>> 華安證券-美國9月非農(nóng)數(shù)據(jù)點評：如何理解美國經(jīng)濟放緩但就業(yè)強勁？-221008
| 上傳日期： |
2022/10/9 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
何寧 |
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事件：美國公布9月最新就業(yè)數(shù)據(jù)。其中新增非農(nóng)就業(yè)26.3萬，略超市場預(yù)期的25.5萬；勞動參與率為62.3%，失業(yè)率為3.5%，低于市場預(yù)期；平均時薪同比增長5.0%，略低于市場預(yù)期。
美國勞動力市場強勁依舊，薪資增速保持堅挺
1.9月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示美國新增就業(yè)數(shù)量再度邊際趨緩，但總體依舊強勁。
9月新增非農(nóng)就業(yè)26.3萬人，略高于市場預(yù)期的25.5萬。8月新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)量本月沒有出現(xiàn)修正，7月新增非農(nóng)就業(yè)由52.6萬人上修至53.7萬人，兩個月累計上修1.1萬人，過去三個月平均就業(yè)人數(shù)為37.16萬人。失業(yè)率為3.5%，較上月下降0.2個百分點，再度降至歷史低點。勞動參與率為62.3%，較上月下降0.1個百分點。時薪同比上漲5.0%，較上月下降0.2個百分點，低于市場預(yù)期的5.1%；環(huán)比上漲0.3%，符合市場預(yù)期?？偟膩砜?，當前美國新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)量雖然繼續(xù)邊際放緩，但今年以來平均每月新增就業(yè)超過42萬，總體保持強勁，邊際放緩的速度也較慢。新增就業(yè)數(shù)量雖然繼續(xù)走低，但當前美國總體就業(yè)數(shù)量已經(jīng)超過疫情前水平，各行業(yè)已經(jīng)基本處于充分就業(yè)狀態(tài)，因此新增就業(yè)的數(shù)量回落符合當前的經(jīng)濟情況。本月失業(yè)率再度下降，或是因為勞動參與率下降。薪資同比雖然低于市場預(yù)期，但絕對數(shù)仍高，薪資增長壓力仍存。
2.具體來看，9月新增非農(nóng)就業(yè)主要由專業(yè)和商業(yè)服務(wù)、教育和保健服務(wù)、休閑和酒店業(yè)等貢獻，保持了今年以來的趨勢，服務(wù)消費相關(guān)崗位需求持續(xù)增加。運輸倉儲、零售業(yè)和金融活動的新增就業(yè)數(shù)轉(zhuǎn)負，說明部分部門可能已經(jīng)開始提前應(yīng)對經(jīng)濟放緩。薪資增長同比增速保持堅挺，“工資—通脹螺旋”壓力仍存。
1）從細分行業(yè)來看，9月新增非農(nóng)就業(yè)的主要行業(yè)為：專業(yè)和商業(yè)服務(wù)新增就業(yè)4.6萬，教育和保健服務(wù)新增就業(yè)9.0萬，休閑和酒店業(yè)新增就業(yè)8.3萬，三項合計新增21.9萬，占全部新增非農(nóng)的83.2%。其它新增就業(yè)較多的則為制造業(yè)（新增2.2萬）和建筑業(yè)（新增1.9萬），零售、金融活動與運輸倉儲則出現(xiàn)了新增就業(yè)的減少。從行業(yè)分布來看，服務(wù)業(yè)占據(jù)了本次就業(yè)的絕大部分，且所占比重較前幾個月進一步提高。具體來看：一是教育和保健服務(wù)繼續(xù)保持較多新增就業(yè)，顯示當前疫情傳播仍在持續(xù)，居民相關(guān)需求仍然較為旺盛；二是休閑和酒店業(yè)新增就業(yè)同上月相比多增5.2萬人，顯示當前美國服務(wù)業(yè)的恢復(fù)韌性較強；三是運輸倉儲、零售業(yè)和金融活動的新增就業(yè)數(shù)轉(zhuǎn)負，顯示當前與經(jīng)濟前景密切相關(guān)的部分部門或已開始提前行動以應(yīng)對經(jīng)濟放緩。往后看，后續(xù)非農(nóng)就業(yè)數(shù)量預(yù)計仍會繼續(xù)減少：一方面美國經(jīng)濟在美聯(lián)儲較快加息之下，增速持續(xù)放緩。9月美國ISM制造業(yè)PMI錄得50.9%，連續(xù)7個月下降；另一方面，當前私人部門中休閑和酒店業(yè)仍有110萬缺口，其他行業(yè)就業(yè)已經(jīng)完全恢復(fù)至疫情前水平。在疫情仍未結(jié)束和服務(wù)業(yè)持續(xù)恢復(fù)的背景下，后續(xù)的新增就業(yè)預(yù)計還會以相關(guān)的服務(wù)業(yè)為主，但絕對數(shù)量將會持續(xù)回落。
2）就業(yè)結(jié)構(gòu)上，本月各族裔及群體失業(yè)率均有所下降，黑人、西班牙裔失業(yè)率下降較多。9月失業(yè)率錄得3.5%，較上月下降0.2個百分點，低于市場預(yù)期，回歸至歷史低位，或是由于勞動參與率有一定幅度下降。具體來看：本月成年女性失業(yè)率為3.1%，較上月下降0.2個百分點；成年男性失業(yè)率下降0.2個百分點至3.3%，青少年失業(yè)率上升1.0個百分點至11.4%。本月白人、黑人、亞裔、西班牙裔失業(yè)率分別為3.1%、5.8%、2.5%、3.8%，分別較上月下降0.1、0.6、0.3、0.7個百分點。
3）薪資增長同比增速保持堅挺，“工資—通脹螺旋”壓力仍存。9月份平均時薪為32.46美金，同比增長5.0%，較上月下降0.2個百分點，略低于市場預(yù)期的5.1%；環(huán)比上漲0.3%，增速較上月持平；平均周工作時長為34.5小時，同上月持平。結(jié)構(gòu)上來看，本月休閑和酒店業(yè)、信息業(yè)、公用事業(yè)、運輸倉儲業(yè)薪資同比增長較多，而這幾個行業(yè)占本月就業(yè)比重相對較多，因此本月薪資環(huán)比增速保持堅挺。往后看，由于服務(wù)業(yè)當前仍有一定的職位空缺，其工資水平預(yù)計仍將保持較快漲幅，“工資—通脹螺旋”壓力仍存。
為何美國經(jīng)濟放緩但就業(yè)市場強勁？美聯(lián)儲11月份大概率加息75bp
1.美國經(jīng)濟今年以來逐步放緩，但尚未陷入衰退，就業(yè)作為滯后指標，因此表現(xiàn)出了較強的韌性。9月份，美國ISM制造業(yè)PMI下跌1.9個百分點至50.9%，非制造業(yè)PMI下跌0.2個百分點至56.7%，顯示當前美國經(jīng)濟正在持續(xù)放緩。從8月份LOJTS數(shù)據(jù)來看，目前職位空缺數(shù)為1005.3萬，較上月大幅減少110萬人，職位空缺率亦下降0.7個百分點至6.2%，目前每個求職者對應(yīng)約1.7個工作崗位，勞動力的緊張程度似乎有一定幅度的改善。因此市場認為當前美國經(jīng)濟正在放緩，勞動緊張態(tài)勢有邊際的緩解。但是非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示美國勞動力市場保持強勁，兩者之間似乎出現(xiàn)了一定的矛盾，我們認為這顯示當前美國經(jīng)濟的韌性較為充足，因此就業(yè)表現(xiàn)較好。一方面，我們看到當前新增就業(yè)數(shù)量正在逐步減少，這與經(jīng)濟逐步放緩是相符的；另一方面，當前疫情帶來的醫(yī)療保健需求和服務(wù)消費恢復(fù)帶來的休閑旅游就業(yè)崗位
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