>> 浙商證券-順絡(luò)電子(002138)深度報告：攜汽車智能化、光伏儲能本土紅利，電感龍頭迎來加速增長-221005
| 上傳日期： |
2022/10/9 |
大?。?/td>
| 2350KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
程兵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變化，經(jīng)營由謹慎轉(zhuǎn)向適當擴張，今年將進入投資收獲期
公司為具備全球競爭力的電感龍頭。由于股東原因，公司2018年前收入年增長均在20~30%，經(jīng)營相對謹慎。自2017年公司股權(quán)發(fā)生變化，逐漸轉(zhuǎn)向管理層持股并實際控制公司發(fā)展，經(jīng)營戰(zhàn)略由謹慎轉(zhuǎn)向適當擴張，攜新能源車（汽車智能化）、光伏儲能等本土優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)高成長東風(fēng)，公司財務(wù)指標有望加速向上。2022年是公司這些新業(yè)務(wù)進入收獲期第一年，后續(xù)有望加速成長。
新能源車/光伏儲能為被動元件行業(yè)帶來發(fā)展紅利，將傳導(dǎo)至電感及射頻器件
汽車電子是電感等被動元件的重要應(yīng)用。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2022年1-6月中國新能源車滲透率達到24%，未來還將進一步提升。新能源車電子化智能化程度整體高于傳統(tǒng)燃油車，被動元件整體用量提升。目前薄膜電容、鋁電解電容等元器件等已充分受益，我們預(yù)計將進一步傳導(dǎo)至公司主業(yè)電感及射頻器件等領(lǐng)域。此外，雙碳目標下國內(nèi)新能源需求爆發(fā)，光伏儲能快速發(fā)展。電感占逆變器材料成本的12.8%，是除機構(gòu)件外占比最大的材料。預(yù)計光伏儲能逆變器用磁性元器件合計市場空間2025年達113.4元，2021-2025年CAGR 20.8%。電感、變壓器將持續(xù)受益光伏儲能產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
受益于本土紅利，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)深刻變化，成為新興行業(yè)驅(qū)動的優(yōu)質(zhì)公司
公司海外競爭對手已不再針對我國本土優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)擴產(chǎn)。受過去較為保守的經(jīng)營戰(zhàn)略影響，手機和消費電子為公司主要業(yè)務(wù)，2021年收入占比近80%。2022年是公司新能源車（汽車智能化）、光伏儲能與貴陽工廠新業(yè)務(wù)進入收獲期的第一年，我們認為22-25年，這些業(yè)務(wù)有望保持60%的復(fù)合增速，這將深刻改變公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，我們預(yù)計2025年，這些新業(yè)務(wù)占比將由當下26%跳升至53%，公司將成為由新興行業(yè)驅(qū)動的具備全球競爭力的優(yōu)質(zhì)公司。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司2022-2024年營收分別為42.95/53.23/69.76，同比增長-6.17%/23.93%/31.05%，對應(yīng)歸母凈利潤分別為5.83/8.23/11.22億元，同比增速分別為- 25.73%/41.28%/36.29%。對應(yīng)EPS為0.72/1.02/1.39元，對應(yīng)PE分別為27.42X、19.41X、14.24X。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
新市場開拓不及預(yù)期；原材料價格波動影響盈利能力；疫情反復(fù)影響產(chǎn)能。
|
|
