221008
| 上傳日期： |
2022/10/9 |
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| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
陳果,張雪嬌,李家俊 |
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A股22Q3業(yè)績前瞻：上市公司三季報將于10月披露完畢，根據(jù)行業(yè)研究員重點跟蹤企業(yè)22Q3業(yè)績前瞻進行分析，目前可得出的初步結(jié)論為：1）從A股整體來看，受需求偏弱、庫存高企及PPI同比下行影響，三季度業(yè)績環(huán)比二季度改善幅度仍待觀察，預(yù)計偏弱；2）分上中下游看，海外衰退環(huán)境及高基數(shù)效應(yīng)下，上游資源品三季報盈利同比環(huán)比二季度下行；中游或因成本壓力減退，或因基數(shù)效應(yīng)（21Q3起業(yè)績增速同比逐步下滑），整體三季報業(yè)績有所改善；下游消費整體受需求疲軟拖累，表現(xiàn)頗為平淡。3）盈利預(yù)期向好（同比>30%或改善明顯)的申萬二/三級細分主要包括：油運、動力煤、化肥農(nóng)藥、碳纖維、IGBT、半導(dǎo)體設(shè)備/材料、光纖光（海）纜、高端光模塊、汽車智能化配件、電力信息化、導(dǎo)彈/航空發(fā)動機、光伏及設(shè)備、逆變器、電池/正負極/隔膜/鋰/鋰電設(shè)備、工業(yè)機器人、養(yǎng)殖、啤酒、醫(yī)美耗材、CXO、人造鉆石、城商行、快遞、火電（有望扭虧）
市場表現(xiàn)：上周(9.26-9.30)中市盈率、消費、大盤風(fēng)格表現(xiàn)居前；高市盈率、科技、小盤風(fēng)格表現(xiàn)靠后。低滲透率概念賽道中，新消費表現(xiàn)較佳；國慶期間加息預(yù)期回落，歐美主要股指反彈。國內(nèi)茅指數(shù)、寧組合表現(xiàn)居前；中證500、中證1000表現(xiàn)靠后。申萬一級行業(yè)中，醫(yī)藥生物/美容護理/食品飲料漲幅居前；石油石化/有色金屬/國防軍工漲幅靠后。
盈利預(yù)測變動：10月22年Wind盈利一致預(yù)期上調(diào)幅度靠前的申萬一級行業(yè)為交通運輸（+0.88%）、煤炭（+0.29%）、有色金屬（+0.14%）；下調(diào)幅度偏大的前幾行業(yè)為機械設(shè)備、輕工制造、鋼鐵。
行業(yè)景氣核心指標變動：1）周期：鋁/銅等價格下跌，原油、螺紋鋼、水泥、焦煤等價格上行；2）地產(chǎn)：地產(chǎn)寬松政策密集落地。央行自10月1日起下調(diào)首套個人住房公積金貸款利率0.15bp，財政部、稅務(wù)總局宣布換購住房個人所得稅退稅，央行、銀保監(jiān)會稱22年年底前符合條件的城市可不設(shè)首套利率下限。但基本面復(fù)蘇力度仍有待考量，國慶期間銷售同比亦較低迷；3）高端制造：汽車：乘聯(lián)會預(yù)計9新能源汽車零售銷量同比增73.9%，9月9家車企（蔚小理/哪吒/零跑/極氪/問界/比亞迪/廣汽埃安）合計交付31萬輛，同比增約150%，符合預(yù)期；光伏：硅料產(chǎn)能釋放預(yù)期強，電池片價格進一步上調(diào)。9月下旬硅料價格趨穩(wěn)，Q4國內(nèi)地面項目或開工疊加電池片自給率提高致市場供應(yīng)縮減，電池片處于價格高位；4）消費：必選方面，節(jié)假日豬肉價格大幅上行；可選方面，啤酒由旺轉(zhuǎn)淡,白酒回款情況符合預(yù)期，中秋國慶動銷略顯平淡。
估值水平及交易熱度：近期全A/滬深300股權(quán)風(fēng)險溢價明顯提升，均已超過7年90%分位附近。當(dāng)前上證50/滬深300估值分位偏低，分別處于市盈率5年11.7%/9.4%分位數(shù)附近；創(chuàng)業(yè)板指/寧組合分別處于市盈率5年25.8%/41.4%分位數(shù)附近。申萬一級板塊中，多數(shù)板塊估值均已回落至5~10年低位水平；申萬二級板塊中，消費賽道交易熱度回暖，細分領(lǐng)域酒店、小家電周成交額占比（全A）位于5年約100%/99%分位，能源交易熱度仍然高位，但風(fēng)光車換手率較前期已有明顯下滑。熱門賽道方面，從預(yù)期PE來看，22年CXO/動力電池/軍工/半導(dǎo)體/光伏估值分別為28倍/35倍/42倍/44倍/24倍，22年P(guān)EG角度，動力電池/光伏/消費電子分別位于0.43/0.27/0.57。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟不及預(yù)期，疫情超預(yù)期
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